通货膨胀与货币超发

对于媒体每个月报道的“M2增速”数据，不少人存在一个误解，即“货币增多了，就必然会引起通胀”。2016年一季度，货币供应量快速上升，不少人就开始鼓吹“今年将再次进入通胀时代”。是这样吗？

我们先看一下中国的历史数据。下图是1986年至今M2与CPI的对比图。

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可以看出，国内历史上多次通货膨胀（红色方框）都与货币超发有关。20世纪90年代的那次通胀与M2的同步性很高。当时的高M2来自于金融机构严重的规模外放款现象，以至于产生了大量的游资。这些游资是当时通货膨胀严重的重要原因之一。

2000年后的三次通胀则滞后M2半年到一年不等。且这三次通胀与M2之间的关系并不一样。2003年、2010年的这两次通胀很明显是货币超发造成的。但是造成2007年那次通胀的主要原因并不是货币超发，而是油价的暴涨。

综合来看，国内主要的几次通货膨胀都是由于货币超发造成的。

那么，国外的情况是怎么样的呢？我们看看美国的数据情况，下面是美国的CPI同比和M2同比的对比图：

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从美国的数据可以看出，货币超发并不是导致通货膨胀的充分条件。在20世纪70年代的时候，货币每一轮的货币超发，都会在随后的时间内引发一次通货膨胀。但是进入80年代之后，货币超发并没有引发下一轮的通胀。在2008年次贷危机过后，美联储的多轮量化宽松政策也并没有提振美国的通胀率。当下的日本、欧盟也在不停的超发货币，但是这两个经济区到目前为止仍然没有摆脱通货紧缩的问题。

费雪的方程式

由于国内的市场经济历史较短，而在这段有记录的时间内，数次的通货膨胀都与货币超发有关，因此大众普遍形成了这样一个看法：政府印钞导致了通货膨胀。然而，从国外市场的经验来看，货币超发并不一定导致通货膨胀。那什么情况下会造成通胀，而什么情况下则不会呢？

这里介绍货币数量理论中一个经典的模型：费雪方程式：

    MV=PT

翻译成中文，就是：

货币总量*货币流通速度=流通商品的平均价格*流通商品总量

这个方程式是什么意思呢？这个方程式表明了货币总量和物价之间的关系。通常情况下，在一个经济体内，除非发生重大事件或者技术革命，货币的流通高速度和流通商品总量这两个参宿的变化不会太大。如果发生货币超发，在货币流通速度和流通商品总量不变的情况下，物价就会上涨。但如果货币流通速度或者商品总量发生变化，那么物价就不会上涨。

这里举一个例子。明朝末年，由于国内普遍采用白银作为货币进行流通。当时的贸易发达，社会的生产力快速的提升（流通商品总量增加）。然而，当时的白银产量一直无法提高（货币总量增加速度慢），结果导致明朝末年非常严重的通货紧缩出现，进而导致政府没有白银支付公务员工资，以至于下岗的驿站公务员李自成揭竿而起，推翻了明帝国。

上述例子中，如果当时明朝的白银产量跟得上流通商品总量的增加速度，或者明政府采用纸币代替白银作为货币，由于生产力的大幅度提升，那么即使货币发行速度是之前的好几倍，也并不一定会导致通货膨胀。