美国在科技领域居于遥遥领先的地位，其间风险投资大行其道，支持科技创新形成生产能力进入市场，可谓居功厥伟。

美国首创风险投资（Venture Capital）或称创业投资，于20世纪50年代成型。国会在1978－1981年间连续通过了5个有利于风险投资发展的法案；90年代末信息革命高潮时，风险投资达到了颠峰状态。现下已走出了狭义的模式，开拓了广义上的风险投资业务，如风险租赁、风险购并、风险联合投资等，形成了一个成熟的市场体系，对推动科技创新，社会经济持续发展进步，发挥了非同凡响的促进作用。

美国有关部门对小公司的资金来源作过调查，发现仅仅依靠内部资金运作者，90%做不大，常常局限于家庭公司，或少量股东的小公司，即便握有高科技专利，要发挥潜能，走向世界市场，常常难于上青天。

进入20世纪60年代，美国传统企业开始朝着高科技主导方向转型。一些远见卓识的投资专家带领潮流，运用风险投资资金（简称创投资金）为新兴小公司提供启动资本，每年注入资金由数十亿以至数百亿美元。这种投资资金创造了一大批今天世界一流新经济大企业，如晶片业霸主英代尔（Intel）、电脑巨子戴尔（Dell）、网路大亨思科（Cisco）等，都已在各自的行业中成为领先者。90年代末，美国创投资金业务达到了颠峰状态；据不完全统计，到1999年底，创投资金业者达3000多家。不少外国企业也成立了国际闻名的创投资金，最著名的当推日本的Softbank。这些资金的主要作用都是在新兴公司起步、成长阶段给他们注入必不可少的启动资金。

按照美国全美风险投资协会的定义，风险投资是指由职业金融业者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大潜在竞争力的企业（特别是中小型企业）中去的一种股权资本；由专业投资机构在自担风险的前提下，通过科学评估和严格筛选，向有潜在发展前景的新创或市值被低估的公司、项目、产品注入资本，并运用科学管理方式增加风险资本的附加值。

其投资对象常常是蕴藏着较大失败凤险的高新技术开发领域，实质上就是通过投资于值得支持的高风险、高回报的项目群，从而协助受资项目发展壮大，最终将其中成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现，从而不仅弥补失败项目的损失，还可以使投资者获得高额回报。可见风险投资是促进发明创造，并转化为实在的生产力的积极因素，可为社会、发明家和风险投资业者带来共嬴的效果。

美国和一些发达国家的风险投资基金大体有三种类型：向社会募集的独立基金；与大企业合作筹集的基金；以及与金融机构合作筹集的基金。

美国和其他发达国家的经验表明，发展风险投资首先要有强有力咨询和管理公司，为国内外投资者评估并推荐风险投资项目，并受投资者委托对项目进行管理。项目可来自国内尚未转化的科研成果，也可来自境外人士拥有的发明和专利。

选择适当的风险投资项目，是风险投资活动的良好的开端。选择对象通常应当具备足够规模的市场机会，有自主知识产权的先进技术，以及优秀的业务发展计划；一个风险投资基金通常至少要管理十个项目，它们一般是从数百份项目建议书中筛选出来的。

风险投资基金的管理者通常是熟悉某一专业领域及管理的专家，一定要参加其所投资企业（以下简称风险企业）的董事会，进行财务监控（规范财务管理，并对增资、停业、上市、出售等关键问题作出决策），还要协助该企业建立一个有力的管理核心，包括总裁、技术总监、财务总监、主管销售的副总裁以及主管市市场开发的副总裁等。在风险企业管理不善的情况下，风险投资公司有权调整或更换管理核心人员。

风险企业从创办到上市或售出的全过程通常历时3～7年，分为初创、开拓、成长和成熟四个阶段，所需资金量也不断增加。在美国，初创阶段通常需要300万～500万美元，以后各个阶段所需资金大约是其前一阶段的一倍。因此必须要有充裕的初始及后续资金支持。前两阶段由于风险较高，通常只由风险投资基金来支持；到成长阶段可以取得一些机构投资者的支持；到成熟阶段，可以取得证券投资基金甚至银行的支持。

风险投资是产业投资基金的特殊形式。在美国，大型风险投资基本上多有强大的产业和金融背景。其产业背景驱使投资目标聚焦于其产业链中世界最新科技的发展；电脑晶体业龙头英特尔（Intel Corp）可以说是这方面的代表，目前已在欧美和亚太地区注资六十余家高科技小企业。风险投资的金融背景，则有利于善用资本和金融工具，不仅直接进行股权投资，而且扩及有关贷款、担保等广泛金融业务。

