第一部分：读懂财务报表

   采用刨根问底的分析方法来不断揭示被分析企业真实的财务状况，而不是刻板的计算各种财务比率。

   公司出具财务报表的目的何在？为了准确反映企业盈利能力和财务状况还是最大化股东利益或者其他利益诱引因素，如高管红利，当期的股票期权等。

如果分析人员不了解企业的运作，就可能对分析结论进行错误的推断。(清楚企业的商业模式是财务分析的基础)

企业所有者的长期利益可能与其代理者，即获取报酬的经理人的短期利益并不一致。(清楚高管某段时间的利益动机也很重要)

财务报告的逆向选择性-分析师不能对公司的发展过于乐观，而是应该保持怀疑的态度。(因为财报的发布者有太多选择有利于抬高股价的计算方法，而不是提供真实的财务状况)

常见的财务伎俩-“大洗澡”(通过费用集中到当期及超额计提商誉等长期资产损失或者资产减值准备)；最大化增长预期(过于乐观的预计下期利润)；对增长下滑的常见解释(“公司年度之间的比较被歪曲了；新产品将增长拖回正轨；公司从成熟市场转向多元化经营；掩盖或有事项”)。

第二部分：基本的财务报表

1、资产负债表

容易被低估的无形资产

以历史成本计价的会计原则(谨慎性)

当心价值的瞬间消失(商誉的瞬间下降)

理性地看待商誉(尤其在计算负债比率或杠杆比率时)

杠杆资本重组

回购股票-与现金减少相对应的会计分录是股东权益的减少

当心未披露风险

使用共同尺度负债表是很有用的(百分比化)

2、损益表

考虑利率波动对公司损益表的影响

编制共同尺度损益表

分析不同年度损益表之间的差异，并进一步分析其原因

通过比较经营战略来解释不同公司损益表存在较大差异的原因

分析师应该注意，不要将实际上经营战略的差异误以为是管理技巧的优劣之分

常见怀疑点：1、只见利润未见现金2、折旧摊销的利用3、非经常性项目4、重新定义预计收益5、没有价值的资本化6、将股票市场收益转化为收入7、外部增长(并购能带来正效应吗)

考虑固定成本和变动成本

警惕频繁地进行收购活动并且披露细节很少的公司(这样的公司很难进行分析)

3、现金流量表

现金流量表，而不是损益表，能提供高负债公司财务健康状况的最好信息，以为它反映了公司所有者真实的动机-产生现金，而不是最大化报告收益

现金流量与公司生命周期密切相关(初创、萌芽成长、稳定增长、成熟产业、衰退产业)，应留意公司的不同阶段

理性看待公司财务弹性

第三部分 对利润的进一步研究

区分会计利润和真实利润

只有深刻理解了公司的商业模式和会计习惯后，才能真正判断该公司的收入以及成本确认，始终关注利润和现金之间的差异

常见超额确认收入的伎俩：1、与经销商的某种不可告人的协议；2、利用分期付款；3、确认会员费；4、长期合同的收入确认问题；5、报告截止日前的突然销售扩大；6、利用储备进行盈余管理；7、编造数据

关于费用：1、是费用化还是资本化；2费用化是一次计提还是递延计提；3注意现金流

净利润，EBIT,EBITDA的区别和应用

自由现金流=净利润+折旧摊销-营运资本支出

审计和披露的可靠性：投资的基础在于诚信正直的管理层

并购的会计政策(美国的购买法和权益结合法之间的差异)

“商誉是非现金费用”

美国的养老金账户

第四部分 预测与证券分析

一年期的财务报表预测(进行敏感性分析)；预测财务弹性；业务剥离的财务报表预估；并购的财务报表预估；多年期预估；

信用分析(主要用于债券所有人)

所有者权益分析