加载中…金价跳崖式下跌的背后
(2013-06-03 19:11:45)
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基本面败也萧何背后小菜程式 |
文/陈思进
4月12日是黄金市场的“黑色星期五”，国际黄金市场抛售了500吨纸黄金。暂且不论这一疯狂的举动是否驱使宏观经济发生变化，但金价跳崖式的下跌却是不争的事实。
正如宏观分析师约翰莫尔丁（John Mauldin）描述的那样：
“上周五，倾入市场的五百吨纸黄金合约，如此大量的抛售，就像有人拿枪顶着他们（机构）的脑袋，使得以营利为目的的卖家，急于想争夺这一周的大师级称号。”
周末过后的4月15日，人们绝对不会相信，在全球货币量化宽松的环境下，在12日大跌之后，期待金价回涨的机构正准备加持买涨黄金时，却被要求紧急止损全部黄金“多头”持仓。这一天亚洲交易时段开盘后，黄金抛售如潮涌般滚滚而来，令来不急抛清黄金看涨持仓的卖家，根本找不到交易对手成交，因为绝大多数成交量，都被欧美投资机构所擅长的电脑程序交易（Program
Trading）截走了。
所谓的电脑程序交易，就是用电脑盯住市场上证券的价格变动，用事先编好的交易方式，随时进行电脑自动交易，犹如天上的老鹰盯住地上的兔子，只要兔子一出洞，一瞬间，就被老鹰吃住了。
早在十几年前，华尔街就开始研发了电脑程序交易系统，由电脑系统监控证券价格，再按各种交易模式设计自动交易程序系统（即所谓的“Algo
Trading”系统），它们在市场中就好似猛兽一般。比如，在一种交易模式里，只要股价上升5%、或者买入单增多到一定的数量，电脑就不管三七二十一的大量买进；而一旦股价下跌5%，或卖单增多到一定数量，电脑就大量卖出。
如果仅仅一、二个交易这样的系统问题还不大，但是如果多家公司的系统同时都使用这种交易模式，那么一旦股价上涨至某一个点，就将引发系统同时买入，那就进入了死循环：越买价格越升，越升系统就越买。
这一现象在几年前的一天股市中就曾经出现过：
那天，股市在10
分钟内突然飙升20%，死循环的现象发生了，引起市场大乱，最后不得不将这些系统全部停下，把这10分钟内所有的交易全部作废。
也就是说，一旦算法程式的交易方式进入市场，你就无法阻止市场的卖出方（或购买方）停止交易，你所能看到只是一个空隙。一旦这类电脑交易迅速普及，将对全球金融市场产生巨大的影响，比如，这次黄金跳崖式下跌。
因为，程序中所设置的那个“stop
loss”（止损）点被触发后，就好似短路时保险丝熔断一般，卖出指令激活后产生骨牌效应，一发不可收拾……
目前，在华尔街最厉害是所谓的高速高频交易交易系统（High-frequency trading
system）。如由欧洲金融界几年前投资数亿欧元开发的Chi-X，其实也属于电脑程序交易的一种，但攀上了更高的“境界”。它在更为复杂的交易模式支撑下，每个证券哪怕只有一分钱的利润，它们就自动执行交易，用号称“超光速”的速度在0.01秒内完成交易。Chi-X的巨大成功，使欧美其他几大金融集团先后跟进，投资亿万资金开发类似系统，都在迅速成长之中。
虽然现在还不清楚，这次金价断崖式的大跌，高速高频交易系统在其中究竟起了多大的作用，但一旦这类电脑交易迅速普及的话，将对全球金融市场产生巨大的影响是无容置疑的，首先，一般的散户就别玩儿了，肯定是它们的小菜而已；其次，别说散户了，就是使用交易速度相对比较慢的交易系统的金融机构，胜算的几率也将越来越低。而且，由于高速电脑交易系统每时每刻巨大的成交量，加上极速交易，将形成一个难以监管的巨大
Dark hole（黑洞），好似魔鬼一般。那金融市场就将回复到非洲原始森林般的弱肉强食状态。
不过，只要市场的“多军”一旦醒过来，收拾残局，重振旗鼓。届时，成也萧何、败也萧何，算法交易（Algo
trading）系统的买入指令也会被激活。高速高频交易系统更会在上升时起到“正面”的促升作用。事实上，这几天，金价已经出现了这样的迅速反弹。
至于未来金价的趋势，维持我在去年底对今年金价的判断——均价在每盎司1500美元上下，略微下调至均价在每盎司1450美元上下。而从基本面上来看，明、后年金价会继续下移。
2013年4月26日
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