（摘要：不幸的是，一些分析师基本上扮演了啦啦队的角色──唯恐给他们所在机构添麻烦，唯恐疏远了他们研究的公司或是惹怒了自己的上司。）

为什么人们看不到华尔街的真相？（中）

作者 | 梅奥（MIKE MAYO）

转自 |《华尔街日报》（2013年02月）

（接上）　在公司分析师与销售人员一起参与的晨会上，我简要介绍了一下这份研究报告。我说，“毫无疑问，卖出银行类股。我下调整个行业的评级。卖出第一银行(Bank One)，卖出大通曼哈顿银行(Chase Manhattan)……”这一讯息通过电话会议的麦克风传给了公司在全球的50多位销售人员。他们之后会把我的想法告诉业内一些大型机构投行的300多位基金经理。

会后，我回到办公桌前。我想，目前为止还没出岔子，然后我拿起电话来打给一些被我下调了评级的大型银行，要他们做好心理准备，同时也通知了一些瑞士信贷第一波士顿的机构投资客户。之后不久，我被叫回到电话会议的麦克风前，被要求给销售人员做一次专门的介绍，这在以前是从来没有过的事情。他们希望我详细解释一下我的想法。为什么不就把评级维持在持有呢？

　　我再次摆出了我的理由：贷款质量下降、管理人员薪酬过高，以及在并购推动下实现了5年的迅速增长后，行业发展面临阻力。

 　　反击几乎立刻就开始了。一位投资组合经理说，“他想试图证明什么？难道你不知道你只能将垃圾股评为卖出？”另一位喊道，“我简直不相信梅奥会这样做，他一定是在找死！”某机构一位投资组合中净是银行股──该类股立刻开始下跌──的交易员将我的照片打印出来钉在她的通知栏上，上面潦草地写着“通缉”二字。我可是捅了个大马蜂窝。

 　　那天上午，我的一位管理一个大型捐助基金的客户给我打电话，跟我说，“看电视。”CNBC频道上，评论员们正在谈论这个消息，对我大加嘲讽。乔?柯南(Joe Kernen)开玩笑道，“谁是迈克?梅奥，有谁知道他是不是申请购车贷款被拒了？”甚至有人给我发来一封恶意的匿名语音邮件，语气强硬且傲慢，带着威胁，“说话小心点儿。”

 　　当然了，被我调降了评级的各家银行更生气，而且他们在我面前显示了他们的怒火。同管理人员定期会面是我工作内容的一部分，然而在我下调银行评级后，再要求同银行例行会面时，遭到了几家银行的拒绝。更糟糕的是，一些在美国中西部和东南部的大型机构威胁要切断与瑞士信贷的所有业务往来──不再有投行交易，不再缴费。

 　　几个月后，市场开始遇到麻烦。标准普尔银行类股分类指数在1999年7月见顶，而到那年年底，下跌超过20%。区域性银行表现尤其糟糕，该类股与大盘的相对走势是半个世纪来最差的。

 　　***

 　　到2001年我仍在看跌银行类股，那时我已经跳槽到培基证券(Prudential)，在我的首次评级中，有9只个股被定为卖出。由于当时银行类股在走高，持有负面观点不是个轻而易举的选择。而且不久后，我就碰到了老麻烦。

 　　在新泽西碰过一次面后，一位比较资深的基金经理主动提出要对我的银行业观点提出些“建议”。这位老先生把我拉进一间半黑的房间，里面就我们俩人。

 　　他说，“我在这行很久了，在这行你得知道什么时候需要改变你的观点。你不能这么负面。”他的本意或许是作为一位前辈给我些善意的建议，不过实际上他的话听起来很像是一位严苛的父亲在教训儿子。他的意思大概是，只要股价在上涨，银行的管理和经营策略如何都没关系。

 　　还有一些公司限制我与他们的管理层接触。作为一个分析师，如果不能同管理层接触获得一对一的内幕──通常这是投资者付费看分析师报告的原因──那么人们可能会认为这个分析师不如他或她的同行。高盛(Goldman Sachs)在这方面算是走在了前面，在行业里有些与众不同。我刚刚开始追踪这家投行，因此几乎没有能够利用的现成关系。当我向该公司一位联系人表示我希望与管理层有更多机会会面时，他告诉我，他们并不是对我另眼相待──他们对所有人都这样。当我再次提出会面要求时，我收到一个信息称，我们需要“谈谈”。

　　就像一个被老师训斥的学生那样，我被告知，管理者的时间是用来为公司盈利，而不是用来同二十几位追踪研究他们的分析师聊天的。像我这样的分析师应该耐心等着。另外，这位“看门人”增加了一条（对此，我──从某种程度上来说──不应该感觉无法忍受）：高盛在考虑是否允许分析师同管理层见面时，会考虑分析师的立场、影响力和对公司的了解程度。他说，“换言之，我们会对你们进行评估。”（高盛发言人拒绝就这篇文章发表评论。）

　　***

　　2007年金融危机开始崭露头角时，我在德意志银行(Deutsche Bank)工作，当年11月我在CNBC频道向观众表示了我的担心。我说，这场危机的全部代价可能会达到近4,000亿美元，这个数字比当时任何人估计的都要高──不过结果证实，即便是我的估计都太低了。

　　我得出这个数字不只是计算了银行业的损失，还有金融系统内的其他损失，包括按揭贷款和相关证券。这是项艰巨繁复的工作，为了找这些数据，我的团队成员们几周来每天都在办公室里工作到半夜。（待续）

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