俱乐部会员：陈理

(本文发表于2011年3月20日 星期日 北京晚报)

    9.0级大地震、燃气引发的火灾、浪高10米的海啸、火山喷发……这些传说中玛雅预言里的灾难同时在日本出现，更严重的是，还有无法预见未来影响的核辐射。

    黑天鹅的发生并非没有前兆。例如空难，至少有七个环节发生错误才会导致。而这次日本大地震带来的核电站危机，是一连串的错误和多因素叠加：日本历史上最大地震、超出预计高度的海啸、设计抗震指标相对偏低、超龄服役、建在地震带、应急电源故障、事故后处置不当等等。

    而出现重大的投资损失，往往也是一连串失误和多因素叠加的结果。那么，投资者有无可能预防黑天鹅的影响？

    投资的本质是风险管理。巴菲特的老师、现代证券分析之父格雷厄姆在1929年的大危机中以几乎破产的代价才领悟到这一行业本质，提出了投资的最高原则：第一条原则，千万不要亏损；第二条原则，千万不要忘记第一条。巴菲特则幸运得多，靠站在巨人的肩膀上，很早就洞悉了这一行业本质。作为风险防御和危机处理的大师，巴菲特有“防守好于进攻”的美誉，这也是他久经考验、长盛不衰的原因。

    在2011年致股东信中，巴菲特说：“我们伯克希尔公司承诺，将始终维持最少100亿美元的现金储备，为此我们通常都持有最少200亿美元现金。如此我们既可以承受前所未有的保险偿付（迄今为止最大的一笔保险偿付是因卡特里娜飓风带来的，高达30亿美元，对保险业来说是最昂贵的一次灾害），还能抓住收购或投资机会，即使金融危机也不会影响我们。”

    直布罗陀海峡般的财务状况(其特色是拥有巨量的超额流动性，适度的短期债务和几十个来源的盈利与现金)和充足的现金储备，使伯克希尔立于不败之地并能够抓住危机带来的投资良机。

    投资者应对无法预知的危机，需要坚守“诺亚原则”，即“重要的是建造方舟，而不是预测暴风雨”。

    低成本。量入为出，确保收入大于支出，省下的钱坚持做投资，这是查理·芒格的成功之道，也是价值投资者的应对危机之道。低消耗、低成本可以活得更长久，在困难时期尤其如此。

    不负债（或可以夜夜安枕的低负债）。在美国1929年的大危机中，高负债者大多难逃破产厄运，而没有负债者，最终都能渡过难关。

    不投机。投机意味着冒险，缺乏安全边际所保护，一旦危机突然来临，难以全身而退，恐怕连“全尸”而退也困难。这次福岛核电站事故，一个很重要的原因是防震上限仅为7.9级，在缺乏防震安全边际的情况下超期服役，结果在9.0级地震和大海啸面前发生致命事故。

    打造联合舰队。精心打造坚固的投资联合舰队，由具有持久性竞争优势的杰出企业组成，并适当进行全球化配置，可以抵御通货膨胀和经济危机，确保在任何经济形势下不会翻船。

    远离是非之地。当出现经济过热、恶性通胀或股市泡沫，应远离受经济景气波动大的周期性行业，对处于高估区域的周期性行业的股票，逐步减持，甚至清仓，降低这些行业的投资比例，使日常消费、医药等进可攻、退可守的行业投资比例相对明显提升。

    建立应急基金。福不双至，祸不单行，做投资绝不能满打满算，需要预防意料之外的紧急事情发生。因此建立一定比例的应急基金，一方面可以避免紧急事情发生时动用到长期投资；另一方面可以抓住危机不期而至带来的重大投资机遇。

（博客编辑：等待）

中道巴菲特俱乐部郑重声明：专栏文章仅代表作者个人观点。刊载此文不代表同意其说法，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。如果您发现本专栏有侵犯您的知识产权的文章，请联系我们 ，我们会删除该文章。转载本专栏文章、图片，请注明出处。