市场数据 2009/12/7
股本
7914万
股价
48.8元/股
净资产
5.72元/股
市值
38.3亿

1、
公司及行业概况
1.1、行业概况
行业进入门槛低，行业龙头市场占有率低，企业技术含量普遍不足，研发投入、生产规模受限，对外面临外资企业的市场蚕食，对内面临行业的激烈竞争。随着建筑节能的大力推广，房屋对新型防水材料的要求日益增强，中国仍然处于快速城市化的阶段，基础设施建设、房地产还将持续扩张，行业需求空间巨大，大型工程对防水工程一体化解决方案需求强烈。
1.2、产品概况
东方雨虹作为行业龙头，拥有独特的产品配方，主要生产建筑防水卷材和防水涂料两大类，一百多个品种，技术含量高，定位中高端。同时配以施工、防水解决方案、售后服务等措施，在行业内享有较大的竞争力。公司在北京、上海的占有率较高，在其他地区还处于开拓阶段，在行业整体市场占有率不足3%，产品长期处于供不应求状态。目前，公司防水卷材和防水涂料的总产能分别达到了1,500 万平方米和1.5 万吨。另有两个募集资金建设项目：上海基地建设年产1000 万平方米防水卷材及1万吨防水涂料项目，投资金额 11,520.12 万元，09年达产，预计实现年销售收入26400万元，净利润3768万元；年产500万平方米高分子防水卷材及1万吨防水涂料项目投资金额6,782.97 万元。建设期18个月，将在10年投产，预计实现年销售收入17800万元，净利润2321万元
1.3、经营模式
公司运用系统工程的理念，把建筑物防水工程视为一个系统工程，独创了先进的雨虹防水系统。该系统包括专业设计、材料供应保障、专业安装施工、售后维护服务四个部分。该模式在直销中有较大的竞争力，目前公司正加强分销渠道建设。

1.4、销售模式
直销：承担了奥运场馆、地铁和城市轨道、 高速铁路、机场等众多国家重点建设
项目的建筑防水材料供应和防水工程施工业务；经销商网络：截至 2009 年中，已经签约了 500 多家经销商，初步建设了覆盖全国的经销商网络；建材超市、建材市场和家装连锁公司分销系统：成功进入上海、天津、重庆等中心城市的建材超市和建材市场，与全国著名家装连锁公司建立了稳定的供货关系；与知名品牌房地产开发商合作：与万科、华润、金地、首开、亿城等签订了防水材料战略性合作协议或长期供货关系。
1.5、人力资源
公司高管基本都于80年代毕业于国内一流大学，多人拥有教授职称。到 2010 年，公司计划将技术人员扩充到 300 人，将营销队伍扩充到500 人，重点补充有经验的高学历人员进入公司人才队伍。目前拥有一个研究所，正在申报国家技术中心，研发费用占收入比逐渐提高
2、
财务预测
受益于原材料价格下跌与品牌和定位提高两个因素，09年中期，产品毛利率从前几年比较稳定的28%左右上升到近40%；公司加大了销售网络建设和市场推广力度，以及报告期内投资设立的子公司尚处于建设期或业务拓展初期，费用投入较大而营业收入贡献较小致使期间费用率同比提高8.2 个百分点至27.0%。预计10、11年费用逐渐下降，并恢复到07年的正常水平。假设上海项目09年产能利用率50%，10年达到100%，另一个项目10年产能利用率50%，11年达到100%。
3、风险因素
3.1、原材料价格上涨：公司生产所需的原材料主要包括沥青、聚酯胎基、SBS 改性剂、乳液等，约占成本的96%，油价上涨将带动原材料价格上涨。
3.2、国际巨头加速进入中国导致高端市场竞争加剧：国际巨头正加速进入中国市场，他们在品牌、技术上拥有优势
3.3、跨区域渠道控制风险：从07年开始大力进行北京、上海以外地区渠道建设，直销占比逐渐下降，分销已达到30%左右
3.4、核心技术流失风险
3.5、住宅投资及基建投资减速风险：住宅行业占销售比在30%—40%.