记得2015年，金嗓子董事长江佩珍在其公司在香港上市的时候，英姿飒爽的敲钟姿势，犹如马踏飞燕，一看就不是平凡人：

过了一年多，一看，股价从最高8元跌至3元，跌幅达63%。

金嗓子的股权结构，看似很复杂，但实际就是其创始人江佩珍与其儿子曾勇控股（占比61%）：

这一跌，从2016年9月到现在，4个月时间，市值从到了50亿跌到了20亿，江佩珍和她儿子‘莫名其妙’的亏了15亿。

金嗓子到底发生了什么？这里面有机会吗？

I. 金嗓子为何物

在我的小时候（90年代），金嗓子就是一款似糖似药的治疗嗓子的神物，其含片似'幽幽清泉'，清凉利咽。当时的包装上面那位面目清秀的男士，至今记忆犹新：

在2000年早期的时候，金嗓子还十分土豪的让当时世界最好的前锋，罗纳尔多为自己站台，展现出超前的国际视野：

而现在，无论是包装还是含片的味道，一点都没有变，唯一改变的是包装上面那位面目清秀的男士，变成了女士，也就是金嗓子的董事长，江佩珍：

如果我们去看看江佩珍的创业史，我们就会知道，最早包装上的那位男士是上海华东师范大学的王耀发教授。1992年，江佩珍带领的柳州糖果二厂遭遇困境，她用最后仅剩的7万人民币，与王耀发合作开发出了'金嗓子喉宝'，而王耀发并没有索要一分钱。金嗓子上市后，江佩珍便将其头像印在包装上，意在提醒大家，王耀发是其恩人。

那最近4个月金嗓子为何突然暴跌呢？

II. 配售引发的血案

金嗓子的暴跌来源于传说中的折价配售：

当时市场传闻称金嗓子股东计划作私人配售最少1000万股，配售价（5.6 港币）比9月15日的收市价（6.8港币）折让18%。这在市场看来，是大股东要套现至少5600万元。

消息一出，当天金嗓子就怒跌26%，收盘价为5港币，硬生生的比传言的5.6的配售价还低了10%。当日，公司也急忙澄清，是'潜在配售'，还不是‘配售'，这事八字还没一撇呢！

在股价一路下跌的途中，金嗓子为了挽回市场信心，花费数千万增持其股票：

但市场却再也不理会，一路狂跌，从5元一路跌至最低的2.9，使金嗓子跌了其IPO的发行价，而之前市场传闻的配售也再也没有听公司提起。

那这样的暴跌是不是机会呢？

III. 金嗓子的未来

根据其招股书披露，金嗓子目前仍然是中国配方润喉片的细分行业老大，市场份额占25.8%：

从其销量来看，整个市场以及金嗓子市场份额已经没有很大的增长空间了，整体维持在1.1-1.3亿盒的年销量：

那金嗓子的增长点在哪呢？其实答案很简单，你可以问问吃金嗓子的人，他们知不知道金嗓子一盒的价格具体是多少？大部分人其实对金嗓子的价格不敏感（因为其售价一盒在9-12之间）。

而金嗓子正是抓住了这一点，每年提高其售价，以此来提高其毛利率：

所以我们看到，金嗓子整体收入的增加以及净利率的提升（注：2013年在进行其‘经典版’与'升级版'的换代，所以收入有所下滑）：

2016年的上半年，其收入同比增加6%，金嗓子含片的毛利率到了24.9%，创历史最高毛利率。

所以在我看来，金嗓子未来的增长点也就是每年不断的提高其售价，但我认为金嗓子的溢价力并不能像茅台一样，这个增长的未来是有天花板的。同时，我并不看好金嗓子在做的饮料，因为一方面饮料与其含片渠道不一样，另一方面我确实找不到消费者想买这个饮料的情感连接点：

对于目前的估值，金嗓子约为20亿人民币（22亿港币），对应倍2.5-2.7倍的PS以及11-12倍的PE，与其未来每年收入可能有的5%-7%的增速还是比较合理。但值得提醒的是，金嗓子在港股上市的交易量是小的可怜，如果你买入了就最好有做股东的心态以及希望公司早日不要再做'金嗓子'饮料了！