在投资领域“外在价值”一词早有之，但并不为人所乐道，基本上投资者喜欢把股票分成两部分：基本面和技术面，而实际使用中基本面一般指的是内在价值，这个说法也许没大的偏差。有一次与一位朋友谈投资，自然有深度些的内容是基本面分析，谈着谈着他说对赣南果业重组过来的“天音控股”（000829）非常看好，首先不说我看不看好这公司或行业，马上问道：“重组怎么能算是基本面呢？”说这话时我心里把基本面等同于内在价值，前面清楚说过我不认为重组属于内在价值，但确实属于基本面的概念范畴，他反问道：“不算基本面算什么？”这时候我也反应过来了，就说：“算基本面但不是内在价值，是外在价值。”具体对于天音控股而言，可以说手机业务的基本面是其内在价值，但由农业转变成通信业实则是“外在价值”。

对“外在价值”这个说法我自己很以为然，不过到百度一搜，有人提过这说法了，话说回来那个词汇在百度一搜是空的，详细一看好像没有人提出与内在价值相对应的这个意义，在金融上外在价值有种说法是期权价值与内在价值之间的差额，并无其它了。为什么要在这里单独开出一篇讨论外在价值？主要目的还是为了区分开与内在价值的不同。我们试图给出一个准确的定义，但发现实际上很难办到，若说主营业务范围是内在价值，其外是外在价值总是觉得有些勉强；若说过去的业绩表现是内在价值，未来的预期是外在价值那更是谬误；另外也可以说未来确定性很高的是内在价值，未来预期不确定的是外在价值。三个说法无论那个都很牵强，这样试图一刀切就像八卦图准备一刀把黑白分开一样，你中有我、我中有你的属性，使之成为不可能完成的任务。

所以只能说内在价值之外是外在价值，外在价值之外是内在价值，说了等于没说的一句话，其实也不尽然，起码也说明了内在价值和外在价值共同构成了企业的基本面。本篇的目的就在于此，想表明企业的基本面不全是内在价值，而我们关注的恰恰是企业的内在价值，所以要注意掺杂在企业基本面上的外在价值，而由于其往往更显而易见，故而有明显外在价值的股票更能开涨，涨幅是以倍数来计算的，特别是小盘股，盘子小也可以认为是一种外在价值。

至此明确了外在价值是与内在价值相对应的说法，没有一条简单易行的原则可以把外在价值和内在价值区分开来，故想了解什么是外在价值，必须先弄清楚什么是内在价值，我想这方面以前已经说得够明白了。简而言之内在价值就是公司本身具有的价值，可以比较客观的表现出来。而相对的，外在价值最大的特点集中表现在投资者的主观看法上，有时候某支股票质地非常差，但却有十几甚至几十倍的PB，多数就是外在价值支撑下炒作的结果。

对任何事物形成看法，肯定得先有一个由头，所处行业或地区、新投资项目预期、重组概念、国家政策等等都有很大的成分属于外在价值，接着就是乐观的预期产生对美好未来的憧憬，这时候很多人就会买入，买入的人越多上涨得越高，就会带动更多的资金加入这场游戏，势必这时候已经演变成炒作，炒作到疯狂的地步大家就都在博傻了。

可见外在价值很多时候是投机炒作的借口，倒不是说它是价值投资的敌人，只是应该警惕掺入太多这类“价值”到估值中，要把两者完全厘清非常困难，但应该尽量这么做。因为如果估值充满外在价值的水分，这些水分会毫不留情的腐蚀安全边际，安全边际又是投资的原则底线。换句话说外在价值由于在区分上没办法和内在价值经纬分明，而我们在分析基本面的时候，目的只为内在价值，外在价值这时候变成是阻碍看清内在价值的麻烦，要解决这个麻烦必须深刻理解两者的区别。

在两者的关系上可以认为外在价值是对内在价值的透支，因为这些由于乐观预期而买入股票的人，已经认为公司现在的业绩不重要，重要的是兑现这个外在价值，而外在价值的兑现就会变成内在价值，没有兑现而股价上涨等于在透支内在价值，这个时候外在价值已经代替了内在价值；但也可以认为是内在价值的延伸，从泛义上的内在价值如果说涵盖外在价值那也无可厚非，但我们坚持认为有必要将它们区分开来，很大的理由就是外在价值没有确定性和客观标准。

从属性上看，外在价值以个人喜好为标准，主观性相当强烈，而内在价值以相对客观的事实为依据，基本上不同人对其意见相对一致。恰是因为外在价值有强烈的主观性，这也为投机炒作留下广阔的想象空间，“饼”可以画得很大，甚至天马行空的发挥想象力，问题在于现实和理想总是有差距的，不想投资失败最好的办法是尽量保守一些，给自己多留几分余地。

话说至此，感觉好像对外在价值与内在价值有一定的了解，但又好像模模糊糊不是很清楚，或许它就应该是这样吧，其实本篇的目的至此已经达到，就是说明基本面不等于内在价值，除此之外还有外在价值，要警惕它在基本面分析上所带来的不确定性，这一篇的话也基本上算说完了。

最后需要强调的是我们并不排斥外在价值，相反它有时候反而有益，在好业绩的支撑和行业有乐观预期下，投资者对未来充满信心，股价上涨更有动力，自然会为投资者带来更多的超额收益。不可否认这个说法有投机的成分，以前说过在实际投资中没有纯投资或纯投机，就算有也绝非好的投资理论；必须是阳中有阴、阴中有阳才能生生不息，我们也从来没有说过自己是纯价值投资，也不希望是这样。正是由于这个观点使得我们可以接纳外在价值，什么事物都不会只有单面的，外在价值也许会扰乱对企业的分析，但也可能会对投资业绩带来助益。其实这里有一个两全其美的办法，在投资上只以内在价值为分析标准，内在价值决定是否进行投资，而外在价值我们把它理解成附送的赠品，有好的外在价值当然不错，没有也无所谓，这样在确保安全边际不缩小的前提下，有时候可以得到额外的好处。

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