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格力电器2013中报点评   

孔浩

格力电器是笔者很喜欢的制造业公司，笔者2008年就专门两次调研过该公司，这样的好公司在A股是凤毛麟角，完全可以说格力在A股领域属于制造业中的茅台，一直以来也受到公募以及QFII的重仓青睐，股价一直随着每年的利润高成长而屡创新高，分红稳定，公司治理结构完善，以董明珠为首的管理层优秀，一切去看都不负众望，不要说历史以来涨幅巨大，就2008年以来就涨幅达7倍，在A股里面属于长期白马。

格力公司的长期专注：回顾格力的历史，跟春兰空调一起起步的一家公司，春兰走多元化，至今已远远落伍，而格力历史以来专注于空调的技术研发，也把多元化的美的电器甩在身后。

言归正传：下面点评格力电器中报，以及全年业绩预测情况：

（一）：主营业务效益：格力电器2013年半年报：基本每股收益1.33元，稀释每股收益1.33元，基本每股收益(扣除)1.08元，每股净资产9.1992元，摊薄净资产收益率14.5116%，加权净资产收益率14.25%；营业收入52895682454.60元，归属于母公司所有者净利润4015343809.77元，扣除非经常性损益后净利润3257381334.54元，归属于母公司股东权益27669946671.52元。营收同增10.74%，净利为40.15亿，同增39.85%，远远超过市场预期。相对一季度去看，一季度营收同增10.58%，但一季度利润仅仅同增13.77%。明显二季度以来发展越来越好。

（二）：毛利率：关注公司议价能力从毛利率很能反映市场以及公司发展趋势，毛利率为29.13%，同增5.4%。公司变频空调优势明显，销售占比不断提高，表明公司整体赢利能力还是很强。

（三）：三季度以及全年预期：考虑到今年全国多地酷暑，三季度利润必然将比二季度更好，加上历年以来行业也是逐季好转。有理由继续超越市场预期。考虑到早前董明珠提及2013年营收1200亿，净利润100亿的目标，笔者认为今年将大概率甚至超预期实现。以董明珠的预期，这样去对比公司当前估值的话：格力电器当前市值近900亿，2013年PE为9倍，PB为近3倍。若考虑公司核心竞争力以及高成长性去看，仅仅PEG去看，笔者偏向认为格力电器低估。

从以上格力电器中报以及全年预期去看，在格力电器股价屡创新高的背后，利润也不负众望显示出高成长，尽管股价一直屡创新高看起来很高，但利润跑得比股价更快，当前动态PE也仅仅9倍，相信格力电器不走牛都难。

                     孔浩  陆家嘴  2013.08.21