笔者分析，2011年苏宁电器加快二三级市场连锁网络布局，营销转型变革取得成果，继续保持多年来的增长趋势，线上业务迅速成长。苏宁易购加快发展，销售收入 59 亿元，增加了百货、图书、日用品等五个采销中心，跻身国内电子商务行业前三甲。日前，国美与当当优势互补联手形成战略合作关系，国美提供家电产品，当当提供网上客户资源共同应对苏宁的竞争，3月底开始执行，新一轮竞争已经开始。苏宁易购最大优势在于依托自己的全国60个物流基地进行直接配送，砍掉了快递环节，最大效率地利用了自身优势，而京东和淘宝正在建，当当还没有。综合来看，笔者认为目前苏宁仍占优势，毕竟一家公司从决策到执行效率均好于2家公司的联盟，何况国美也有自己的库巴和国美网上商城2家网商。国美与当当更像是三国时期的孙刘联盟，乃权宜之策。至于京东2011年销售额高达300亿元，是苏宁库巴的看齐标杆。

       苏宁电器在规模扩张方面继续保持高速度，连锁店数量同比增长29%。公司贯彻落实旗舰店攻略，探索精品店、自建店开发，加快三四级市场拓展，连锁网络规模、质量进一步提升。公司已合计拥有连锁店 1724 家，其中在大陆地区 256 个地级以上城市拥有连锁店 1684 家，在香港地区拥有连锁店 30 家，在日本拥有连锁店10 家；可比店面销售收入同比上升3.39%。

     营销变革方面，商品规划能力持续加强，不断拓展新品种，SKU 数量增长较快；供应商合作进一步深化；公司自主销售能力以及各项服务指标均得到改善；通过自有品牌、品牌授权、独家代理、定制包销、产品买断等方式进一步提升自营能力，自主产品销售规模较快提升。

    公司在经营成本控制方面，提前布局并锁定租赁成本；优化员工激励机制，由此带来了短期内费用的较快增长，这一点可从利润增长率稍低于销售额增长看出。公司还加快了物流、配送体系的配套与完善。

     2011 年度主要财务数据                                           单位：人民币  千元

               项    目                2011 年（1-12 月）    2010 年（1-12 月）    增减幅度（％）
营业总收入                                    93,888,644       75,504,739        24.35%
营业利润                                       6,436,654         5,431,948        18.50%
利润总额                                       6,465,134         5,402,044        19.68%
归属于上市公司股东的净利润                      4,819,523          4,011,820        20.13%
基本每股收益（元）                                0.6889          0.5734           20.14%
加权平均净资产收益率                         23.69%           24.48%            -0.79%
               项    目                2011 年 12 月 31 日   2010 年 12 月 31 日   增减幅度（％）
总资产                                      59,746,146         43,907,382       36.07%
归属于上市公司股东的所有者权益                 22,316,069         18,338,189        21.69%
归属于上市公司股东的每股净资产（元）             3.19                  2.62        21.76%

    公司2011年利润增长20%，ROE为23.7%，仍然保持很高的盈利水平，为股东创造了良好的收益。笔者预测公司收益率会在未来3年保持高水平 。

     风险方面，苏宁的老对手国美与当当战略合作，会对苏宁经营有一定冲击，而京东销售额已经有苏宁的三分之一，且占据3C电商网购老大位置，成长很快 。还有淘宝的天猫规模仅稍低于京东，竞争能力很强。综合看，无论在实体卖场竞争还是网商竞争方面，苏宁在今后几年仍会收到多方激烈竞争，如何保证较高的盈利能力是今后的看点指标。

    今年是苏宁去“电器”战略关键的一年，公司继续增加从大家电到多元商品的销售范围，进一步迈向“沃尔玛+亚马逊”的模式。 

北京石麒麟投资公司总经理

2012-3-18

   此博文不是荐股，仅为学习交流，请朋友们注意市场风险。