风险投资的目的在于创办企业并将其培养成熟，然后通过蜕资变现，取得嬴利。因此发展风险投资事业必须有蜕资的出路。最常用的办法是将风险企业上市或出售（主要是通过兼并和收购的方式出售给大企业，个别情况下也可出售给企业员工或创业者）。

风险企业成长虽快但规模通常偏小，且在其成长过程中需不断增资，致使其业绩指标难以达到传统证券市场的上市要求。为此必须开辟面向中小企业的证券市场。这类市场通常称为创业板市场，也称第二板市场（简称二板市场）。例如美国的全国电子交易市场（纳斯达克，NASDAQ）小型资本市场，它现有约二千种上市股票，其上市要求条件比较宽松，所以特别适合于中小型高新技术企业融资，为风险投资提供出路。上市后的公司在运行较为成熟后，往往再升格到NASDAQ全国市场（有约五千种股票上市，属于第一板市场）。

在美国，除纽约证券交易所（NYSE）、美国证券交易所（AMEX），和全国电子交易市场（NASDAQ）这三大市场外，还有一些比较小的市场如：波士顿交易所、费城交易所、太平洋交易所、辛辛那提交易所等。

然而，为了使更小的公司也有机会上市，美国全国证券商协会（NASD）还设立了更小的也是要求更低的市场，叫做Bulletin Board。其主要要求是有财务报告，无论有无盈利，有几十万美元资产，至少一个做市商人，至少300位股东，就可以在这种市场上市。目前在这种市场有近万家公司交易，它们的交易价格可以是几厘、几分，也有的公司股的价格在几十甚至几百美元。

有些人看不起这类市场，可是人们都知道在美国曾经有一家通讯业巨头MCI公司，就是以每股27美分的原始价格，在该类小型市场立足起步的。许多小公司，首先在小型市场融得了可贵的原始资金，才可能一步步成长壮大。

1995－2000年，数百家讯息高科技和服务公司上市，应归功于创投资金的雪中送炭。创投资金动辄注入数以百万以至千万计美元的资金，由于资金雄厚，在很多情况下得以避免了公司三年盈利的要求，直接快速在主板上市。这就是当年美国一些网络公司还没有像样的业绩，却能够很快上市，并且股票炒作到惊人天价的原因。

风险投资者对于成熟的科技初创公司的投资策略正在灵活演变。像Andreessen Horowitz和Kleiner Perkins Caufield&Byers等知名风险投资公司，2010年募集了数十亿美元的新基金，其中部分资金投入到了“后期”（late-stage）投资之中。与此前相比，这些投资允许成熟的科技初创公司可以在更长的时间里，仍然保持私有和独立。

中国的风险投资业始于1985年，国务院正式批准成立了中国第一家风险投资机构

---“中国新技术创业投资公司”。起步虽晚，发展势头强劲。随着经济持续稳定高速增长和资本市场的逐步完善，中国市场的投资高回报率赢得了全球资本的关注。

中国风险投资领域，以互联网企业成效最为突出，现在耳熟能详的新浪、搜狐、阿里巴巴等互联网巨头都曾得到风险投资的青睐。

据报道2011年中国企业共获得了63亿美元的风险资本股权融资，同比增长8%，交易量为362笔，其中信息技术和医疗保健公司是热点。2011年风投融资按国别排名，中国首次超过英国，位居第二；美国仍然遥遥领先，同比增长10%，达到326亿美元，交易量3,209笔。

进入2012年，由于中国A股暂停审批新股上市（IPO），风险投资的退出路径受阻，创业投资市场整体呈现降温态势，正处于深度盘整期。

目前投入资金主要来源于国家财政，使得投资带有明显的政策性。但政府支持的重心不应在于直接大量投入资金，而在于政策的导向。因此，要解决风险资金来源渠道单一问题就必须通过以政府投入为引导，加大对民间资金的吸引力，实现多种方式、多种渠道的融资。

无论从自主创新国家大战略需要，宏观经济成长势头、或是资本市场发展前景来看，随着创业板上市机制运行正常化，中国风险投资业行将迎来一个成熟健全、快速发展的新阶段。

（提示：本文仅代表该作者观点，投资有风险，入市须谨慎，不构成任何具体投资建议）

【陈思进作品】（关注我的专栏，学习更多）

在今日头条中独家推出《陈思进财经金融简单说》专栏：