目前铁路投资正处于高峰期，但鉴于我国目前的铁路覆盖率、营运里程、营运水平等都还有
大幅提升空间，未来铁路投资仍将处于高度繁荣期，而高铁、地铁、普通铁路电气化和信息
化将是未来亮点所在。
   高速铁路的建设，其本身是一个巨大的产业链，从建设过程而言，铁路产业链涵盖基建、铺
轨、车辆和配套设施购置、运营和维护四大阶段。经历2008、2009 年大规模开工建设，2010
年我国高铁建设将进入全面收获期，2010-2014 年期间竣工并投入运营的高速铁路占比将达
到57%以上。而铁路设备制造的受益时间点则在此之后，受益板块依次是铁路建设相关设
备（支座、扣件等）、车辆配件、车辆以及配套信息信号设备和计算机控制系统。从建设周
期来看，包括动车组在内的整车及车辆配件等铁路设备的需求在2010 年起将步入高增长
期，界时目前行业收入增速明显小于固定资产投资增速的现象会有所缓解，收入增长也将加
快。随着客运专线的大量投产，从2009 年到2011 年，动车组及大功率机车将进入集中交
付期。铁路信息化设备投资滞后铁路投资2－3 年时间，因此铁路投资特别是高铁投资对相
关厂商的业绩带动作用拉长2－3 年，受06-08 年快速提升的投资，2010 年信息化设备商
的业绩将开始释放。预计在“四纵四横”的高铁架构完成后，高铁投资将步入下降通道。
目前，有33 个城市正规划建设地铁，已有28 个城市获得批复。按照现有规划，今年我国将
建成地铁480 公里，2020 年总里程将达6100 公里。2010 至2015 年地铁建设投资规划额将
达11568 亿元，将是今年的5.93 倍。
    信息化设备投资是铁路投资的重要部分和枢纽，其中信号设备又是最相关的环节。铁路信息
化一般占投资总额的3%~8%，尽管占比不高。但是结合建设投资周期，往前看，随着智能
化、高速化和信息化的要求，铁路信息化设备投资占铁路投资的比例将日益提高，将成为亮
点。根据铁道部中长期规划，到2012 年，我国铁路营业里程达到11 万公里以上，电气化
率达到50%以上，2009 年至2012 年将新增电气化铁路2.5 万公里，扣除客运专线的7000
公里，新增电气化铁路依然有1.8 万公里，普通路网的电气化需求较大。

卧龙电气（600580）
——致力成为“东方西门子”

2009 年，公司实现营业收入223,224.65 万元，比上年增长4.46%；归属于上市公司股东的
净利润为19,740.20 万元，比上年增长52.72%。报告期新产品取得丰收，高速客运专线铁
路用牵引变压器填补了国内空白，通信基站用大容量阀控蓄电池技术得到了突破，大功率高
压变频器实现了批量化生产，全数字化通用交流伺服系统、TPF 烟叶烘烤风机专用电机、
Y800 高压电机等相继推向市场并实现销售。

