困境反转型公司是那种已经受到严重打击而一蹶不振并且几乎要按照破产法的规定申请破产保护的公司。（引自彼得林奇的成功投资）。从这个角度上讲，潍柴动力并不严格符合，但鉴于2008年股价打的相当惨，并且当年四季度亏损，可以近似看做困境反转股。还有伊利股份和中国平安也类似这种类型，但前者我看了财报，觉得并不是一家好的公司，中国平安有很多看不明白的地方，在这就不献丑了。

2008年潍柴动力，净利润比上年缩减-4.36%，扣除非正常性损益后缩减-9.03%，每股收益为2.32元，

公司为国内大功率高速柴油发动机的主要专业制造商之一，拥有中国最优秀的动力总成（发动机、变速箱、车桥）优势和国内最完善的汽车及零部件产业链。

报告期内中国重型卡车市场仍然实现了一定增长，全行业销量达到540,488 辆，同比增长10.87%。2008 年，本公司共销售重卡发动机 197,351 台，（销售份额36.51%）同比增长 30.37%，较行业增速加快 19.29%。本公司的控股子公司陕西重型汽车有限公司共销售重型卡车 64,105 辆，同比增长 6.81%。本公司的控股子公司陕西法士特齿轮有限责任公司共销售重型变速箱464,515台，同 比增长7.98%。

报告期内，中国工程机械市场共销售约 47 万台，同比增长约 9%，其中大型工程机械 5 吨装载机销售104,566 台，同比增长 8.07%。2008 年，本公司共销售工程机械发动机88,302 台（占18.79%），同比增长3.80%，仍继续保持行业内绝对领先地位。（工程机械方面增长较慢）

报告期内，本公司共销售各种不同类型的柴油发动机 295,717 台，比 2007 年同期增长20.76%。

关于公司利润减少的原因，经查阅08年毛利率比07与09年都有降低，四年年分别为23.61，20.22，24.37，23.66 ，挖掘原因，公司毛利降低是因为原材料上涨，2008年营业收入比上年提高15.56%，营业成本比上年提高22.04%，差额为4.21%，造成盈利缩减13.34亿，但总盈利额并未缩减这么多，说明公司在别的地方进行了挖潜，比如三项成本比上年提高了6.80%，给利润带来了积极影响。

资产负债表里，货币资金比07年有了大幅增加（在金融危机里还有这种能力，应该加上一分），短期借款和应收账款也并未大幅增加，长期借款增加2倍，但占总资产的比例并不大，只有2.64%，得出的结论是资产质量并未变坏。

现金流变动情况：经营活动现金流量减少18.59%，投资活动增加40.58%，筹资增加307.78,%，公司在这种情况下依然进行了投资，说明公司对于将来的发展有信心，前面也说明了这点：同时，本公司还充分利用危机提供的机遇，继续加大产品研发投入，不断提升自主创新能力，坚定不移地推进蓝擎环保动力项目、新能源动力项目、5—7 升发动机项目等战略项目建设，为迎接新一轮的经济增长周期做好了充分准备。

综合来看，公司的利润下降跟公司经营质量没有关系，相反有了明显的提高（费用低于收入增长水平，继续保持行业领先，在重大技术上有突破），利润下降主要是原材料上涨和需求缩小导致的竞争加剧所致，公司提出了明确的应对措施，比如：进一步降低成本推行全面预算，加强创新，提高核心竞争力，开拓国外市场，提高三大业务板块的协同发展能力等等。初步认为，如果行业转好的话，公司有可能取得新的进展。（从现在看过去当然很明确，也不显得高明，但这可为将来的分析打下基础）。

下面看2009年的年报。

营业收入增长7.24%，净利润增长76.43%，每股收于为4.09元。

2009年我国实施了4万亿投资，积极地财政政策和宽松的货币政策，扭转了经济下滑的局面，给公司的发展提供了良好的局面。

全年国内共销

售重卡636,171 辆，同比增长17.7%，特别是第四季度，共销售185,105 辆，同比增长191.4%，成为全年销量最大的季度。2009 年，公司共销售重卡发动机226,170 台（占市场份额35.55%，比上年降低约1个百分点），同比增长14.60%。2009 年，中国工程机械市场共销售约42.2 万台，同比下降8.7%，其中大型工程机械5 吨装载机销售96,514 台，同比下降7.6%。但是，从8 月份开始，装载机行业出现企稳回升势头。2009 年，公司共销售工程机械发动机82,125 台（19.46%，提高约0.7个百分点），同比下降7.00%。

公司的收入并未大幅增长的前提下利润有了大幅增加，让我们来看看怎么回事，首先公司的毛利率有了大幅回升，为24.37%%，比上年提高4.11%，主要是成本增加低于收入，直接造成公司盈利增加19.59亿，同时公司的期间费用率只增加1.18%，大大低于收入增长，这就使公司的净利润大幅增加有了雄厚的基础。（启示，这样的增长要尤其重视，在成熟的行业由于公司收入发展不迅速，这时着力提高毛利率，降低成本也可以让公司利润有远大的发展，尤其是销售收入很大公司）

经营活动现金流量比上年也有了大幅增长，又有了正的自由现金流。

另外需要引起注意的是，公司每年都有新的项目实施，但都可以通过自筹解决，说明公司已经上了很好的轨道。

公司的资产负债表来看货币资金又多了，应收票据增加，应收账款有所增加，其中前者增加迅猛达1倍，存货未大幅增加，短期借款减少，长期借款增加，但幅度都不大，一年内的应收账款比例比上年下降10%（这算是个警示吧）。

公司在产品线和创新产品上有了新的突破，表现在16升以上的发动机的发展和中小功率发动机的发展（这个不详细，有需要的朋友可以看09年的年报），公司目标依然很明确：公司将把发动机板块打造成为全球领先、全系列、全领域动力提供商，最终推动公司打造以整车整机为导向，拥有动力总成核心技术的国际化企业集团，发展成为独具特色的全球装备制造业的重要一极。

总体来说，公司经营稳步发展，市场份额有微幅下降，财务报表依然健康，公司的发展前景可以适当乐观。

在这里我们要考虑的是，为什么公司在08年被打得那么惨，一方面有百年不遇的金融危机，另一方面公司的行业（重卡）受影响比较严重，给人们的预期不好，但这也不应给予一个好公司这么低的估值，公司最低时动态市盈率只有4.66倍，毫无疑问，这在当时是非常有吸引力的，这说明，人们的情绪是非常不稳定的，在金融危机时，给予公司非常低，极不合理的估值，但这种情况在09,10年得到了大幅的修正。