A股电力上市公司20强

电力行业不仅三季度业绩仍值得期待，整体上市与智能电网启动也带来众多投资机会。

文 / 本刊编辑部

经过7 月下旬的活跃表现之后，电力股在8月初出现较大幅度的下跌。
由于电力板块总体涨幅不大，这次下跌应为短期补涨后的获利盘回吐。随着宏观经济的继续回升，电力行业防御性特征将再度受到市场重视。

配置首选水电火电注重择时

国泰君安分析师王威认为，不论水电电价近期乃至年内能否得到上调，若上调又有多大部分能够成为上市公司主营收入，按照现有水电上网电价水平进行计算的部分，水电公司业绩在正常市场环境下已经可以支撑目前20-25倍的市盈率水平。其中的代表性公司是长江电力、国投电力、国电电力。
基于2009年内至2010年上半年我国不会出现高通胀的宏观判断，我们认为电价的微弱刚性将带给发电行业持续一段时期的较高盈利能力。火电公司的投资机会触发因素包括：重点合同煤价格明显低于市场预期，或市场煤价格出现明显下降趋势；6月份及9月份公布的行业利润数据好于市场预期；销售电价的上调。从目前电网企业经营状况、电网行业投资力度等方面来看，2008年第二次上调上网电价未同时上调销售电价负面效应正逐步体现出来。
火电公司仍然可以看做强周期性行业。近两年由于煤炭价格进入上升周期且全国装机规模扩张过快，火电行业在这两个关键变量的作用下体现出与宏观经济周期相反的业绩强周期性。而上述两个变量在2009年已明显开始进入各自的相反方向——煤炭价格在供需形势逆转的作用下难以持续上涨、装机增速将回落至电力需求增速以下（2010年开始），此外如资金成本等一些周边变量亦已开始进入对火电行业有利的时期，未来2-3年火电行业将由逆周期进入顺周期，在经济由谷底逐步复苏的过程中，其盈利能力可以被看好。建议在目前估值水平上增持华能国际、国电电力为代表的火电行业龙头公司，以及估值具有优势的申能股份、深圳能源。另外以上海电力为代表的高成长性公司亦需关注。
除水、火电企业的内生增长外，五大电力集团及其下属上市公司的规模扩张、整合带来的外部扩张竞争是值得持续关注的投资主题。虽然国内电力供需已达到供给略微过剩状态，五大集团仍然没有放慢规模扩张脚步。过去一年来五大集团的控股装机增速与全国总装机增速之差，较2003-2007 年更大。其中，收购地方、原国网所属发电商的部分相当可观，对小水电、核电股权的追逐亦日趋激烈，甚至谋求控股核电站也不再不可思议。对于五大集团自身来说，做大或许比做强更重要、行业景气谷底收购也比自建来得更快更合算（何况自建新机组审批愈发严格，建了新的也只是获得较低的发电小时数）。

投资价值排行榜

根据电力产业特点，在分析公司基本面情况的基础上，我们选取每股资产、每股现金流、市净率（市值/净资产）、市盈率（市值/年度盈利）、净资产收益率等5个财务指标，通过运算分析，得出A股电力上市公司投资价值排行榜。
特别需要指出的是，公司总股本、总资产以2009年中报为准（截止到8月21日，总股本发生变化的，相关数据也有所更新）；每股现金流、每股年度动态收益以2009年中报为准；考虑到近期股市大幅下跌，为贴近实际，公司股价以2009年8月21日当日收盘价为基准。