今天是2016年的第一天，回首2015，感概很多。

这一年我们经历了最大的股灾，在很短的时间里，几乎所有的股票都有了大幅度的回撤，但由于股灾之前有大比例的浮盈，并且经历过2008和2010来的大熊市，在大起大落之中保持了心态的稳定，并且进行了相对正确的操作，抛出了高估的大华农（变为温氏股份后又涨了一倍）、江西铜业、光大证券、中国重工、西部矿业，买入了金禾实业、万科、齐峰新材、海螺水泥等我认为低估的股票，最终取得了不错的收益。

但是，经历是更宝贵的东西，相信历经2015而不死的股友，不管赚赔，都会有美好的未来，因为我们经历过死地却没死，又活过来了。

一、回顾和总结

对我来说，2015年是个收获的季节。今年投资收益达到149.08%，赚了钱当然会开心，但更开心的是这是在低风险、可持续的基础上完成的，低风险是因为做投资的时候对单只个股的基本面、估值、时势等都进行了认真的评估，在组合的操作上充分运用了分散和长持的理念，说他可持续是因为整个投资系统已经接近成型，可以持续的指导自己的操作。

今年大约写了29篇文章，做精细投研十份左右，满意的有白酒行业、万科和广联达的投研。重读了逆向投资策略，聪明的投资者，低风险投资，手把手教你读财报，投资者的未来，投资最简单的事，投资最重要的事等等。

对投资系统的把控方面：

一、通过对一些投资品种、策略和思路的反复琢磨，感觉对投资的把握更深一些；

二、进一步明确了自己的投资风格，选取非主流的低估品种进行逆向组合投资。

过去一年的投资，让我更加懂得逆向的重要性和难度。近几年投资收益最大的品种都集中在逆向品种上面，比如行业低谷期的养殖业，金融危机下的证券业，调控下整体不景气的房地产行业等等，超额收益正是存在这些不被人看好的行业或者公司里面。从这个角度讲，逆向是感觉不舒服但可以稳定盈利的，确定性非常高的投资方式之一。

做的不好的地方包括：

一、对于心态上，依然有把握不清楚的地方。比如，在大华农、万科、北京银行的操作上面，因为股价的持续下跌而导致的信心产生动摇，并部分影响到操作上面。

二、从操作上讲，今年有这么几次错误的操作，60倍市盈率之上的金禾没有减出、市净率之下的北京银行的卖出、去年大华农停牌之前的减仓。

三、今年在投资品种上的拓展不够，只操作了分级A.

 

最新的收益率情况是这样的：

2010年   70%（未记录，预估。因当年超过90%资金持有罗莱家纺）

2011年  -3%

2012年  -23%

2013年  20%

2014年  62%

2015年  148%

总收益612.15%，复合收益率35.25%。

我一定对“7”这个数字特别偏爱，因为今年的组合又是7个股票，但是回顾去年的股票，今年只剩下一只还继续持有。

今年持有或操作过的股票包括：

中国重工，金禾实业，交通银行，中国银行，科伦药业，北京银行，光大证券，大华农，西部矿业，五粮液，古井贡酒，*ST水井，万科Ａ，江西铜业，创业板A，张裕Ａ，齐峰新材。

 

二、具体分析

从获利比例和金额上讲，今年获利最大的依次是（2015年12月31日后作图）：

品种，获利比率、仓位等等。

今年最能体现投资实力的应该是万科。

注：红箭头的地方是买入点。

一、之所以能坚定的买入并持有，是因为对基本面的认真发掘，包括公司的基本情况和估值，是一种理性和坚定的看好。

二、结合技术分析，比如上涨之后长时间的横盘，以及对历史上走势的判断2007年5.30之后的大盘股的表现，决定买入并持有。

三、对其他公司的认识深度进一步发展，比如西部矿业、江西铜业、光大证券，认为他们相对高估，所以卖出并买入了万科。

四、赚小钱就赚不了大钱，想赚大钱就不要想赚小钱。在评论里面看到也有人跟买，但是有了一个小的利润之后就退出了。如果没有对基本面的坚定认可，在后期的调整中很难敢于介入了。 

