欧元诞生，成为唯一能与美元相抗衡的全新国际货币，一开始就对美元霸权地位构成了严重威胁。

美国加州大学伯克利分校国际货币专家爱钦格林（Barry Eichengreen）在2009年秋季号《外交》杂志的文章《美元悖论》中说得十分明确：“欧元创生的第一动机，就是以欧洲货币取代美元。”

时值新兴市场经济体尤其是“金砖四国”的经济快速增长，在扩大外汇储备规模的同时，还需要不断调整外汇储备币种的配置；许多国家为了化解美元储备过度集中的风险，乐于选择欧元作为储备多元化的应对措施，形成了非常有利欧元崛起的国际环境。

欧元启动时，与美元的汇率是11.07，10天后就升值近19％，达到11.1806。欧元诞生不到一年，欧洲各国间的对外贸易都改由欧元结算，欧元在世界各国央行储备资产中的比例上升到了近20%。美元霸权地位受到新生欧元的强力挑战。

但前述种种因素，致使欧元的国际货币功能很难匹敌美元。

1999年3月科索沃战争爆发后，欧元迅速掉头下滑，到2000年10月，1欧元只能兑换0.8225美元，与其最高点相比，欧元汇率已经下降了40%。

这场战争，在表面的“人权主义”原因的背后，美国和欧盟都有其利益驱动动机。首先，借此危机处理，西方体系得以排除东南欧地区最后一个共同视为异己的米洛舍维奇政权。欧盟借助美国力量支持科索沃独立，可以挤出俄罗斯的影响力，进而整合欧洲政治和经济格局；强化欧盟世界一极和欧元作为主要国际货币的地位。对美国而言，这场在欧洲心脏地带的战争，势必有损投资环境，促使国际资本撤离欧洲，数以千亿计避险热钱流入美国，有利于美元坚挺，繁荣经济。

科索沃战后，60多万难民潮和庞大重建费用成为欧盟经济的沉重负担，欧元汇率节节下降，欧元地位难有改善。与此同时，美元霸权地位仍然屹立不摇。

但是好景不长。2000年4月，美国网络经济泡沫开始破裂，股市狂泻。紧接着2001年发生“9·11”恐怖袭击事件，严重打击了投资者信心。同时，美国的安然（Enron）、世界通信、默克制药、施乐等国际大公司相继爆出财务造假丑闻，严重打击了投资者的信心。美国经济蒙上了浓重阴影，大量资金撤离美国，美国经济由此步入衰退，失业率更是居高不下。与此同时，欧洲经济却相对表现良好，利率也高于美国。欧元兑美元开始坚挺起来，从2000年10月27日欧元兑美元的10.823一路涨升至2003年3月12日的11.108，美元贬值了35%。欧元大有取而代之的强劲势头，美元霸权地位岌岌可危？

更加严重的是，美元霸权赖为基石的石油美元体制遭遇挑战。

前已谈到，欧洲终于在中东启动了“石油欧元”的进程。2000年11月，伊拉克为了打击美国并回报欧洲，央行宣布以欧元替换美元作为外贸结算货币，并把100亿美元外汇改换为欧元。2000年12月24日，伊拉克副总理兼财政部长阿扎维进一步宣布，决定自2002年初起正式以欧元替换敌国货币美元作为外贸结算货币。此举可能引发欧佩克其他国家纷起效尤，直接触动了美国国家利益的核心。

这样的背景下，美国以莫须有的“大规模杀伤性武器”为由，2003年5月发动了入侵伊拉克的战争。

伊拉克战争是把双刃剑，摧毁了萨达姆政权，稳住了石油美元体制，遏制了欧元争当国际石油贸易主要货币的势头；但是伊拉克战争成了消耗美国国力的巨大黑洞，美国为此付出了远远超过预期的重大代价。直接费用加上抚恤和医疗等间接费用，美国的伊战经济成本可能高过3万亿美元。而预期中的战争收益却姗姗来迟。

2007年的美国爆发次贷危机，进而引发2008年规模空前的全球金融危机。

欧洲金融机构虽然大量参与了金融衍生品交易，但受次贷危机的影响相对远轻于美国。该期间，欧元屡创佳绩，美元持续疲软，全球欧元储备规模持续扩张。欧元问世的第一年即1999年，全球欧元储备总规模为2469.50亿美元，2007年末达到10 822.76亿美元，2009年为12 499.54亿美元，增长了4.96倍。而1999－2009年，全球外汇储备中美元份额由70.9%下降到62.8%。欧元的份额由17.9%上升到27.3%，提高了9.4个百分点。美元失去的份额全部流入了欧元。2008年4月，欧元兑美元的汇率达到1.581，欧元相比2003年累计升值58%。欧元屡创佳绩，美元持续疲软，各国央行纷纷抛售美元，欧元对美元大有取而代之的势头。

人们对美元的信心降到了历史最低点，当时颇有人预言欧元将会取代美元，登上世界货币的宝座。

但是，2008年金融危机发生后，欧元区爆发了致命般的主权债务危机，一时顺风顺水的形势发生了大逆转。

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