宇通客车2015年报简析

1、财务指标摘要：

（1）营收312.11亿元，增长21.31%，利润35.35亿元，增长35.31%，合1.6元/股，扣非后32.47亿元，增长72.03%，合1.47元/股。股息1.5元/股，分红率93%。

（2）总资产301.39亿元，净资产128.61亿元，总权益129.39亿元，负债率57.1%。ROE=30.19%，增长4.65%。

（3）客车销售 营收295.1亿元，增长23.08%，毛利率25.18%，增长0.97%

国内销售 营收259.55亿元，增长30.47%，毛利率24.51%，增长1.49%

国外销售 营收36.45亿元，减少12.91%，毛利率29.78%，增长0.17%

（3）行业总销量256502辆，增长12.54%，客车总销量67018辆，增长9.15%，其中新能源客车销售20446辆，增长176.1%。新能源车辆销售额139.76亿元，其中政府补贴68.57亿元，占比49.1%。在海外市场，中国 5 米以上客车出口数量同比下滑 24.41%，公司实现销量 7,018 台，同比增长 7.3%。

（4）2015 年客车市场总体增长 12.54%，其中座位客车市场增长 12.94%，公交客车市场增长14.21%，校车基本持平（微增 0.30%） ，其他车型增长 36.30%；从市场结构分析，座位车占 48.6%，公交车占 39.3%，校车占 9.6%，其他车型占 2.5%。

（5）2015 年行业销量前 5 名的市场占有率为 64.1%，比 2014 年有所降低，主要是一些原来非客车生产企业进入新能源客车生产，市场格局发生一些变化。公司 2015 年总销量 67,018 台，行业排名第一，同比增长 9.2%。

A、全部产品占有率：公司产品覆盖 5 米以上的客车市场，总体占有率 26.1%，占有率下滑 1.5 个百分点；其中，座位车市场占有率为 26.7%；公交车市场占有率为 24.0%；校车市场占有率为 33.3%；其他车型市场占有率为 19.9%。公司大型车市场占有率为 29.7%；中型车市场占有率为 38.9%；轻型车市场占有率为 13.0%。

B、主要产品的占有率：公司主要产品为 7 米以上的大中型客车及 5.5 米以上的轻型校车（此口径为公司内部主要考核标准），此口径统计，国内市场占有率为 31.6%，占有率下降 0.7 个百分点，出口市场占有率33.1%，提高 7.2 个百分点。除本公司外，客车行业主要企业还有厦门金龙汽车集团股份有限公司、中通客车控股股份有限公司、东风襄阳旅行车有限公司、安徽安凯汽车股份有限公司等。

（6）公司 2015 年收入计划为 277 亿元，本年度已实现该目标。2016 年公司的收入计划为 312.12 亿元，成本计划为 235.18 亿元，费用计划 36.71 亿元。

2、结论：

（1）公司的规模优势、品牌优势、网络优势、售后服务优势以及在新能源车辆上的先发技术优势构建了综合性竞争优势，市占率绝对第一。

（2）行业增长率12.54%，公司的增长率9.15%，市占率反而降低了1.5%，经营远没有报表那么光亮，营收增长21.31%主要是新能源车辆的贡献。

（3）新能源车辆占比30.5%，但营收占比45%，销售额139.76亿元，其中补贴费68.57亿元，占比达49.1%，利润增长35.31%主要是新能源车辆的补贴所致。

（4）公司2016年营收计划为312.12亿元，基本持平，在展望中也说明了随着补贴费用的下调，新能源车辆销售会有大幅衰退，预计2016年利润会有小幅衰退或持平。

（5）公司行业地位稳固，竞争优势明显，随着2016年业绩的衰退，或许会出现比较好的买入点。

（6）未来客车市场增长率在5—10%之间，公司会好于整体的市场，估计在7-12%左右，过去4年（含2016年预估利润同比持平）利润增长保持在15%一线，估计未来3年公司利润增长在10-15%一线，非常不错的分红股，10倍PE极具投资价值。