经济观察网 赫荣亮/文 2009年，由于全球金融危机的影响，很多企业资金链短缺，经营困难，中国及世界范围内企业并购重组一时风起云涌。从悍马收购案、力拓中铝并购案以及五矿并购案中，我们明显地看出，不同行业的企业并购难易程度相差甚大。是什么造成了这么大的差距？

一、谁在留住最大利润？

在这一系列的并购案中，我们看出一种共性，人们往往努力要抓住能够在产业链中获得最大利润的那一环节。

进入工业文明后，全球产业链的利润主要留在了制造工业环节。如，英国曾经辉煌的纺织工业，美国强大的汽车工业，日本称雄的机械工业，基本上都是不同时代的每个经济帝国的辉煌标签。同时，也是铸造各自经济帝国的基石，为其国家带来了巨大的财富。在那个时代，纺织业、汽车业、机械业能够留住各自产业链中最大的利润，而同期，纺织用的原料棉花、汽车的原料铁矿石、煤炭的价格都很低。在其工业品价值中，制造成本占有很大成分，这样利润就留在了制造业环节。

70年代石油危机以后，日本等国资源紧缺，其加强了对外资源的收购，另外发达国家也感觉到，制造业在其产业链中能够留住利润的能力在逐步下降，产业链利润开始重新分配，延伸到以前一直不被重视的上游行业，这就是产业链利润分配格局的转变。由此，产生了国际产业转移，目前国际汽车产业已经明显由发达国家转到发展中国家。

09年之后，企业并购加剧了。但从目前企业并购行为中可以发现，过去工业化时代，被认为价值最低的原料，现在反而成为分得产业链利润最大的部分。以钢铁产业为例，中国的钢铁工业仅仅是给世界铁矿石供应商、世界原料产国制造成品的工具。另外，汽车业情况也并不比钢铁业乐观。在以前汽车产业链中，汽车最重要，钢铁次之，原料更差，现在汽车产业的利润分配顺序发生变化，原料成为其利润分配较大的部分。

现在谁控制原料呢？60时代以后，日本试图控制铁矿石，也想控制石油。美国想控制中东，伊拉克战争就具有明显石油战略意图。现在的产业利益分配格局，欧美国家应该早已察觉到了，并且已经成功的向产业链上游发展。重要原料产地，已经基本被发达国家控制。例如，中东很多国家拥有石油，但其对自身石油的支配能力较差，因为欧美国家的公司已经完全渗透到了其开采销售的各个环节。

二、追逐高额利润是企业并购的原动力

2009年，中国企业走出去、国外企业请进来，我国对外经济交流增强，企业并购重组也增多。最近的几个案例，中铝并购力拓，中铝已经放弃很多条件，但是力拓董事会还没有通过中铝的并购协议。最根本的原因是什么？是力拓看重其自身资源的后期盈利前景，力拓不会轻易放弃他们能够掘取利润的机会。它和必和必拓合作，铁矿石市场垄断程度更高，其对下游行业议价能力增强。再看悍马收购案，悍马不被看好的重要原因是一个产品，是处于产业链下游，他取得产业链中的利润份额已经较小了。

而另外一个较早的案例，可口可乐并购汇源案例。应该说朱新礼老总很有眼力，他早知早觉。朱新礼判断，在果汁产业链中，汇源做果汁，以后能够分得的利润较少。做的比较成功，是因为中国人们生活水平提高了，消费增加较快，促成了汇源这个品牌的成功。但朱新礼不认为，他做果汁比做果品、种植园还有前途，他要往产业链上游走，想把汇源卖给可口可乐，这应该是朱新礼的真正意图。在产业链分析中，他认为上游果品深加工更有前途，利润更大，当然这也符合当前的中国“三农政策”。

三、利润分配转移的原因

什么造成产业链利润分配重心往原料转移，应该是由资源的稀缺性造成的。
这不仅体现在工业上，农业也一样。资源是稀缺的，农业再怎么扩张，粮食等作物的生产还是要尊重自然规律的，一年的总产量总有限度；牛奶的生产也是要尊重自然规律的，这才有牛奶等副食品的食用安全问题。还有食用油行业，有资料显示，中国油脂市场原料与加工及其食用油供应的75%以上份额已被ADM、邦吉等四大跨国粮商控制，跨国企业控制食用油行业，首先是掌握原料，掌握大量种植园，然后再渗透到生产环节，借助垄断优势掘取利润。

总的来说，就是哪个部分在产业链能够留住最大的利润，那么他在产业链中的地位就会增强。这也是中国企业要走出去，兼并资源型企业的动因。当然在这个领域的并购难度也更高了，6月11日，中国五矿收购澳大利亚OZ矿业，最后关头被迫提升15%价格，然后才获得OZ股东会通过，这是一个明证。

（赫荣亮，中商流通生产力促进中心行业分析师）