在外围股市的一片大跌中，上周五的A股走出了V型反转的走势。而今天，A股延续了上周五的强势，低开搞走，继续大涨。

当前阶段，短期内A股上涨的核心逻辑有几点，一是短期内风险的出清，即各种事件密集的6月份过去之后，市场迎来是相当长的一段时间的空窗期；另外则是市场的一致看空预期带来的技术性超卖的衰竭，投资者在A股4月份见顶之后，在近2个月的阴跌过程中形成了还要往下跌的一致预期，以至于在上周五盘中看空动能达到了极致并且衰竭，而引发了近两天的技术性反弹。

那么这个反弹能延续多久呢？我们认为并不能延续太久，因为牛市的几个条件，当下都不能满足。

首先，央行在这个位置并不具有进一步放水的动力。自从SHIBOR隔夜利率在2015年5月份见底之后，我们现在再也没有看到利率的进一步下行，而是在当前的这个位置稳住。这表明央行并不想进一步放水刺激国内资产的上行，仅仅试图保持当前较为稳定的宽松环境。

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其中的原因，稍微明白一点经济学知识的小伙伴应该明白，就是我们当前的汇率又要受不住了。实际上，自8.11汇改以来，人民币的下行态势就一直没有被有效的遏制住，在这个背景下，央行不可能放弃对汇率的干预而去扩大宽松进而刺激国内经济。

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此外，当前A股的价格还是偏高，并不是一个估值的历史底部。当前全A股剔除金融石油石化的平均PE是41倍，而历史底部的估值在20倍以下。2008年的底部估值为14倍。当前的PB是2.9倍，历史底部估值则在1.57倍。

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全A股剔除金融石油石化的PE情况

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全A股剔除金融石油石化的PB情况

那当下还能买股票吗？当下这个市场确实有不少经验丰富的投资者可以获得丰厚的回报。但是这一类型的投资者绝对不是大多数。在这种抵抗式下跌阶段，对大部分投资者最好的策略的确应该是空仓。当然，既然我们的量化指标目前显示的是“持有”，我们当然会坚持继续持有。