第二，安全边际

我理解起来很简单，就是给自己留条退路。如果企业价值是描绘美好前景，那么安全边际就是一颗红心两手准备了。

很多价值投资原教旨同学都是在这个上面吃的苦头，只顾着吹捧伟大的企业，却忘了购买的价格也已经很伟大。有趣的是，安全边际的重要性与其计算的难度几乎一样大。往往是较小的安全边际根本提供不了什么保护，而过高的安全边际也许你等一辈子也未必能等到。

安全边际有很多种算法，比如贴现现金金流等。但我对此一向不以为然，因为这种算法还是包含了不小的企业基本面预测因素，如果企业价值看不清则这么个测算法也很难算清楚。所以我更倾向于采用历史估值对比的简单办法，因为如果一个企业的历史经营业绩一直比较好，而估值却从PE15到过40的宽度，那么假设未来企业依然会很好的话，我现在30PE买入就明显需要企业一定要如预期的好，危险很大；40PE买入则必须超出预期的好，算是自杀；20PE的买比较安全，即使有些负面问题出现也能安然脱身；15PE以下的区间，则除非企业走向衰落或者基本面大变，否则不赚钱是很难的了。特别是，如果这个企业又是前述的弱周期消费品或者特许经营企业而言，保险系数更大。

当然，不同的行业不能都以PE来作为安全边际的基准，比如有色等行业PB更加合理。而PEG也可以配合使用。

同样，再有效的安全边际也同样不100%有效，因此适当的进行投资组合其实是一个更大的安全边际，但这属于另一个范畴的话题了，打住。

第三，时间

这个要素很简单，作为收益而言，缺乏了时间的发酵，即使伟大如微软或者宝洁，可口可乐，也难以创造百倍的回报；而作为风险来看，就是要判断选中的企业是否站在了时间的这边？

经得起时间检验的企业，必须具备长期的竞争优势和保持优势的能力。这个能力可以是成本，可以是品牌，可以是创新能力或者技术优势，但关键的判断点是：能保持多久？从中我们发现，最靠谱的保障，其实还是品牌+独有资源，难以复制，追赶成本高。

反过来看，目前一个风光无限市场高度热捧的企业，在时间的面前能保持成色么？核心的逻辑又是什么呢？历史告诉我们，别和时间耍赖，赢的永远是时间。

而另一方面，则是在低估值进入后静静的守候，等待时间再次回到极高估值的阶段，从容兑现。这需要极大的耐心，而回报，则是往往大大超出预期的丰厚利润。所谓既然可以一击必杀，又何必千百发的开火呢？

总结：发掘高确定成长性的企业+以历史底部的估值水平介入+并报以极大的耐心持有等待 = 成功