文 | 陈思进

你好，欢迎来到思进的投资课堂。华尔街有一项原则就是：投资不一定赢，但不投资一定输。那针对这个原则华尔街具体是怎么进行投资的呢？

我在瑞士信贷时，有一位同事叫奥斯汀，他的父亲在他4岁那年去世，但是原来他父亲生前是个投资高手，去世前留下一大笔财产由律师监管。他父亲留给他的遗产一共是600万美元。但奥斯汀只能先拿到100万。如果想获得另外500万则有一个条件：奥斯汀必须将这100万，在3年内以平均每年15%的速度增长，也就是要将100万在3年内变成$1,520,875（一百五十二万八百七十五美元）！而且必须使用合法的手段，所有的投资记录必须通过CPA（执照会计师）的审核，如果达不到这一目标，那另外的500万美元就将全部捐给慈善机构。

律师告诉奥斯汀，他父亲是想通过这个“功课”，要他学会四点：1. 投资什么？2. 何时买进？3. 何时卖出？4. 卖出之后怎样继续投资？

这是一场时间与金钱的赛跑，秒钟“嘀嗒嘀嗒”的紧迫感和压力，可能将奥斯汀击垮在地无力爬起，也可能成就他今后不依赖父母的遗产而过活。

初时奥斯汀对投资一窍不通。他尝试了房地产、短线炒股、共同基金，全都达不到目标。后来一个偶然的场合，他遇到了华尔街投资大师强尼。强尼教他了解了华尔街的真谛，使他明白如何运用分析师的报告进行投资，从而立于不败之地。后来奥斯汀成了强尼的助手，三年后实现了父亲定下的目标。

听完这个故事，我对他究竟是怎样具体做到的非常感兴趣。一次在一个会议上碰到了他，我上前“斗胆”问了他这个问题。

他笑道，说复杂很复杂，说简单也简单，关键就是“Just follow several principals”（只需按照的几个基本原则做即可）。

他介绍了好些股票的分析方法。先介绍了Technical Analysis（技术分析），其背后的理念是认为价格的波动具有规律可言，只要观察股价变动的形态，并着重于市场上异于寻常的交易及成交量，就可预测股价未来的走势。技术分析不去研究公司的实际价值或财务数据，全部以股价图及技术指标为依归。他画了好些股票的走势图，最有意思的是“移动平均线”，是利用统计学上移动平均数的原理，将过去一定天数，例如五十天的证券收市价以平均的方式，连贯出来的价格线。由于股票的收市价不时变动，故所连出来的移动平均线有反映股价趋势的作用。

不过，说到这儿，他的话锋一转，开始对技术分析“嗤之以鼻”。他说其实技术分析的结论是极为主观的，有可能甲与乙都依赖相同的技术分析指针或图表作投资，但出来的结果却可以大相径庭。 他推崇Fundamental Analysis（基础分析、基本面分析），他说：“我的老师强尼就只用基础分析的，长线来说，在股市上平均每年赚15%以上的。”

基础分析依仗的是经济数据、公司营运状况，以及市场环境等客观数据，来判断证券的真正价值。基础分析除了大家都耳熟能详的市盈率以外，还有三种主要方式：

1、 收入分析

有一个指标叫Price Sale Ratio （简称PSR，即价格和销售收入之比），这是评估一个公司前景的关键步骤。没有销售谈何盈利？如果离开收入上升仅有盈利的增长，其背后很可能是公司非基本业务的增长。目前最能反映美国大市的S&P500（标准普尔500指数）在1.7倍上下徘徊，不过各行各业情况相差很大，利润相对丰厚的软件股股价平均为销售收入的10倍左右，而食品零售商的平均PSR仅为0.5。如果一个公司的PSR较其同业竞争者高出很多，投资者就得谨慎了。

2、 现金流量

故名思义是指企业经营中流入（或流出）的现金。由于它不包括公司非现金会计费用和非核心业务的其它费用，因此，它是投资者获得公司经济实力的最近渠道。现金流量比盈利数据更能揭示公司的实力和增长能力。现金流量的一个更简单的定义就是EBITDA——即扣除利息、税收、折旧、分摊前的所得。评估股票价值，即用股价除以每股EBITDA，数值越低越好。现金流量分析比较费时费力，但它可以揭示有效的投资机会。

3、 资产负债表

反映公司未来财务状况的一项重要指标是资产负债表中的负债。负债越高风险越大。销售下降或利率攀升使公司的偿息能力受损。判断一个公司的负债是否过高的办法，是计算负债与资本总额（负债＋股东权益）的比值，若该值大于50%，证明该公司的举债程度已超过其负荷，那对它的投资就要小心谨慎了。