【备注：此文首发在雪球财经后（http://xueqiu.com/2439489334/23120059）我根据老股民本人的回复对数据进行了修正，关于第一阶段两轮牛熊的分析也进行了修正。】

老股民“18年200倍”的故事确实有吸引力

    但真正吸引我的是老股民提供了一个相对可信的长期实证（真金白银）的案例，因为我自己也是一个实证爱好者，我知道一个历时18年的实证案例非常罕见、极其珍贵；自1995年2月起从初始投入的1万起步已历经两个大的牛熊轮回，在整个实证中最遗憾的是初期投资四川长虹收获20多倍的过程没有详细记录，按老股民的说法如果没有这个初始的20多倍也许就没有这个实验账户了（老股民大哥92年入市、97年开始全职炒股，在95年设立这个本金为1万元的公开实验账户）。虽然这也算无心插柳但不影响整个过程的完整性，这里先简单记录一下老股民的投资历程及未来规划：

第一阶段（1995-2008合计13年）：在这个历时18年的实证中我能够收集到的数据不多，特别是最初期的介入与卖出价格及持有的准确时间可能老股民自己也无法清楚记忆，按老股民回忆在牛市中投资的四川长虹获利20倍、在随后熊市中投资的山东铝业有一定亏损，在试验账户第一轮牛熊轮回阶段合计赢利13.2倍；在2005-2007的新一轮牛市中老股民收获了16.23倍的收益，但随后2008年的金融海啸对资本的吞噬异常残酷从最高的230倍回撤到2008年末的75倍，这轮牛熊轮回合计净赢利5.72倍左右，虽然比第一个牛熊轮回的13.2倍稍差，但考虑到这是经历过金融海啸摧残后的业绩实属不易，况且第一个轮回的13.2倍历时9年、而第二个轮回的5.72倍仅历时4年，再考虑到这个时间因素老股民在第二个轮回中的真实赢利比第一个轮回更加强劲，在这个阶段复利收益率也从29.44%提升到36.19%。这个就是老股民规划的目前已成为历史的第一阶段（1995-2008）：累计利润为7454%，年均利润36.19%；

第二阶段（2009年-2019年合计11年）：到2019年末争取实现市值1200万元，年均利润28.58%。现在开始还有7年时间，目前四年过去了，特别是2012年年末到2013年年初老股民满仓的民生银行表现较好，一切似乎正按规划推进，老股民认为这个阶段完成计划没有问题，如果是其他人如此这般（11年复利28.58%）我本能的反应就是自以为是或过度自信，但对已经创造了“13年复利36.19%传奇”的老股民我确实难以做出类似反应；

第三阶段（2020年-2030年合计11年）：到2030年末争取实现市值1个亿，年均利润21.26%。

整个计划历时36年，投资1万，目标市值1个亿，总获利1万倍，年均利润29.16%，争取创造世界纪录；目前实验帐户规划的36年时间正好过半，18年里实现了200倍（年均34.46%）利润，在剩下的18年时间里，只要实现50倍（年均24.28%）利润就可以完成整个实验帐户计划（36年一万倍或年均29.16%收益）。

其实就投资记录而言老股民已经创造了世界记录，不管是已经实现的“13年复利36.19%”还是“18年复利34.46%”，在我的记忆中仿佛已经无人出其右，老股民已经创造了投资传奇，未来我们关注的是这个传奇是否会延续或如何延续。

老股民的实证账户历时18年，相对年轻的中国股市这已经是一个非常长期的投资历程，漫长的岁月已经平滑掉相当部分的随机或运气的成分，“18年复利34.46%”的传奇后面有运气的成分但一定也有些值得学习的投资经验，我这里也尝试性的分析一下其中的“运气”与“能力”因素：

1、老股民一直是满仓的操作策略（虽然我个人不太认同这种策略），其中有过20倍的收益也有过回撤-65%以上的亏损，目前尚未看出在收益与风险的平衡上有什么突出的特征，这个实验开始于一次轰轰烈烈的大牛市，初期的20倍收益非常强悍是实验账户持续高复利的强大基础，以老股民自己的说法如何没有这个强悍的20倍初始收益就没有这个实证账户，个人感觉这是整个实验中最大的随机或运气因素，如果这个实验开始于一个平衡市或熊市，那么老股民创造的传奇将更具价值；

2、老股民是相对的长期投资者，平均持股周期较长，交易频率较低，18年间仅换手8次，摩擦成本较低；老股民也是现金厌恶者，这让老股民将所有的分红用于再投资，在长周期的投资中这也是获取优良业绩的重要因素；

3、回顾投资历程老股民有很强的选股能力，老股民不仅满仓操作而且每次只投资一只股票，在这种操作策略下选股能力几乎是决定投资收益的决定性因素，特别是初始的四川长虹与后期的民生银行，个人感觉这种策略也深具风险，但18年的投资历程似乎已经证明老股民的选股能力基本平滑掉了相关的风险；

4、老股民具有非常强大的心理特质，这个坚持了18年的投资试验本身就是最好的证明，老股民具有跨长周期的投资视野，我认为这才是老股民传奇最重要的个人能力因素；

由于我自己也是一个实证爱好者，老股民的试验也是一个很好的参照物，特别是老股民的满仓策略与我的动态平衡策略有很强的差异化，通过这类比较分析对我自己而言也是一种很好的学习方式。

满仓是一种极端的配置策略、而动态平衡基本是比较中庸的配置策略，我也希望通过实证的对比分析对这两种策略进行超长周期的验证，当然老股民超强的选股能力也极具学习价值，我以此文为起始将老股民的试验账户纳入我的长期关注视野。