刚公布的11月经济数据好坏参半。工业生产增长19.2％，比预期的18.2％要多。它表明，经济在前进，至少在生产方面。通货膨胀率仍保持稳定可控，但比共识的数字略高。CPI上涨0.6％，高于预测的0.4％。最近各种生活必需品的涨价可能助长了通货膨胀。但是，生产者通货膨胀指数仍然是负的，并下降了2.1％。 M2货币供应量增长近30％，新增贷款再次增长到三千亿元。

其中最让人惊讶的是零售数字。预计是增长16.5％，但公布出来只有15.8％。这是一个很大的下降，令人怀疑政府刺激内需的措施怎末没有奏效呢？如果工业生产增长而内需并没有增长这么多，那末生产出来的产品到哪里去了呢？一个简单的答案是资产通胀。是的，房地产上涨刺激了生产。如果您是门窗制造商，您才不会考虑房地产是否会崩盘呢？只要有订单就好了。但是，您的生产量已经被统计进入了总体经济。

回过头来，这并不意味着房价会永远上涨。有一天它会崩盘，我说过，2009年是房地产见顶之年。在目前的高价位，投资房地产追逐更高的价格是一种愚蠢的想法，只有不知道什末是风险的人才会这样做。当房地产市场逆转，对经济的影响将是巨大的。想想日本，想想美国次级贷款，想想西班牙，想想泰国，再想想迪拜。

现在，各种迹象已经越来越清楚，热钱正在撤离。下面，我将两个指标放在一起供大家比较。上面一条线是上海股市的房地产股票指数，它在2009年7月下旬达到高点，比8月份见顶的沪市大盘早了几个星期。下面一条线是人民币升贬值预期指数，这个指数基于人民币离岸远期合约价格。当该指数大于零时，预示人民币要贬值，相反，当它小于零时，预示人民币要升值。当热钱追逐人民币资产，人民币预期升值，这个指标会小于零。

显然，在上海房地产股票指数和人民币升贬值预期指数之间，有很强的负相关关系。最近，上海房地产股票指数近一年的上升趋势线即将被打破，而人民币升贬值预期指数刚刚突破了近一年的下降趋势线。（不要小看这些趋势线，这些趋势线已经维持了一年）换言之，市场正在告诉我们，热钱正在撤离人民币资产，这就是为什么房价将承受巨大的压力。