结论：对基本面和估值的认识的足够深刻，才能让一个人坚定持有某项资产。

说完好的，再说说不好的。包括：在长时间的调整后没有坚持而卖出1/7仓位的大华农，金禾在高估时没有卖出，净资产之下卖出北京银行。

在去年的总结里面有这么一句话：

可以看出，当时在大华农持续的调整之下，我该有多么的自责和懊悔？现在想想，这么一种思路真是不应该有的。但是，如果其他阿猫阿狗都风起云涌，而你的股票却在像乌龟一样慢慢爬，大盘大涨他小涨，大盘下跌他大跌，心里该有多么难受？这样的走势真是相当难熬，最终在下跌和基本面的相互反馈中迈出了1/7的仓位。这样的错误我犯了不止一次,比如下面：

可以看到，北京银行最后一笔抛出是在8月25日，正是在那一天，创出了最低点，其后就一路向上不再回头。

回想一下当时的经历，由于股灾行情导致所有的股票都大幅下跌，但银行和保险由于是国家救市的主力方向，从而没有大跌。但随后由于中小公司下跌幅度过大出现了一个持续的反弹，但银行却开始补跌，而且是绵延不绝的补跌，搞的我心里是相当的烦躁。最后终于忍不住一刀斩下，换了金禾。在这个位置卖出北京银行，最主要的原因：对银行的基本面把握不扎实，市场上一流传银行的利空，再加上一个绵绵下跌的走势，就很容易把握不住。

我需要对这种情况足够的重视，因为明年的行情很有可能是一个绵绵下跌的走势。

再说一个高位没有卖出的例子，金禾实业。

当时金禾实业跟随大盘上涨到了一个非常高的位置，依照我的操作计划，应该在50倍以上的市盈率逐渐抛出，当时公司最高市值为108亿左右，市盈率65倍。之所以没有抛出，主要是因为两个原因：

一、公司在南京设立子公司，经查询在别的地方并没有，而江苏浩波就出在这个区域；

二、由于在很短的时间里有三家大型券商连续发布研报，看好公司的安赛蜜整合，这三家券商分别是申万宏源、国泰君安、方正证券；

于是，就开始有了良好的想象，公司肯定会在近期进行安赛蜜市场的整合，并购苏州浩波。但是，这件事并没有发生，股票也随着股灾倾斜而下，导致巨大的损失。

从这之后，我又得出一个结论：时刻以价值和确定性事件作为判断的依据。时势可以作为低估买入的理由，但是不能作为高估持有或者买入的理由。

三、未来市场的判断

我对明年的市场预期很悲观，因为两个方面：整个市场估值很高，中小板高，但是传统行业也不是太低；另外是市场生态的根本性改变：注册制、新三板。这两件事其实是一件事，就是上市融资变得越来越容易。

一直以来，我们是一个封闭的市场，钱多人傻，大家在一个烂泥塘里玩的不亦乐乎，整个市场的估值也比周围高出许多。

更奇怪的是，作为同股同权的港股，居然也高达40%以上，十分不能理解。

在2007年高达200的高估是可以理解的，因为并没有沪港通这样的东西。现在的市场只能说明有一个错了，要么两个都错了，我们错的更离谱一些。

所以，对于明年的收益预期，只要正收益且跑赢指数就行。对于低估的东西，可能还有一些机会，但整体性的机会几乎没有。

四、明年需要的工作

经过这几年的锻炼，更加纯熟的把握了投资体系的把握，但是在一些点上把握的还不够，比如在一些细节和规范化的操作上，下一步的工作主要体现在：

一、在现有的基础上进一步精细化和流程化，从而对投资和公司的把握更加细致和快速；

二、在可投资品种上，今年只试验了分级基金，主要是自己太懒，不愿意在预期收益感觉很小的品种上多下精力，但是随着市场整体估值的下行，对于一些利润小但确定性强的品种要更加的重视。

三、更加深入的进行投资经典书籍的阅读。在重读经典的时候，往往恍然大悟：这不就是我最近刚刚犯过的错误吗？其实人家早已经把这个东西进行了深刻的总结。这样并不是不犯错误，而是尽可能少的在同一块石头上跌倒两次。