正是甄选企业时（二）

——访凯鹏华盈中国基金创始及总裁合伙人汝林琪

文/本刊记者  李紫兰

对赌缘起企业过度期许

《投资家》：在上一轮经济危机中，有的VC、PE（私募股权投资）之间出现了合伙人为了保自己投的项目而分散现象，

汝林琪：我个人不认为一些基金合伙人的分散是因为保项目，至少我们没有出现过，大家还是能够客观地判断投资项目的质量。有一个理念，是你投完一个项目之后就是大家的项目。合伙人体系的分散甚至瓦解主要来源于合伙人之间价值观的不同，对未来基金的成长性出现分歧。

《投资家》：是否很多投资人投资中期、晚期的企业也加剧了行业的竞争？

 汝林琪：VC行业都是这样，在投资过热的时候，就会出现一些回报率低的基金。当我们的股东、合伙人看到回报率降低的时候，对基金的来源会急速地紧缩。譬如1995年至2000年的时候，大多资金都流向了互联网投资，而现在看2000年就有很多VC出局。

 《投资家》：面临恶劣的经济环境，很多VC、PE都认为应该谨慎投资、保守投资，甚至苛刻投资，KPCB是否也会做这样一些战略调整？您是怎么看待对赌条款的？

汝林琪：过去一年中很多VC看法并不一致，有保守的，也有相当激进的。全球金融危机爆发以后，所有人的心态反而从比较冲动一致回归到理性。现在，中国的企业的估值正是价值回归的时候，也是鉴别真正的好企业的时候。这对中国股市、企业家和投资人其实都是好事。

有一些报道提及对赌条款可能会害死企业。实际上，对赌的起源并不是投资人希望与企业对赌，过去十年来KPCB的投资人也从来都不提倡对赌。对赌产生的主要原因是企业家对公司的估值和期望值都过于乐观，而投资者又想参与投资企业的时候，对赌这种不得已的苛刻条件才会产生。

《投资家》：有些VC认为，2009年是一个比较好的抄底的好时机，您是怎么看的？

汝林琪：我们与公共基金的管理者不一样，并没有抄底的概念。其实投资一个好的企业，并不一样需要在最低谷进入。对我们来说只要是一个好的企业，在任何一个时间点有机会进入的话，都是一个对的选择。最终我们投资的是这个企业家和这个企业未来的巨大成功。很多时间，一个好的企业并不一定是在你希望它来融资的时候找你融资。因此，我们只要看到有好的企业家、好的企业、好的商业模式、具备很大的成长潜力的话，我们都会找机会进入。