苏宁股价暴跌坑了张近东

　　深圳商报记者 张琨

　　近半年以来，苏宁电器的股价可谓损失惨重，从4月初的11元附近一直跌到目前的6.5元左右，股价近乎腰斩。而在7月份仍斥资35亿，以12.15元实施定向增发购入2.88亿股的张近东控股子公司润东投资，在短短数月期间已经承受几近腰斩的投资浮亏。

　　而8  日苏宁电器的一则公告则显示，苏宁电器股价的暴跌已经将张近东逼入进退两难、不得不豪赌一场的境地，未来苏宁电器能否转型将关系到张近东和苏宁电器的未来。

　　被迫“补仓”代价巨大

　　苏宁电器8日晚公告称，公司控股股东张近东日前已将所持上市公司限售股中的2.6亿股、1.3亿股、0.52亿股股票分别质押给北京国际信托、华润信托以及中航信托，上述股票的质押期限分别从今年8月3日、6日起，至向登记公司办理解除质押登记为止。

　　公告称，张近东之所以办理上述股票质押业务，是由于近期股价波动，按照前期与北京国际信托、华润信托以及中航信托签署的相关融资协议中有关条款的规定，追加质押股票。

　　以上追加质押，是张近东在股价暴跌下为强行推动苏宁电器再融资而付出的“代价”之一。今年6月，张近东为实现苏宁电器的定向增发，已将所持合计6.305亿股苏宁电器股份质押于上述三家信托公司，为润东投资获取增发融资等相关事项提供质押担保。然而，苏宁股价暴跌，令张近东不仅需要承受账面上的巨大浮亏，更不得不随着股价下挫而进一步追加质押。

　　在目前A股市场上，股权质押融资是上市公司的控股股东们经常性运用的一种较低成本的融资手段，其中尤以房地产企业运用此招为甚。根据东方证券的相关统计，一般而言将股权进行质押后，上市公司股价反而会得到一定的稳定，而像苏宁电器这样被股价倒逼，令控股股东需要“补仓”的情况则相对罕见。

　　豪赌转型前途未卜

　　将旗下大宗股权质押，且甘愿承受高价认购所带来的巨额亏损，也要为苏宁电器本次增发认购保驾护航，张近东此举相当于“反哺”上市公司，其对推动苏宁电器转型的决心也从中可见一斑。

　　电商是苏宁电器未来发展转型的重中之重。苏宁电器年初就提出易购2012年 200亿元的销售目标，并从4月份开始率先挑起价格战，但苏宁易购上半年的表现只能说差强人意，销售额53亿元同比增长 105.53%，远远没达到预期目标。

　　安信证券分析师张静认为，虽然苏宁易购上半年销售增长达到100%以上，但其最大竞争对手天猫电器城和京东商城的销售分别达200亿元以上和320亿元，同比增长200%多和120%多，仍显得落后； 此外，苏宁电器发力发展电商业务，但其商品品类丰富性、客户体现等方面仍落后于竞争对手，因此不仅苏宁易购规模上与竞争对手相差甚远，而且连锁实体店的市场份额也受到线上电商的冲击。

　　而东方证券分析师郭洋则调低了对苏宁电器的业绩预期和毛利率预期，他认为目前苏宁仍然处在一个策略调整的阵痛期，但经历大幅下跌后，目前苏宁股价可能已经反映了市场对其的悲观看法，而在估值指标上也已经低于行业平均水平，反而可能是长线布局的机会。

　　张近东不善资本游戏？

　　但无论张近东能否顺利推动苏宁电器的转型，在二级市场上，苏宁电器的股价已经成为他无法忽略的因素。

　　来自二级市场最直接的威胁是，如果苏宁股价进一步大幅度下挫，张近东将继续面临“补仓”的风险。根据测算，在本次“补仓”质押后，张近东以及润东投资累计质押所持公司股份数已经达到17.1亿股，占公司总股本的23.9%，占其个人持股总额的76.4%。而单单这一次“补仓”已经用掉了张近东及润东投资所持有股份中的近7.3亿股，他手上可用的子弹已经不多。

　　知名职业投资者黄生表示，在市场大氛围难以改观的情况下，苏宁电器跌到200亿市值（相当于3元左右，目前股价再腰斩）是可能的，他表示，“张近东是条汉子，把身家都搭进去了。”

　　“张近东抵押融资，冒那么大风险要做易购，这里面肯定有商业价值。”此外，也有长期跟踪苏宁的业内分析人士认为，张近东宁愿自己承担融资风险也要力保苏宁电器增发成功，在资本运作的角度看是不符合中国资本市场特色的“不明智”。该位人士指出，事实上，张近东完全可以走另一种模式，将网购剥离，引入战略投资者，将其培育成熟再装入上市公司；但他最终并没使用较为“聪明”的资本手法，很可能是因为他的精力确实都想着怎么去做好易购。