收购整合能力与研发实力雄厚
2002 年收购卧龙灯塔，使公司业务从电机产业延伸到电源电池产业；2003 年收购武汉卧龙，
使公司从低压电机业务拓展到中高压电机领域；2005 年收购银川变压器厂（现为“银川卧
龙”），使公司完成了从“电机”向“电气”的产业升级，业务范围拓展到输变电领域；2009
年收购北京华泰，利用其城市轨道交通成套整流牵引设备优势进一步完善了公司的变压器业
务结构。目前形成了电机、变压器、蓄电池三块主营业务，公司明确表示有合适的目标会继
续收购。
建有浙江省电机及控制工程技术研究中心,拥有博士后科研工作站, 并与浙江大学等十余家
大专院校、科研机构建立了长期的科技合作关系。公司坚持自主创新并加强技术引进,目前
已经形成了自有的核心技术,在行业内处于领先水平, 部分技术如铅膏配方、板栅合金及极柱
密封技术达到国际先进水平。报告期内,公司新增专利申请并受理87项,授权专利40项,其中发
明专利3项。
电机业务
公司微机业务主要包括中小型工业电机、中型高压电机和小家电微电机三大类，产品档次不
高，为全国最大的中小型电机生产企业，但高端市场占有率低。未来微机发展的趋势是高效
率化、低成本化、智能化，国家规定从2011 年7 月1 日起，高效率电机（二级效率）为
最低效率标准，禁止普通效率电机（三级效率）的生产。目前公司已研制出新型高效节能中
小型电机全系列产品，较原有普通电机效率提高3%-5%，损耗降低20%-30%，将极大节约能源，符合国家节能减排政策。在电机出口逐步走出低谷、国家推行节能减排政策的大背景
下，处于行业龙头企业通过提高技术，研制新型节能型电机产品，将获得良好的发展机遇，
市场份额有望进一步提高。
蓄电池业务
已经成功跻身为国内通讯设备用UPS 电源行业的龙头企业，所占市场份额为10%左右。
目前产品为铅酸蓄电池，公司已研制成功大容量锂电池，2010 年将开始批量生产，公司未
来目标是向动力电池发展，但新产品面临较大的风险。
变压器业务
公司目前生产的牵引变压器和电力变压器产品主要应用于轨道交通电气化建设和电网建设，
公司将受益于轨道交通和电网建设的投资力度的加大。按照《中长期铁路网规划》，到2010
年，铁路网营业里程达到8.5 万公里左右，电气化铁路3.5 万公里；到2020 年，铁路营
业里程将达到10 万公里，电气化率达到50%，设备国产化达到80%以上。按照每40-50 公
里需要一个牵引变电站，一个牵引变电站需要两台牵引变压器计算，预计到2010 年牵引变
压器市场将新增600 台左右的需求。价格在500 万到2000 万不等（不同容量价格不同），
市场空间约为50 亿元左右，公司占比为40%左右。目前，牵引变压器的主要供应商为银
川卧龙、云南变压器厂和长沙变压器厂，三者所占市场份额合计为80%左右。在已运行的
武广和郑西高铁全部采用卧龙电气生产的铁路专用变压器。银川卧龙变压器厂2009 年实现
收入3.81 亿元，同比增长80%。
今后两年将是电气设备招投标的高峰：电气设备招标晚于铁路施工一到两年左右，目前只有
武广，郑西，沪杭，沪宁等四条高速铁路项目进行了电气招标，而其他高铁项目电气招标都
未开始。如果说2009，2010，和2011 年是高速铁路建设的高峰，那么铁路用电气设备的
高峰将是2010，2011 和2012 年。今后将随着京沪，哈大，京石，石武等客运专线的陆续
招投标，铁路用牵引变压器将迎来真正的高峰期。
目前，国内生产城市轨道交通牵引变压器厂商主要为北京华泰和顺特电气， 两者所占市场
份额合计为80%左右，北京华泰是目前国内唯一能够生产成套牵引整流设备的企业。2009
年北京地铁牵引设备招标中，华泰在共计4 条线路中，独中三条（房山线、昌平线、大兴线）。
此前由于销售渠道局限在北京，在进入公司全国性的销售网络后，公司将随着城市轨道交通
的大规模建设中快速成长。
新产品投产
公司06 年募投项目交流永磁伺服电机及其全数字化伺服驱动装置产业化项目预计将于
2010 年投产，开始贡献收益；公司伺服电机主要应用于机床、纺织机械、包装机械等行业，
目前这些行业对电机的需求在逐步恢复，因此伺服电机将成为公司业绩增长的一大亮点；而
公司自主研发的大功率高压变频器目前已实现批量化生产，预计2010 年产量将突破100
台，随着节能减排政策的实施，变频器需求旺盛，公司变频器产品对公司盈利贡献将逐步增
加。
新投资计划
2009 年11 月10 日，公司发布公告称公司董事会审议通过关于公司2009 年度公开增发A 股
股票方案的议案，拟增发不超过8000 万股，募集不超过10.80 亿元资金，其中5.20 亿元投
资于高压、超高压变压器项目、3.00 亿元投资于高效节能中小型交流电机技术改造项目、1.50亿元投资于大容量锂离子电池项目、1.10 亿元用于补充公司流动资金，项目全部达产后预计
能新增年净利润3.8 亿。
目前公司产品主要以铁路和城市轨道交通变压器为主，电力变压器份额较少；此次募投项目
高压、超高压变压器主要是220kv 和500kv 电力变压器，其中500kv 约占设计产能30%-40%，
项目建设期为两年，预计项目投产后将新增电力变压器产能1,697 万kVA，将提高电力变压
器份额，完善公司产品结构。公司已经用自有资金开始投资，预计项目建设期为两年。
股权投资
公司目前持有绍兴商业银行7,400 万股，占其总股本7.52%，是其第二大股东，09 年贡献
收益888 万。公司同时还参股浙江卧龙置业投资有限公司，持有其19.15%的股权，相当于
持有卧龙地产9.86%的股权，对应市值6.2 亿。两者09 年贡献投资收益2438 万。