1933年以前，“内幕交易”被认为是完全无罪的商业行为。即便是在斯特朗夫妇胜诉的一案中，拉皮德的罪名也是“欺诈”，而非内幕交易。但是从法理上讲，内幕交易存在的基础是特权，而非公平竞争。内幕交易者一般都拥有特殊身份：企业高管、政府官员，以及和他们有裙带关系的特殊群体。这些人获利，并不是因为他们做了什么（What they do），而是因为他们是谁（Who they are）。

第一个向内幕交易宣战的是美国总统富兰克林·德拉诺·罗斯福（Franklin Delano Roosevelt）。1929至1933年，美国经历了长达4年的经济萧条。在此期间，股市跌去90%的市值（道琼斯工业指数从386点一路狂跌到40点）。也正是在股市暴跌期间，证券市场的各种卑鄙伎俩和无耻阴谋纷纷浮出水面。所谓的“内幕交易”，则更是家常便饭。为重振经济已伤透脑筋的罗斯福总统，本不想插手证券领域，但在某日，摆在他办公桌上的一份名单终于让他痛下决心。

这是一份所有和J.P.摩根银行在经济利益上纠缠不清的美国“优先人”名单（Preferred list）。名单上的人都是J.P.摩根“重点关照”的对象。在摩根无微不至的经纪服务下，这些优先人能以比市价低得多的价格，拿到他们想要的任何股票。这份名单上，许多“重量级”人物的名字赫然在目，如美国前总统柯立芝、现任财长、现任两党国家委员会主席、通用电气CEO、标准石油公司董事……

除此以外，J.P.摩根还会为优先人提供各种“消息服务”，这些保证都是独家消息，而且一定会比公众们知道的更早。

这份名单是由一个叫费迪南德·贝考拉（Ferdinand Pecora）的人，对华尔街进行仔细调查后提供的。1929年股灾后，贝考拉被任命为美国参议院金融与货币委员会主席，起初他只是被要求探寻股灾的原因，但在具体调查过程中，贝考拉翻出了许多华尔街大企业与华盛顿政要间相互勾结的铁证。

经过与贝考拉的长时间交谈，罗斯福意识到金融改革势在必行。政府不能再盲目地坚持“自由放任”，对“老千横行”的证券市场睁一只眼，闭一只眼。罗斯福决意向那些以内幕交易为乐的“肮脏老鼠们”开战。为减小政治阻力，他首先把“贝考拉优先人名单”公之于众。不出所料，美国公众，特别是那些在股灾中蒙受惨重损失的股民们“出离愤怒”……

总统终于出手了：

1933年，《银行法》（即格拉斯-斯蒂格法案）出台，禁止商业银行卷入证券活动；此后，J.P.摩根银行不得已放弃了投资业务，也无法再为“优先人”提供特殊的经纪服务。

1934年，《证券法》出台，美国与此同时成立了证监会（SEC），旨在规范化证券市场，并加强上市公司信息披露，让中小投资者得到更加及时、准确的信息，重建市场信心。从此，内幕交易不再合法。

（思进注：除注明作者之外，所有文章皆为思进原创……）