一年一度的伯克希尔股东大会已经结束，股神巴菲特的投资智慧依然闪耀着无限的光芒。从巴菲特和芒格的智慧而幽默问答中可以学习很多，下面谈几点笔者的新感悟。

   首先，价值投资的基本哲学思想没有发生太大的改变，很多都是反复强调的老生常谈的问题，投资有时需要常常温习功课，如同念经一样记住投资原理的根本并融入骨髓，这样可以最大限度的减少失误与风险，同时最大可能的获得投资高收益。

    现金就如同氧气，没有现金就没有投资生命。巴菲特回答：“我们将永远在手头留出200亿美元现金，不能指望别人和银行，现金是氧气，99%的时间你不会注意它，直到它没有了。”现金的重要性无论从生活还是从商业上看都是一样的，当大机会来时，手里没有现金如何去大笔买入呢？没有大笔买入如何取得高收益呢？道理不难理解。

   相比于中长期投资高收益，投资时机的选择则没有那么重要。巴菲特说：我在金融危机期间，出手太早了。如果我当时知道现在所知道的这些情况，如果我们一直保留所有的弹药，直到最底部才出手抄底，我们会做得好很多很多。我们出手的时机本来可以改善很多。但是抄底唯一的问题是我们永远不会知道市场什么时候是底。

   这一点可以从两点看：

第一：没有人可以预测准确将来何时股价最低，希望以最低价位抄底买入几乎很难完成，所有可以退而求其次。

第二：既然很难最低价抄底，则只要股价相对于其内在价值很低时就可以买入，这也是格雷厄姆讲到的低价产生安全边际，折扣价（或合理价）买入在耐心等待价格回升而产生投资收益。

    摸清并坚守自己的能力圈。巴菲特说：“每个人的能力圈要靠自己去丈量，我非常了解自己能力圈的边界，但自己对其他人实在没有什么建议，每个人都有必要意识到自己所具有的能力和知识。”不懂不做是商业常识，一但超出能力圈范围则身处险境而不自知，亏损就很难避免。

    投资需要极大的耐心。巴菲特说：我从来没有看到过伯克希尔公司的竞争对手，一个也没有。我没有看到任何人有一个业务模式，从根本上追逐我们想要取得的成就。别人之所以不愿意像我们这样做，是因为这需要太长时间了。芒格说：缓慢的困难在于事情没有办成你就先死了。巴菲特说伯克希尔没有竞争对手是因为大家都希望更快更高的获得回报，多数人都没有耐心等不急高回报那天的道理，投资知易行难其实就在这里。另一面看，如果你耐心比其他人都好，大家都受不了跑路了，没有竞争对手时投资高收益自然是跑不掉的。

   合理价买伟大的公司远好过便宜价买平庸的。巴菲特和芒格都指出：以合理的价格买入优秀公司的股票远好于以便宜价格买入平庸公司的股票。研究公司基本面和选择股票都很重要，他们投资的喜事糖果、可口可乐、运通、盖可保险所带来的超额收益都说明了选优秀的股票的重要性。

    最后，如果你想长期取得高收益，需要对投资真正的热爱并长期有热情，不断的投入精力去提高自己的能力与眼光。正如巴菲特所说：“人如果没有激情就没有动力，没有动力则一事无成。你要找到自己的激情是什么，然后全身心的去追求。”

北京石麒麟投资公司总经理

    2014-5-6

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