招商银行在经历多年积累后，终于在去年把大财富管理提升到战略地位。我也在前段时间写过一篇文章《大战略，调结构，谋飞跃，招商银行新的战略方向解读》详细解读了招行在十四五的大蓝图。今年，十四五的开局之年，一季度招商银行给我们交了什么答卷呢？下面我将围绕大财富管理、大投行、小微三大战略方向，给大家解读一下季报。

打开季报，我首先看的就是私人银行数据。如果没有记错，今年是第一次在季报披露了详细的私人银行数据。私人银行客户106,887户，较上年末增长6.91%；管理的私人银行客户总资产29,840.07亿元，较上年末增长7.55%；户均总资产2,791.74万元，较上年末增加16.47万元。如果全年保持这个增长速度，招行的私人客户数和总资产今年增速应该在20%以上。这个也是去年私人银行客户增长达到20%以上的继续较快增长。但是，全年是否仍能维持一季度这种速度呢？这个估计挑战不小。如果光看招行本身的这个增速，与2019年之前的几年相比，肯定是有很大进步。但是，如果和行业数据相比，招行这个增速并不太令我满意，至少某友行的增速要明显快一些、某大行的增速也不比招行低很多。所以，无论如何，这个增速只能说受益于整个私人银行行业的蓬勃发展，而不能称为优秀，只能称为及格。

为什么我这么执着这个私人银行数据，对招行的这个增速仍不满意。因为，大财富管理，说白了就是做有钱人的生意，如果不超常规发展私人银行客户规模，未来的大财富管理就是空谈。所以，未来要做好大财富管理，必须先把有钱人都圈进来。而且，目前除了各家银行，还有各大投行，也在做大财富管理，未来私人银行客群必然成为了众多金融机构争抢的对象。如果招行不利用目前的领先优势和品牌效应，迅速扩大规模、拉开与竞争对手的差距，会直接影响未来大财富管理战略的实施。

与私人银行相比，金葵花及以上客户（指在本公司月日均总资产在50万元及以上的零售客户）331.42万户，较上年末增长6.85%；管理零售客户总资产（AUM）余额95,946.18亿元，较上年末增长7.30%，其中管理金葵花及以上客户总资产余额78,802.47亿元，较上年末增长7.28%，占全行管理零售客户总资产余额的82.13%。这个增速也算是中规中矩，没有太大惊喜。金葵花客户，也是未来大财富管理的重点服务对象，所以，也必须和私人银行客户一样，必须超常规发展。

金葵花以上客户AUM占比达到82.13%，已经在银行业处于比较高的地位，也是招行近年来的高位。但是，我觉得，如果真要做好大财富管理，未来这个占比达到90%也不过分。

接着，我关注的是招行的存款成本，这个也是招行的护城河之一。在季报中，招行并没有披露存款成本是多少，但披露了2021年1-3月存款日均余额中活期存款占比为65.13%，较上年全年日均占比提高4.27个百分点。由于活期存款占比继续提高，如无意外，招行的存款成本应该会有所下降。因此，存款成本的护城河依然坚实。

再看小微。招行一季度在小微贷款余额环比继续增长的同时，继续保持不良余额和不良率双降。这两年招行的小微数据，我一直很关注，今年一季度继续靓瞎眼了。我不知道招行到底找到了什么独门秘决，把小微做得如此漂亮。也不知道这个会不会有风险后置的可能。但是，我觉得，小微的风险暴露周期应该比普通的大企业对公的风险暴露周期要短很多，招行的小微已经持续改善了2年了，甚至在去年疫情冲击下，仍能保持优秀，我更倾向于招行已经在小微找到了独门秘决。如果小微能顺利接班，那么未来招行的息差将仍保持优势。对于招行小微业务，我保持谨慎乐观，是否进入黄金期，仍要继续观察1-2年。

至于大投行方面，季报没有披露详细信息，我无法推断其成果。

季报中的其它信息，各位可以自行阅读，我不再这里罗嗦。总体而言，招行继续保持着强劲的资产负债表、宽广的护城河，未来的两大核心业务大财富管理和小微已经胎动了，等待爆发。