鲁政委：衰退型高顺差再现
                 www.stockstar.com　2009-2-12 7:45:26　鲁政委　证券时报

    昨日，海关总署公布了1月份我国外贸情况。1月份进出口总值为1418亿美元，比去年同期下降29%。其中出口904.5亿美元，下降17.5%；进口513.4亿美元，下降43.1%。1月份当月实现贸易顺差391亿美元，增长102%。

　　外贸“跳水”超预期

　　出口下滑17.5%，进口下滑43.1%，均大幅低于Bloomberg经济学家预测算术平均值-14.0%和-25.4%。由于进口下滑速度更快，导致延续了此前出现的“衰退型高顺差”，1月顺差额达到391亿美元，再创单月历史新高，较市场预期水平290亿美元高出100亿美元。但出口下滑幅度略好于我们此前的预测，进口则较我们预测的-38.0%至-36.0%糟糕，顺差额则较我们预测水平280-310亿美元高出100亿美元左右。

　　调整后虽出口好于预期，但进口则仍恶化。根据海关总署新闻稿提供的数据，由于去年春节在2月而今年春节在1月，今年1月份工作日较去年同期少5天。对此进行调整之后出口同比为增长6.8%，进口则依旧是大幅下滑26.4%。

　　未来出口前景悲观

　　考虑到加工贸易在外贸中占有较高比重，同时，不少即使未被列入加工贸易的出口品上游原材料和燃料也多需要进口，因此，进口的超预期下滑，预示着未来出口将继续疲软。根据我们对进、出口同比增速进行的格兰杰因果检验（滞后2期）结果显示：进、出口增长之间互为因果，即出口快速增长带动进口，进口快速增长推动出口。这印证了我们对进口减速超预期将诱发随后的出口继续下滑的判断。

　　外贸下滑预示工业生产仍然萎靡。考虑到进出口占我国经济比重接近4成，相对于工业的比重则更大，因此，进口的下滑意味着工业生产在1月份继续萎缩，我国工业增加值与进口增速在趋势上基本一致。

　　数据观察发现，我国出口增长基本上与加工贸易在出口中的占比变动一致。这意味着，近期出口的快速下滑，则与此前加工贸易在出口中的比重由50%以上下落到2009年1月份42.8%的历史低位有关。

　　而我们此前的报告中已经明确指出，加工贸易早自2006年初增速就进入了下滑通道之中。这意味着，当前我国外贸下滑与2005年7月以后逐步快速推出的人民币升值、对加工贸易调整出口退税、对加工贸易的外商投资企业政策的调整有关。为稳定加工贸易、稳定总出口和就业，我们亟需对过去的政策进行调整。

　　人民币汇率应择机调整

　　虽然与过去相比，我国此前大幅提高了新兴市场在出口市场中的比重，但数据显示，虽然前期增速一度较高，但自2008年11月份以来，我国对东盟、印度、韩国等的出口却开始大幅下挫，大大超过对美、欧、日的出口增速，1月份它们已经成为了总体出口增速下滑的“急先锋”。

　　在具体产品方面，无论在金额还是在数量方面，原油都成了本月出口增长最快的商品，由1月份的增长-34.3%一跃而转变为本月的55.5%。但成品油出口却由12月份的40.3%下滑至1月份的-36.8%。在价格极低的情况下，原油的大量出口则相当令人惋惜。

　　进口各类商品则均全线下滑，其中谷物及谷物粉、食用植物油降幅尤大，进口的同比增幅分别由上月的0%和10.3%下落至-61.9%和-58.5%。这说明虽然面临50年一遇的旱灾，但今年国内粮食供给应当不紧张。

　　除此之外，自2008年11月份出现的一些出口退税上调行业的出口增速有所恢复，说明“价格”对稳定外贸是相当重要的，因此，应择机对人民币汇率进行调整。