N41 精明的投资者总是愿意投资于历史悠久，久经考验的企业。

巴菲特是最好的践行者，可口可乐、华盛顿邮报、吉利、好心思巧克力、箭牌口香糖、GE，哪个不是老企业？“三年不成商”是一句老话，喜欢IPO、喜欢创业板、喜欢新兴企业的投资者/投机者要当心。

N42 如果分析的根据大部分来自对未来的预期，而不是过去已经发生的既成事实，那么分析的主体正在采取的是一种投机态度。从词源学的角度看，投机意指前瞻未来；而投资和“被赋予的利益”——承袭于过去的财产权或价值——一词同源。由于未来是难以预料的，因此只能进行投机；但过去发生的事情是已知的，所以它们是安全的来源。

投资，哪怕是投资分析，来不得半点虚妄。我们可以展望未来，但是千万不要情人眼里出西施。我们看未来，是看未来有什么可能的风险需要避开，而不是为虚构的愿景埋单。

N43 我们可以构造一组可以接受的普通股投资原则，他们包括：（1）投资应被视为一种组合型操作（group operation），风险分散措施是令人满意的平均结果的保证；（2）具体证券的选择应采用与固定价值投资选择所采用的定性和定量检验措施相对应的检验措施；（3）对比债券选择而言更为重视对所考察证券前景的分析。

我们不是巴菲特，所以不宜集中投资，要适度分散。

N44 持有一组仔细挑选的、以合理的价格分散购买的普通股，是否可以被定义为一种正确的投资策略呢？要对这个问题作出肯定回答必须基于这样一个假设，即这个国家的经济发展历程中某些基本的和早已形成的规律仍一如既往地可靠。

投资不仅要微观分析，还要宏观分析。微观确定不够，还要宏观确定。

N45 成组地以有吸引力的价格购买仔细挑选的普通股，结果很可能符合我们在第四章众所给出的有关投资的最初定义。（“投资操作是一种通过彻底的分析，能够保证本金和令人满意的回报的安全性的操作”）合意的先期股息收入通常是进行这样一种操作的前提条件，但它并不是一个绝对必要的因素。

精挑细选，组合投资，买价适宜，股息吸引。

N46 但是，投资者关心证券的内在价值这个事实，并不意味着价格对他而言毫无意义。只有当所表现出的内在价值与所支付的价格相称时，一种证券才是具有吸引力的；因此，对价格因素的考察是所有投资决策的重要环节。不仅在购买证券的当时是这样，在随后的整个持有期中也是如此。尽管可以做好以获得收入和价值增值为目的的无限期持有证券的准备。但是，从投资的角度来看，当证券不再具有吸引力时——或者因为它的品质退化，或者因为价格上升到了与价值严重脱节的水平——适时地将她出售是明智的。

好品质公司加上低于内在价值的好股价才是好股票。