石麒麟：对民生银行及其他银行股大涨的思考

     近来大盘股指向上，银行股向上对大盘指数的贡献很大。银行股的上涨恐怕有以下一些主要因素：

    1、不管是民生银行、兴业银行还是招商银行或其它家银行，市净率都很低，之前更是低于1.0，目前经过一轮增长，仍然在大盘各个板块中属于最低的之一。

    2、市盈率较低，最低时甚至好几家跌倒了7-9倍，也就是说如果买下整个银行的价格等于不到十年的收益就可以收回成本，从这个角度看的确价格较低，凸显了价值。

    3、银行业这几年不断的高速扩张与增长，多数银行的收益增长率等于或高于20%，的确是一个很了不得的增长率，其实从这个角度看，银行股又有些成长股的样子，市场给予一定的高价格也是可以理解的。

    4、银行的息差从2012年看有收窄的趋势，但是还没有影响到银行的大额盈利，因为银行的贷款总额都有一定的增长，也就是一定程度上抵消了银行利率调低的不良影响。

    5、各银行的中间业务等收费额也保持20%或以上高增长，保证了银行重要的收益持续高增长。

    6、难道银行没有相对的风险吗？的确，如果细细看看民生、兴业、招行的报表，他们的坏账拨备率还是保持一个较高的比率，目前也就是短期看基本可以保证呆坏账的冲销，对银行的近期业绩做了一定的安全余量保证。

    7、对比其它行业板块的高倍数估值，聪明的资本还是选择低价格和相对高价值的银行股投资，不断涌入的大量资本推动了银行股的上涨。

    作为价值投资者，发掘低估的价值股是一个好的投资方法，更何况银行股还有较好的增长率。所以，在低价股高安全边际时买入银行股也是一个好选择。我的投资组合中也一直配了一定比例的银行股，保证了这波行情投资组合的较好的投资收益。

    但是，笔者仍然认为，没有一棵大树可以涨到天上去，银行股普遍也存在隐忧，比如大量的各级政府搞的基础投资，据说有数万亿，尽管做了安全评估，短期没有风险，但是长期看未必没有风险，存在烂帐的可能。从2013年开始，银行的息差会进一步收窄，因为利率和存准率还会继续降低，如果没有意外的话，多数银行的增长速度一定会慢下来，贷款总额的增长速度也会变慢，只有银行的各种收费项目，增速也会有所降低。这些不利因素投资者还是要重视。

    最后一句话，投资银行股一定要乐观中保持一份警惕，银行股是典型的大周期性股票，与经济周期不断的上下波动有一定相关性。在几年后的未来相对的高点获利了结是一个明智的选择，请记住老的谚语：两鸟在林不如一鸟在手。

    当然，笔者认为其他如医药、蓝筹、军事航空航天等多板块也有较好的投资价值，也有好的投资机会。

  北京石麒麟投资公司总经理

   2013-1-24        了解投资，可关注本人的“石麒麟-价值投资”微博