（接上）直到今天，仍然有很多人认为“国字号”的公司是最安全的公司。毕竟有政府做后盾，相当于多了一重保障。但事实上，政府担保只能保障它不会轻易倒闭（债券相对安全），并不意味着其股价就不会大跌。例如在2009年，美国两大抵押贷款公司房利美和房地美被政府接管，债券投资者毫发无伤，而股票投资人则血本无归。政府决定帮助一家公司，敏锐的投资者应该思考这项交易达成的初衷，注定是有利于政府，也有利于公司。

英国政府之所以为南海公司颁发垄断许可证，是为了解决棘手的财务问题。1711年，英国政府在与西班牙的王位继承战争中欠下了5 000万英镑的长期债务，这些国债一半以上为英国民众所持有，利率高达7%～9%。如何“赖掉”些利息一直是困扰财政部的头号难题。英国政府曾试图游说民众，告诉他们“国家刚打完仗，处境艰难，资不抵债，爱国者应主动减免利息”。可是老百姓是很现实的，“爱国归爱国，但该还的你可一个子儿也不能少”。

万般无奈下，时任财政大臣的罗伯特·哈利（Robert Harley）灵光乍现。他受到之前密西西比公司“股票换国债”计划的启发，主张政府帮助建立一家实力雄厚的公司，允许这家公司发行股票去交换公众手中的国债。当国债悉数落入这家公司之手的时候，条件就好谈了，政府希望把利率降低到4%至5%。

这家公司便是南海公司，主要由一些富有的商人组成。当时英格兰银行也对政府提议的股票换国债计划感兴趣，但在南海公司向政府议员的大举贿赂下败北。1720年1月，南海公司同意从市场收购3 160万英镑的国债，可接受的利率为5%，并自1727年夏后进一步下调到4%，并无条件向政府支付400万英镑作为获取贸易特许执照的回报；政府则允许公司用增发股票的方式与市场投资者“交换国债”。

这项协议对政府的好处是明摆着的：每年需要支付的利息由9%减少到5%；但南海公司从中得到了什么？我们来分析一下。

“股票换国债”计划执行后，

公司的收入现金流：每年从政府获得5%的国债收益，1727年后进一步降至4%；

公司的支出现金流：每年向股东分发X%的股息

该计划的额外支出：一次性向政府支付400万英镑

由此可以发现一件非常有趣的事。当股息X%大于5%的时候，该计划显然是在让公司赔钱，因为南海向股东发放的红利超过了公司持有国债所能获得的利息。南海公司要能从该计划中得到好处，唯一的可能就是：他们未来向股东提供的股息回报率低于5%。

国债利率是9%，把它置换为股息不足5%的南海股票……哪个国债持有人会愚蠢至此？该计划推出伊始就可认定是一个“公司政府双赢，百姓吃亏上当”的骗局。

骗一个理性的人并不容易。股票换国债计划要想顺利实施，必须把公众从“稳健的思考者”，变成“贪婪的投机者”。要做到这点，一是运用谎言；二是想办法使股价快速上涨，而且让所有人都认为“明天还会涨”。多数人都是短视的，他们对股价总是比对股息更加敏感。毕竟，如果购买南海股票就能一夜暴富，谁还会在意9%的固定国债回报呢？

事实证明，操纵民众并不困难。

首先，南海公司和政府有着密切关系。政府对“股票换国债”计划的支持减少了英国民众的隐忧；其次，南海公司为自己做了大量的虚假宣传和广告，“买南海，财富来”的口头禅传遍街头巷尾。公司在推销南海方案时还向大众谎称，公司将会在南美贸易上赚取极丰厚的利润，将来股票持有人将会获得十分可观的股息，使得大众深信不疑。

公司的计划在取得御准后不出数星期，就已经成功地向逾半数国债持有人换取债券，使他们成为公司股东之一。与此同时，南海公司的股价也是节节上扬。1720年初，原本只处于128英镑的南海公司股价，到3月上升至330镑。4月的时候，南海公司的董事们已经以每股高达300镑的价钱售出225万股股票。到5月，南海股价上扬至500镑，6月升到890镑，7月的时候更上试到每股1,000英镑的价位。尽管每股逾千镑，但公司董事仍然在这个价位售出了500万股股票。

疯狂之际，大家都知道南海公司发展前景广阔，“能赚大钱”，但他们究竟怎样赚钱却没人关心。实际上，南海公司本身贸易业务平平，它虽在1711年成立，却推迟至1717年才开展远航贸易，而且一年其实只可派三条船前往南美贸易。如此可怜的贸易也因1718年英国与西班牙交恶中断。所以在1718年之后，南海公司实际上根本没有业务量，其利润来源完全来自增发股票，来自那些追捧南海股票的天真投资者。这是一家与政府沆瀣一气，欺诈投资者的标准的“皮包公司”。（待续）

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