在已经过去的几个月里，经济继续在恢复过程之中，经济复苏的趋势也逐渐确立，全球经济也都有向好的趋向，因此我们此前所认为流动性对估值的动力也正在逐渐转化为经济回暖后业绩增长对估值的推动力。

A股当前估值水平仍处于合理区间，考虑未来业绩提升预期将可能显著降低动态估值水平，当前的估值从中期来看仍具有一定的吸引力。

目前M1增速仍然是续创新高，因此市场真正见顶还需待到M1增速出现拐点之后的几个月，虽然从历史来看，这个时间存在较大不确定，但若受经济回暖的支持则可能延后市场见到阶段顶部的时间。

综合流动性对估值影响来看，目前的流动性特征仍然支持市场继续保持上行的动力，流动性对估值的推动力在一段时间之内仍然会维持下去。

未来业绩同比大增以及受经济回暖趋势支持的业绩环比稳定增长会大大提高市场估值吸引力，因此未来市场估值受到业绩增长支持的效应将会显著体现。

考虑09年四季度的市场表现将与09年全年业绩甚至是明年的业绩预期紧密相关，因此我们以动态市盈率作为模型估计，那么在未来业绩增长20%左右的预期下，对应我们核心股权资本成本9.5%左右的市盈率区间应当在23-30倍左右，对应的静态市盈率大致在28-38倍，换算成相应上证指数的点位在2800-3800之间。