加载中…如何评估投资回报？
(2010-01-15 01:15:55)
标签：
杂谈 |
分类： 价值投资概论 |
我心飞翔2010-01-14 22:25:19
关于投资者心态与SOSME兄探讨
先看SOSME君这两年的收益
再看SOSME君自评：原话就不考证了，但总体上08年是相当满意，但09年则多为反思。
为什么呢，因为多了个与市场整体的比较，08年跑盈大盘及多数市场中人，所以输了也满意，而09年输给大盘和部分场内盈家，所以SOSME兄及众多关注SOSME的人也多表示了遗憾。
那么，回到投资本质上来，投资是为了和别人比较吗？是为了证明给人看我是高手，所以我应以是否超越市场来评判得失吗？
试问如在一个如日本市场近20年表现的市场中，是否20年不亏损就可称为股神，那这样的股神是我们的追求吗？
之所以在这个市场投资，是因为我们相信在市场中的收益会大于在其他领域，比如战胜通胀，战胜长期国债或仅因需做一下资产的配置。如此，相对收益并没意义，而任何蔑视绝对收益的行为都可能会把我们引入岐途。
所以SOSME兄，09年23.35%的收益又有什么不满意的，08年的-8.03%又何以会坦然。
更何况，我们的投资会受自己的心态变化的影响，正如08年保守的所谓成功是导致09的所谓失败的主因，但愿09的反思对SOMSME兄10年操作带来的是正面的影响，而非矫往过正。
因看兄博文受益颇多，且知君之度量，故直言，见谅。
首先感谢“我心飞翔”君奉献的精彩观点，“我心飞翔”君的发言让我沉思良久，我感觉“我心飞翔”君击中了自己价值投资体系中的盲点：如何评估投资回报？这也是自己这些年思考较少的问题，有必要独立成章进行探讨。
关于“评估投资回报”的问题让我联想到卡拉曼的名著《安全边际》，这其实已经不是一个相对简单的投资心态问题而是关于价值投资的哲学问题。卡拉曼认为价值投资哲学有三个要素：
1、价值投资是从下往上的策略，使用这种方法可以分辨出特定的被低估的投资机会；
2、价值投资追求绝对表现而不是相对表现；
3、价值投资是一种风险规避方法，对会出现哪些错误（风险）和哪些会进展顺利（回报）给予同等关注。
我很同意卡拉曼的观点：价值投资者追求的是绝对回报，他们只关心是否实现了自己的投资目标，而不是自己的投资回报与整个市场或者其他投资者相比有怎样的表现。
“我心飞翔”君的“直言”对我而言价值非凡，上面的分析既实在又警醒：08年的-8.03%何以会坦然呢？仅仅因为大幅战胜市场就漠视资本的真实损失吗？
我认为以相对表现为投资回报的评估标准具有很多缺陷：
（1)价值投资是从下往上的策略，相对回报让投资者难以脱离市场的喧嚣；
（2）以相对表现为中心的投资者也许会在潜意识中回避那些能在长期内带来诱人的绝对回报但短期内可能表现不佳的机会；
（3）以相对表现为中心的投资者会选择在任何时候（包括在高风险区域的时候）选择满仓或重仓投资，因为持有现金可能会让他们的表现落后于正在上升的市场；
（4）卡拉曼曾坦言自己从不为回报设定具体目标，他首先关注的是风险，而以相对表现为中心的投资者显然已将市场标准设定为回报目标基准，关注的首要问题是回报而非风险，这会在一定程度上扭曲“风险-回报”的配置关系。
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