鲁政委：希腊退出只是时间问题

　　虽然支持紧缩的右翼政党在希腊大选中获胜，希腊危机暂时缓解，但反对紧缩的极左翼政党可能获得了大约1/3的选票。这意味着，未来能否有一个稳定的政府、政策在国会是否能够获得有效支持，将始终是困扰希腊未来的一个严重问题。希腊大选之后，欧债危机化解之路，不是变得更加光明，反倒更有可能成为难以化解的沉疴。

　　此前救助已导致

　　“道德风险”蔓延

　　在6月9日欧元区财长会议同意向西班牙发放1000亿 欧元 不预设前提条件的贷款以救助其银行 体系后，G7和“三驾马车”的积极态度未能得到“五猪”国家特别是希腊的积极回应，反倒被被救助国家所利用，其“道德风险”的气焰骤然炽烈：爱尔兰要求就此前已经达成的救助协议重新谈判，以便获得与西班牙相等的地位；葡萄牙总理也表示，考虑到西班牙的救助条款，没有理由对葡萄牙增加救助的附加条件；希腊左翼政党党魁也明确表示，希腊又争取到更好条件的空间，一旦其上台，将“不受欧盟的勒索和威胁”，“救援方案已死，但希腊还是可以继续留在欧元区，因为债权国不敢撤资。”连净债务率约在75%左右、过去一贯不在重债国名单上的塞浦路斯财政部部长也在11日暗示，可能需要在6月申请国际援助。

　　如果此次与希腊新政府重谈救助条件，宽严不当，道德风险问题可能更加无法遏制，问题反倒恶化：救助规模将会越来越大、金额将达到何种规模也越来越不可预期，最终主要出资国也会被拖垮，欧元的最终前景也将是崩溃！

　　如果从遏制“道德风险”的意义上说，2008年的“雷曼倒闭”可能是遏制“道德风险”蔓延的必要手段。作为危机后的反思，监管者普遍认为：必须让“大而不能倒”的机构破产！只不过，应该争取“有序破产”。

　　市场已脱敏 希腊不是雷曼

　　如果希腊退出，许多人都会想到2008年的“雷曼事件”。但是，在我们看来：希腊不是雷曼！

　　首先，希腊乃至欧洲主权债务危机爆出的时间已达两年之久，市场对冲击的“脱敏”已基本完成，绝大部分债务完成了“从私人部门向公共部门”的转化；与希腊国债相关的衍生品敞口，也在很大程度上得到了结清；居民存放于希腊银行的存款，自2009年年末开始，也已经从希腊出逃，到今年第一季度末，希腊银行的存款金额已经由2009年年末的2500亿欧元下降至1700亿欧元，降幅超过30%。以上变化决定了一旦希腊退出，其对市场的冲击将大大降低。

　　其次，剔除希腊的道义基础和操作手段逐渐具备。随着对希腊的救助金额不断攀升而且看不到危机解决的尽头，出资国反对救助的政治力量在不断积累，德国等核心国家所面临的政治道义风险也越来越小。

　　在操作手段上，欧央行可以依据“成员国不可对欧央行违约”的法律条款，中止向希腊提供流动性。根据欧央行的相关规定，只要欧央行理事会2/3的成员反对，希腊央行就不能继续向本国银行提供“紧急流动性援助”。

　　实际上，欧元区避免希腊违约的行动已在逐步采取。媒体爆出德国央行将自5月份起，不再接受希腊、爱尔兰、葡萄牙和意大利等国的国债作为贷款的抵押品。高盛也在 研究报告 中透露，在目前“三驾马车”对希腊的援助中，已经采取了将希腊偿债所需的资金支付到一个托管账户上的模式，目前提供给希腊政府用以应付日常财政开支需要的现金援助已经全部中止。

　　希腊的退出可能以全民公决的结果表现为本国国民意愿“主动选择”的结果。只不过这是迫于欧央行中断流动性注入而选择自救行为。

　　希腊可能成为阿根廷或冰岛

　　一旦希腊退出欧元区，其结果很可能像当年的阿根廷和冰岛，经济在经历了初始的收缩和高通胀之后，经济得到较快复苏。

　　在2001年11月阿根廷对 美元 脱钩违约之后，阿根廷货币大幅贬值了75%，在随后18个月里国内出现了超过40%的通胀，随后通胀开始逐步下落到个位数；在大约12个月左右出口就开始出现过去不多见的两位数的正增长；GDP增速在一年后开始转正，绝大多时间的增长都在过去少见的8%以上。

　　欧洲国家冰岛在2010年3月6日通过全民公决决定对外违约。在违约一年后的2011年第一季度经济就出现了首次正增长，增幅高达3.8%。自那时开始，这一正增长势头一直维持至今，并且自去年下半年以来甚至还超过了欧元区经济领头羊德国。

　　更为诱人的是，伴随着冰岛的经济强劲复苏，目前其已成功地重返国际金融市场 ，融资成本大幅低于很多南欧国家。目前，其1年期和5年期国债收益率分别为3.7%和5.4%，都显著低于其国内超过6.0%的通胀率。

　　反之，如果仍然采取目前援助加财政紧缩的方式，根据巴克莱资本和IMF的预计，希腊今年将连续第五个年头出现经济衰退，这种衰退的态势可能至少延续到2013年。其中，2012年的衰退幅度可能达到5.0%。根据巴克莱的估计，很可能到2030年希腊的净债务率仍会在140%~160%。

　　为最终能够恢复竞争力，希腊最终只能走上凯恩斯所建议的“货币对外贬值、对内通胀”之路。希腊必须启用本国货币才能最终走出困境。

　　综上所述，无论对于欧元区核心国家，还是对于希腊自己，希腊退出不仅是必要的，而且也是最好的解脱。

　　“三驾马车”或分三步断粮

　　从目前来看，希腊退出“有序”与“无序”的区别已经不大。其他欧元区国家早已为此准备多时。

　　欧盟国家已在积极准备一旦希腊退出的应急预案，近日讨论的领域甚至进一步细化到了限制ATM取款金额、实行边境检查、增加资本控制等相当详细的操作程度。汇丰的希腊分行甚至完成了测试ATM机是否能够容纳提取不同于欧元的货币。

　　一旦希腊退出，为防止“下一个可能是谁”所诱发的传染效应，其他欧元区国家必须尽快讨论并建立起统一的银行存款 保险 制度。最近关于所谓银行联盟的讨论，本质上其实就在抓紧时间防范希腊退出的冲击。

　　为了给统一存款保险制度的建立争取到必要的时间，未来“三驾马车”可能采取维持谈判关系同时渐进给希腊断粮：第一步，停止向希腊提供日常财政支出的资金援助，但继续向托管账户提供偿债所需的资金；第二步，终止对偿债资金的援助支持；第三，欧央行停止向希腊银行提供流动性支持。（广州日报）http://www.qq.com/favicon.ico