在信贷危机导致全球各大金融机构蒙受了1万亿美元左右的资本减记和信贷损失后，美国、英国和日本都已经将基准利率下调到了记录低点。欧洲央行亦于上周宣布将基准利率下调50个基点，从2.5%下调至2.0%。加拿大央行周二决定将其基准利率下调至自该行1934年创立以来的最低水平。至于中国是否会追随全球降息潮，则要看今天(22日)公布的物价水平和宏观经济指标的下滑势头，很多机构分析师普遍认为，中国小幅降息的可能性很大。虽然，这个阶段“降息”已经成为了各国救市的主旋律，但是，自从美国开始进入了“零利率”时代后，大家都对之特别敏感。主要有以几个原因：
   首先是美国“破釜沉舟”——为了抑制通缩快速前行的脚步，为了摆脱美联储承担陷入“流动性陷阱”所带来的政策成本，通过强制性的让美元贬值来修复自己债券市场的投融资功能，为了像日本那样提升企业的海外竞争力，从而修复这场泡沫崩溃对其实体经济的影响，所以，它在短期会通过市场预期的“传染效应”和中短期产品价格的下探来将自己“通缩压力”传递给周边市场，当然，从长期来看，它会将流动性过剩的隐患埋在那些价格被严重高估的市场，尤其是利率政策或汇率政策“按兵不动”的国家和地区。所以我感到，今天中国货币政策和全球一起同步调整（比如适度降息等），意义主要在于以下几点：
   一是中国自身依然存在PPI和CPI的“双降”趋势，这会使得投资的成本和消费意欲都受到严重影响，因此，从物价继续下滑的状态来看，继续降息完全是合情合理，但是中国政府可能会谨慎操作，这是因为我们前期已经作了108个基点的大幅降息。千万不要让自己进入更可怕的“滞胀”状态（经济没有摆脱衰退，反而通胀抬头了）。所以，最近如果我们公布的工业生产指数严重滑坡的数据在意料之中、而货币增长出现回升，尤其是银行的贷款增加日趋明显的话，央行即使再度降息和调低存款准备金率（可能性依然存在），幅度也会有所降低。
   二是顺应市场的预期。美国主导的“零利率”政策向世界宣布实体经济开始正在迈入“萧条时代”，因此，不及时扼住这一衰退的步伐，就会让自己国家前期救市的效果被轻易冲销。中国政府及时降息，也是向市场发出明确的信号：刺激内需的做法既有信心也不会轻易改变。不能说光靠有限的降息就能立刻改变流动性恐慌时代的市场预期，但是，如果一旦市场根据最新的宏观经济指标而形成了降息的预期，那么，节前降息所形成的“假日效应”，完全有可能会超越数字上它们所带来的流动性释放效果和购房成本降低的财富效应！
   三是在金融全球化的时代，哪个国家若采取和其他国家的政策不一致的做法，就非常有可能过多地去承担金融大海啸所带来的负面冲击。比如，如果中国不降息，就有可能产生两种效果：一方面降息国家的货币会贬值，利率按兵不动国家会被“套息交易”的资本无端的“追捧”，造成高估，结果，使其实体经济更加衰退；另一方面，大量游资的流入会增加实体经济衰退国家的通胀压力和资产泡沫，造成该国经济出现严重的“滞胀”状态，使得政府的救市行为左右为难！这一点新兴市场国家的风险尤为严重。中国的同步降息就是把这种风险档在外面的一种无奈和明智的做法。
  最近，每次去参加讲演和学术报告会，大家都会问一个共同的问题：世界这么疯狂的注入流动性，不会引起可怕的通货膨胀吗？我非常理解这种焦虑的心情，但是，今天当全球处于“流动性恐慌”的时代，市场暂时看不到自愿性“出场”的资金，人们从破坏的价格体系中产生了悲观和恐慌的心理——不愿(大额)投资，不愿（大宗）消费，市场正常的信用功能被中断了，一个好端端的企业和机构因为没有流动性，就可能面临死亡。所以，此时任何国家的政府都不会接受这样糟糕的结果，都会尽最大的力气来挽救经济！近来，美国带头闯入零利率时代的救市做法（欧洲也将难于摆脱这样尴尬的模式），甚至有些不顾未来通胀的后果或向全球转嫁通胀风险而遭到世人谴责的压力！所以，它必然会引来一大批“冷静”的旁观者对其抱怨和指责——甚至疾呼这是一种在“滥用”货币政策的“病态”行为。
   中国，和许多其他新兴市场国家一样，不应该被拖入由欧美国家所创造的“零利率时代”，而应该通过有效的刺激国内的需求和产业结构的转型以及建立完善的和富有活力的制度体系来避免承担今后由目前这场“货币战争”（降息的竞争）所埋下的通胀甚至滞胀的风险！如果我们的财政政策、产业政策甚至是国际游资管理政策都无法发挥有效的作用，那么，降息这种无奈的“止痛”做法就会让我们慢慢陷入欧美所营造的零利率时代（事实上，发达国家已经没有足够和迅速能够带来复苏的增长手段及空间），那时，世界经济必然陷入长期的衰退，泡沫经济崩溃后的日本就是这种悲惨世界的一个典型缩影。当然，通过相互间的降息这种“货币战争”来保持自己货币在国际市场上的价格竞争力也是不可能长久维持的。而且,新兴市场国家和发展中国家当前并不具备“货币主义”生存的社会和经济环境！从这个意义上讲，我们应该珍惜今天的宝贵时间，用我们挽救实体经济的“中国牌”来尽快摆脱这种“两败俱伤”的“货币战争”！