扭转操作，一条道走到黑

陈志龙

美联储和财政部的一项以压低长期利率，刺激经济增长的４０００亿美元国债“扭转操作”计划，掀起国际金融市场惊天巨澜。

亚太股市昨受重创，港股罕见重挫逾４％，在港中资红筹股工商银行跌幅超7%，大宗商品市场亦“在劫难逃”，全线下跌。经历了周三“一日红”的沪深股市，战果被昨天的一根光头大阴线全部吞噬。

金融市场表现是对美联储刺激措施失望的反应。一项“卖短债买长债”何以产生这样的威力？众所周知，国债的期限及对应的收益率是所有金融产品利率定价的基础，也是金融市场定价体系中最直接、最敏感部分，国债市场出现主权国家人为操纵的异常情况，往往是危机深化的前兆。省银监局局长于学军与记者交流时说，美联储和财政部联手实施的所谓“扭转操作”，是以其掌控的铸币权和最大发债国双重权力，通过抛短期债购长期券，把长期利率压在趋零水平上，既能以不增发货币来躲避国际责难，又势必对各国货币政策产生压制和诱导，大家只能在低利率的“一条道上走到黑”。而这必将对发展中国家的高通胀和资产泡沫起到推波助澜的作用，作为美最大债务国，中国的金融安全、通胀压力及自身资产负债表都必然受到新的挑战。

全球经济深陷新一轮主权债务危机中，美出乎意料地大规模干预债市，是全球经济失衡、金融风险加大、金融稳定和经济复苏艰难的写照。目前，美国楼市欲振无力，失业率高企，10年期国债利率在2%左右，30年期贷款利率为3.75%，通过结构性的“债务调仓”，首先可降低住房抵押贷款利率，帮陷入困境中的“房奴”减压，长债收益率下来后，传递出的信号是想引导资金转向短期可能带来高收益的股市或其它市场。该项操作既迎合了选民的利益，延缓其资产负债表恶化，而资金趋零的价格亦为其国内通胀减压，美元汇率有可能因此下降，有利于继续刺激出口，尽收一石数鸟之效。

美国财政部和美联储携手大规模干预国债市场是个不祥之兆。美一位财经高官最近的谈话十分发人深思：“事实上，你们所看到我们的错，是因为我们市场的开放性，但如果你低估了美国的实力，那你就是自讨苦吃。”尽管新兴力量不断崛起，多极时代在形成，但这个超级大国在经历了一场危机后，其综合实力、对全球的掌控力、危机化解和转嫁能力无出其右。这场空前动荡的金融战中，最可怕、最复杂的一面正在摊牌：这个以自由市场为圭杲的国家，永远是自身利益的“看门人”，为转嫁危机，不惜违背“祖训”，央行和财政部联手操纵市场，压低利率，所谓的金融自由化原来是个美妙的幻想！那又怎么样？这条“万年船”上挤满了各怀心思的债权人，既上了他的船，一切就由不得你们了。