昨天有网友提出理工监测的问题，我翻看了一点资料，就一些印象简单谈谈观感供感兴趣的朋友参考。

首先理工监测是一个典型的软件企业，无疑从特性上具备典型的低扩张边际成本和高毛利，从所处的行业来看属于电力设备子行业，上游是电子元器件，下游则遍布发电，输变电，供电3大主要范围的企业，而当前的收入主要来自于输变电领域的MGA系统，占公司收入的90%以上。

毫无疑问所有关注这个企业的人都是看中的其属于"智能电网关键技术"，未来几年可能将大力推广的“电力系统在线监测”业务，发展空间很大。但是通读招股说明书以及一些券商报告后，其给我的疑问在于：

1，其所属业务目前竞争对手很少，而这很大程度上是因为在线监测市场本身才是发展最初期，市场规模很小，吸引不了有实力的厂商大举进入。

2，公司当前的优势主要是技术和市场占有率。对于技术更新换代很快，而行业也才处于刚刚发展的阶段，市场占有率是意义不大的。技术角度则很难评估，到底困难度有多大。但是有一点是明确的：仅仅凭借技术一定程度的领先（并非别人绝对难以企及，比如思源电气也有同类产品业务），在高科技行业而言只是一种脆弱的优势。

3，随着市场逐渐被看好，未来越来越多的竞争对手可能出现。这可能对公司的毛利和成长带来巨大的竞争压力。没有特别坚实的差异化优势存在的情况下，被动应对对手包括价格挑战的一系列竞争将是不可避免的。

4，在半年报现实的情况来看，收入与利润都同比较大程度的负增长（收入-15.2%，营业利润-19.8%，净利润-28.44%）。净利润加速下滑主要是税收同比增长较大，而收入的降低则表明在市场推广上遭遇了很大的困难（特别是占收入核心的MGA系统下滑更为严重为-39%左右）---公司解释为行业需求释放未能如预期+竞争激烈程度加剧。而这2点得到了数据方面的回应：

3项费用率同比明显大幅下降6个多百分点，其中销售费用率下降将近10%---这在市场膨胀和公司扩张期几乎是不可能出现的情况。结合收入变化情况以及公司解释来看，可以认为公司的业务推进处于收缩的状况下；另一方面，公司解释MGA的市场份额和价格均有下降，这表明公司受到了竞争对手的强力阻击。

总评：对于理工监测这样的企业而言，如果非要用一个词来形容，那么就是：不稳定，极端的不稳定。

向好的不稳定性是行业增长的弹性非常大，是个几乎从无到有的市场，从1到100总是比从100到1000要来的迅猛快速。但是向坏的不稳定性则是比较复杂的：

第一，这个行业的需求并不稳定，国外发达国家并无此业务蓬勃发展的先例，到底这个业务能做多大，不好说。

第二，MGA的毛利极高，又是属于电力设备的关联行业，虽然有较高的专业性，但可以预见竞争者的大力侵入将逐渐加大----而在第一期业务报告中公司并未对这种入侵做出漂亮的反击。

对于这种不稳定型企业其实估值的重要性并不大，因为太可变所以不可测，如果一定要有个原则的话，那么就是他肯定不属于高溢价的获得者---因为业务前景美好但是模糊，竞争优势不牢靠，甚至无法对其3年后有个准确的评估。这样的企业，如果要研究可能特别需要搞清楚公司关键人物的能力等问题。

好了，就这些初步的印象，感兴趣或者有研究的朋友不妨更进一步的研究探讨。