近期，各种宏观数据出炉，5月的第一天股市创出新高。这是否意味着全球经济的复苏已经正式拉开帷幕？美国的经济黑洞是否已经逐渐消除？经济拐点形成的说法能否成立？5月6日（星期三21：20）安信证券的首席经济学家高善文、光大证券的首席经济分析师潘向东和著名时事评论员曹景行做客BTV财经频道《财经5连发》为您解读宏观数据背后的故事。

高善文：曾任职中国人民银行办公厅、国务院发

    展研究中心金融研究所综合研究室副主任，

现任安信证券首席经济学家。

采购经理人指数可观，最坏经济已经度过

    高善文从历史的表现来看，采购经理人指数非常重要的一个特点就是季节模式比较明显，它每年的高点大部分时候都出现在4月份。所以5月份这个指数就会掉下来。

    我们举一个指数的话，比如说存货指数，存货指数在正常的条件下，它应该是一个正的指数，如果存货上升的话，PMI指数应该是上升的，从本身的构造上来看应该是这样的，但是实际上如果我们去集中观察存货的风向指数，风向指数是下降的，风向指数下降，实际把PMI指数拽下来了，但是这显然是在取样的过程中的话，采购经理人对于问卷的回答可能是有一些问题的。

    另外一个受到比较重的影响就是供应商配送指数，采购经理人在回答这个问题的时候，对它的一个含义的理解，可能基本上都是反的。所以因为这样的一些风向构成，包括季节因素的扰动，对这个指数看得太重也不是特别的必要

    但是总体上，我个人倾向认为可以做这样的结论，经济最坏的时候已经过去了，经济已经从供应商的增长率，从GDP的增长率来讲，底部应该已经出来了。

    潘向东从目前来看，投资者的心态在A股市场都已经表现出来了，这已经是信心在恢复了。看这个PMI指数的时候，不是看单个月的，更应该连续三个月的来看。近三个月在回升，那么说明这个回升的态势就已经比较明显了。PMI指数里面，新增定单的一个指数是在不断地往上回升，所以从这个角度来看，我同意善文刚才的看法，就是经济最糟糕的时候已经过去了。

短期经济指标值得关注

    曹景行说，集装箱的数量从8000多到了30000多，但是它的密度却不明显。深圳港口的集装箱码头，只有三台机在运作，就是三条船在那边装卸。还有一个，就是包括珠三角和浙江这一带的出口加工企业的就业，这个数字是不是有一点点变化，这个应该值得我们关注。

    高善文认为有几个指标对短期经济走势的预示意义也是存在的。比如说发电量，这个相对比较硬的指标。港口的吞吐量，铁路和公路的货运的周转情况，这也是一个指标。钢铁的消费量，比如说钢铁的进出口的情况，日均的钢产量的情况。另外就是水泥的情况，水泥的价格，水泥的产量，企业的开工率，还有比如说秦皇岛港口的煤炭的存货情况，中国近海的一个货运的价格指数，都应该是对于去判断短期的一些经济的情况是很有用的。

潘向东：光大证券的首席经济分析师

经济拐点的形成仍存分歧

    潘向东认为这一轮调整的拐点在去年11月份、12月份，就已经出现了。

    曹景行认为现在提拐点的意义不是很大，还是有分歧的。现在我们所谓的看到回暖的，或者拐点的迹象，主要是靠4万亿在刺激，还是靠整体经济的背后的增长的力量把它提升上来。但是这样的一种投入带出的经济增长的拐点，和实际的我们随着世界经济的整个的恢复所带出的增长，这是含义还是不一样的。

    高善文观察拐点更倾向于判别哪个指标的拐点。如果是观察就业的拐点，还为之过早；如果是观察企业盈利的拐点，还比较难确认；如果是观察出口的拐点，恐怕也有一些偏早；但是如果去观察工业生产的拐点应该基本上可以确认，包括GDP从总量增长率的角度来看，拐点初步可以确认。比如说很多政府推出很多的刺激策略，很大的一个着眼点不是增长率，而是就业，就是保就业比保增长更重要，但是站在就业的角度来讲，我倾向于认为就业的情况还在继续恶化。

警惕资本市场的结构性泡沫

    高善文认为肯定情绪在乐观起来，这是比较确定的。但是这个市场永远是有分歧的，市场没有一点分歧的时候是最危险的时候。在6000点的时候，市场的分歧是非常小的，然后在一千六七百点的时候，市场的分歧也非常小，市场当存在着广泛共识的时候，你可以断定肯定是错的。从结构性的构成来看这个市场的泡沫，应该还是可以确认的。银行板块，它可能不是很贵，一些非常大的蓝筹股，可能不是很贵，但是中小板的指数，现在大概4500点吧，它是从2000多点涨上来的。而且，中小板指数的历史高点就是六千五六百点，但是中小板指数从11月份到现在，5、6个月的时间翻番，这种长速是中国股票市场建立以来没有的。速度一旦这么快，后面一定是存在着非常大的问题，对市场来讲永远要判断的问题，不是经济很好或者是经济很坏，关键的问题是在定价里面，是不是已经过度地包含，或者是反应不足。

从环比看CPI和PPI更具实际意义

    潘向东表示CPI和PPI双负都是在整个市场的预料当中，因为这个时候更多看到的是一个同比的数据，去年的基期比较高，那这个同比的速度肯定就比较低。所以在看是不是通缩的时候，潘向东建议更应该看环比。其实从1月份以来，环比是一个回升的过程，所以就不存在一个通缩的一个危险，在慢慢地走出这个阴影，所以从这个角度来看，哪怕4月份两个速度是双负，那也没有多大的实际上的意义。

                                   曹景行：凤凰咨询台副台长，著名时事评论员

甲型H1N1流感并没有给全球经济带来严重灾难

    曹景行对于甲型H1N1流感一直没有过多的担忧。事实上，这次流感也没有给全球经济带来严重的影响。知道它的那几天的爆发的时间，已经到尾声了，所以香港就开始暴涨，因为香港吃过两次亏，禽流感和SARS的时候，打击非常惨，但是这次香港把那个患者隔离起来以后，就没有再发现新的病例，而且这两天看来，整个世界对这个流感的感觉，要比早期缓和得多一点，前几天积蓄下来的股票的能量就爆发出来了。

美国正处于经济回暖的过程中

    潘向东认为美国在信心方面它会在恢复，而且恢复比较快。金融危机，经过这么折腾之后，就已经过去了，不再有这个危险了。因为上万亿的有毒资产的剥离，完完全全使它这个银行体系恢复过来了。它的银行总资产也就10几万亿，它现在拿出10000多亿来救助一个银行，按照新成立银行，自有资本金的话也就10%，所以它完全可以过渡过去。但是经济的话，我们现在不能指望这么乐观，美国的M2从去年10月份已经急剧往上攀升，但是它的信贷在急剧往下走，所以信贷没有回暖，如果说经济已经回暖的话，那还是比较早。

    曹景行认为美国还在金融危机当中，但是已经不会出现像去年的那种不知底的情况，现在还是一个可控的范围。

5月份的信心指数可能在投资工业等方面

    高善文肯定的告诉我们，出口到50%以上基本上是不可能的。如果全年出口能够有负的一位数的增长，比如下降负的5%，这个应该是可以奔走相告的结果。我们现在应该避免的是全年负增长的20%，甚至更多。即使是负的10%，都是可以接受的。

    潘向东从总的一个方面来看，经济增长、投资、工业方面的信心还是可以回到50以上。