格力11年报券商报告摘要_立里三人去看日

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格力11年报券商报告摘要

(2012-04-26 14:50:51)

标签：

杂谈

分类：个股

中信建投：

四季度公司实现归属于母公司股东的净利润14.64 亿元，同比增长5.68%，低于同期营业收入增速。四季度公司毛利率和期间费用率同比降幅大致相当，但四季度单季净利率仍较去年四季度下降0.86 个百分点，主要原因是当期收到的节能空调补贴大幅减少。
库存大幅增长
2011 年期末，公司存货较2011 年期初增加51.42%。具体来看，产成品和半成品增幅较大，产成品较期初增加70.03%，半成品较期初增加72.32%。存货规模的增加与公司经营规模增长有关，但2011 年期末产成品库存达到了110 亿元，仍然超过正常水平。

中金：

正面：
    第四季度毛利率-销售费用率指标创下近三年新高。第四季度毛利率同比下降 5个百分点，下半年空调毛利率低于美的电器 4个百分点。该表现貌似不符合预期空调行业进入高毛利的判断。但毛利率-销售费用率指标创下新高表明公司压低出货价格的同时减少销售返点，盈利能力本质上是提升的。  空调市场份额大幅提升。2011 年，城镇市场中怡康统计市场份额达到 26%，其中变频空调销量市场份额 38%；农村市场，家电下乡市场份额 40%；中央空调市场份额提升至 11%，排名第三；空调销售规模首次超过第二名 100亿元。  关键部件自给率大幅提升。2011 年，压缩机子公司珠海凌达销售规模 34亿，同比增长 106%。电机子公司珠海凯邦销售规模 23亿，同比增长 68%
    负面：
    2011 年末，公司存货 175 亿，预收账款 198 亿都处于历史高位，表明公司放慢了出货节奏。  人均用工成本大幅增长。 2011年人均用工成本达到5.1万元，同比增长 27%。
    发展趋势：
    虽然一季度空调行业销量出现下滑，但公司将通过提价以及市场份额扩张维持稳定的增长。特别是盈利能力的增长将明显优于收入的增长。预计一季度净利润将增长 20%。

中金2：

2、双寡头垄断格局下行业进入高毛利时代。格力和美的形成的空调双寡头垄断格局具有强提价能力。美的进入战略转型阶段，空调市场竞争环境大幅改善，行业进入高毛利时代。目前空调销售价格的同比提升已经超出成本上涨的范围。
3、变频空调补贴可能在二季度末推出。对高能效空调产品的刺激将增加企业生产成本，依靠技术降本和产品提价消化成本压力的情况下，对格力这样具有技术和品牌优势的企业有利。定频空调补贴时期，格力就已经是最大的受益者。

国金证券：

预计1Q12 净利润增速30%的预期。公司在 1 月基数最高且有长假的情况下实现了内外销量持平，则1Q 收入增长可能达到10%，加上出口净利率明显提升（去年同期0.5%、今年3%），以及待确认的补贴收入（经测算估计有3 亿，图表5），一季度增长超过30%的可能性存在。

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