不宜对跨境资本交易抱太高期望

——专家热议跨境资本交易监管新动向

本报记者 杨成万

    日前，国家外汇管理局局长易纲表示，将逐步放宽对跨境资本交易的限制。此举引发了有关专家的高度关注。为此，本报记者独家采访了有关专家，他们发表了自己的看法。

鲁政委：将使A股估值与国际“接轨”

    兴业银行首席经济学家鲁政委认为，国家外汇管理局负责人所提及的逐步放宽对跨境资本交易的限制，是一个长期性的发展方向，而并非短期内就能完成的任务。其意义在于确定了今后我国政府对跨境资本交易监管的政策取向。

   “但从短期来看，管理层不会对外汇管理有太大力度的松动。”鲁政委的理由有：一是目前人民币升值压力较大，如果放开的口子开得过大，不排除境外“热钱”大量涌入境内，滋生资产价格泡沫；二是金融危机对我国经济的影响尚未完全消除，出口行业面临着走出底部的艰难历程，如果此时人民币升值幅度过大，会使其“雪上加霜”，拖累其复苏进程；三是放宽对跨境资本交易的限制，还意味着我国境内资金更大规模地流出境外，通过兼并企业，收购企业股权，开办实业等形式实现境外投资，但客观地讲中国企业还缺乏境外大规模投资的实战经验，短期内不要“一哄而起”。

    对于跨境资本交易将逐步放宽给股票市场带来的效应，在鲁政委看来，最大的影响不在于热钱涌入时股价暴涨；当“热钱”撤走时，股价暴跌。而在于使A股的整体估值水平与国际股市趋于一致，相信今后“A+H”的上市公司其股价的差距不会太大了。“从这个意义上讲，A股将面临着折价的可能。”鲁政委坦言。

    不过，鲁政委同时告诉记者，从国家外汇管理局负责人的表态到实际实施，再到资本市场作出反应，还有一个相当长的过程，同时，无论境外资金进入我国境内，还是境内资金流出我国境内，还将受到其他相关部门如央行银监局、国家商务部、海关总署的监管，因此，其效果尚待观察。

李大霄：将使QFII、QDII规模增大

     英大证券研究所所长李大霄在接受本报记者采访时说，从国家外汇管理局负责人的表态来看，逐步放宽对跨境资本交易的限制是有条件的，而目前符合条件的进出渠道不外乎因出口业务需要的资金流入，因进口业务需要的资金流出；因QFII的资金流入，因QDII的资出流出等。当然，还有其他原因而发生的资金流入和流出，但毕竟不是主流。

     对于放宽跨境资本交易限制对QFII、QDII的影响，李大霄是这样看的，一是会降低QFII、QDII的进入门槛；二是QFII、QDII的规模限制会放宽。QFII规模增大后，会增加进入股市的资金量，使其成为在A股二级市场上的主力军；而QDII规模增大，意味着境内居民可以通过专业理财机构分享境外资本市场的成果，当然，也承担相应的风险。

     李大霄告诉记者，国家外汇管理局负责人的表态和我国外汇监管方尚是一致的，要真正实现人民币自由兑换目标还有相当长的路要走。从2010年看，仍是在监管中完善、改进，特别是对异常跨境资金流动进行监管，因此，不宜对跨境资本交易抱太高的期望值。

黄祥斌：“赚钱效应”牵着“热钱”走

     信达证券首席策略分析师黄祥斌认为，放宽对跨境资本交易的限制，固然是好事，但境外热钱会否进来、境内热钱会否出去则要看“赚钱效应”如何。

     黄祥斌进一步分析说，目前，中国资本市场相对于境外市场而言确实存在一些投资机会。首先是息差。以一年期存款利率为例，我国为2.25%，而美国为0.25%，相差200个基点。虽然澳大利亚已连续4次加息至4%，但美国仍维持上述利率水平，这难免有“热钱”流入中国境内套息。

     其次是利差。同样是一家上市公司的股票在A股市场的价格大大高于香港H股价格，如果国际板市场开通，不排除大量的H股回归，因为可以卖个好价钱。

    第三是资产价格。这主要体现在房地产价格上，如果说QFII进入中国境内能投资于股票二级市场的话，那么，那些通过“灰色渠道”进入中国境内的“灰色热钱”，则不会拘泥于股市，什么赚钱投什么，其中，房市是他们的首选对象。

     在分析了上述现象后，黄祥斌说，一方面短期内监管仍是主基调，不要期望境外热钱进来会推高股价、房价；另一方面，境外热钱在给境内市场带来繁荣的同时，也将带来风险，一旦撤出将造成暴跌。

从长期来看，中国资本市场将融入全球资本市场，投资者要学会用全球性的眼光来分析股市，把握机会和控制风险。