1．中药行业概述

2008年1-11月我国中成药制造行业实现累计工业总产值1601亿元，比上年同期增长了22.89%；实现累计产品销售收入1420亿元，比上年同期增长了20.52%；实现累计利润总额145亿元，比上年同期增长了7.74%。
　　2008年1-11月我国中药饮片加工行业实现累计工业总产值365亿元，比上年同期增长了33.03%；实现累计产品销售收入329亿元，比上年同期增长了36.75%；实现累计利润总额19亿元，比上年同期增长了33.67%。
  2008年1-11月，医药制造行业实现累计工业总产值7136亿元，同比增长25.94％；实现产品销售收入6561亿元，同比增长25.84%；实现利润总额为645亿元。

国内中药龙头企业有50多家，其中以同仁堂、三九集团、云南白药、太极集团、广州药业等大集团公司占据主要市场；而国外医药巨头也跃跃欲试，当前世界医药20强都已经成立了专门的中草药研究中心，有些企业也开始在国内网罗中药开发人才，甚至窃取中药专利；同时，受中药板块高利润、高增长等利好因素的吸引，社会上大量资本流入中药行业，使中药行业竞争格局发生很大变化。

中药存在的问题主要是：知识产权流失严重，国际市场份额下降，科技研发力量薄弱，相关国家政策法规不完善等问题。造成中药行业挑战与机遇并存局面。

企业规模分级：

企业规模（营业收入）	09半年行业平均毛利率  单位:%	08年行业平均营业收入 单位:百万元
4亿以下	56.07	194.43
4亿到10亿	49.02	701.25
10亿到20亿	50.96	1377.36
20亿以上	37.72	3717.57

 

2. 营业收入4亿元以下企业研究

2.1 上海辅仁（600781）

2.1.1 公司介绍

公司原为经营纺织加工贸易以及印刷业务的民丰实业，2005 年辅仁药业入主，为了改变旧业务经营不善的局面，控股股东股改时以注入优质资产作为对价。将辅仁堂95%的股权注入公司，公司主营业务转变为现代中药。

2.1.2 近年业绩

08年营业收入2.98亿元，同比增长4.72%；利润总额4853万元，同比减少8.53%；归属于上市公司股东的净利润3401万元，同比增加9.4%。主营业务毛利率37.88%，同比下降2个百分点。09年上半年营业收入1.1亿元，同比下降22%；归属于上市公司股东的净利润1264万元，同比下降2.3%。主营业务毛利率43.25%，同比增加11个百分点。

2.1.3 公司主要产品

参芪健胃颗粒	温中健脾，理气和胃。主治脾胃虚寒型的慢性萎缩性胃炎。
小儿清热宁颗粒	清热解毒。用于内热高烧、咽喉肿痛、咳嗽痰盛、大便干燥等
齿痛消炎灵	疏风清热、凉血止痛，适用于急性齿根尖周炎、智齿冠周炎、牙周炎、牙髓炎、等症。
益心通脉颗粒	益气养阴、活血化瘀。能有效降低血脂、血粘度，用于冠心病稳定性心绞痛。
糖尿乐胶囊	滋阴补肾，益气润肺，和胃生津，调节代谢机能。用于消渴症引起的多食，多饮，多尿，四肢无力等症，降低血糖，尿糖。
阿胶	补血滋阴，润燥，止血。
鹿角胶	温补肝肾，益精养血。用于阳痿滑精，腰膝酸冷，虚劳赢瘦

 

2.1.4公司近期投资项目

河南省2008 年年转化220 万公斤中药材及产业化生产新建项目：国家开发办和河南省财政厅委托河南省农业综合开发公司以河南省农业综合开发公司的名义出资3750 万元、辅仁集团以在辅仁堂的未分配利润中一部分权益：5666 万元对辅仁堂增资，新增资本用于新建项目的建设。增资完成后，公司持有辅仁堂86.32%的股权，河南省农业综合开发公司持有辅仁堂13.68%的股权。该项目预期带动辅仁堂产品原材料的生产与加工，提升原材料质量，降低原材料的采购成本。

 

2.1.5 潜在风险

公司研发能力不强，新产品少，且现有产品销量小，销量最大的参芪健胃颗粒也不过4千万销售收入，有竞争力下降风险。

 

2.2 嘉应制药（002198）

2.2.1 公司介绍

公司是小型中药企业07年底上市，产品集中在咽喉药及感冒药领域，主要产品为双料喉风散和重感灵，近4年两产品销售收入占公司总销售收入均接近90%。

2.2.2 近年业绩

08年营业收入6634万元同比增加2.73%，归属于上市公司股东的净利润1372万元，同比下降43.81%，公司解释净利润下降为加大市场投入所致。09年上半年营业收入2925万元，同比减少1.67%，净利润578万元，同比下降18.66%。公司解释净利润下降仍为继续扩大市场同入导致销售费用增加58.63%所致。其中双料喉风散销售收入1332万元，毛利率80%；重感灵片销售收入1132万元，毛利率49.17%，毛利率水平均略有上浮。两产品占主营业务收入84%。

 

2.2.3 公司主要产品

双料喉风散	清热解毒， 消肿利咽。用于肺胃热毒炽盛所致咽喉肿痛，齿龈肿痛。
重感灵片	用于表邪未解、郁里化热引起的重症感冒，症见恶寒、高热、头痛、四肢酸痛、咽痛、鼻塞、咳嗽等。
消炎利胆片	清热、祛湿、利胆。用于肝胆湿热引起的口苦、胁痛；急性胆囊炎、胆管炎。
固精参茸丸	补气补血，养心健肾。用于气虚血弱，精神不振，肾亏遗精，产后体弱。
壮腰健肾丸	壮腰健肾，养血，祛风湿。用于肾亏腰痛，膝软无力，小便频数，风湿骨痛，神经衰弱。
胃痛片	芳香行气，和中止痛。用于胃酸过多，胃痛及脘闷，呕吐等属气滞证者。

 

2.2.4 近期投资项目

1. 双料喉风散系列产品生产建设项目，总投资1.5亿元，2009年底完成。

建成后产量增加一倍，可新增年销售额约8千万。

2. 固精参茸丸生产建设项目，总投资2437万元，2009年底建成。为公司新开发产品，已经取得药品生产许可证，项目投产后可新增销售收入3千万。

 

2.2.5 潜在风险

1．公司主打产品所在行业竞争激烈，且公司销售没有明显特色，存在较大的市场竞争风险。

2.投资项目预期能否达到存在风险。

 

2.3 紫光古汉（000590）

2.3.1 公司介绍

公司是湖南最大的中、西、生化联合制药企业、全国中成药工业重点企业五十强和全国最大输液生产企业之一。公司毛利的80%以上来自中成药，而中成药中的古汉养生精销售占比在97%以上。西药则以克林霉素小针剂和各类输液为主，近年西药普药竞争较为激烈，公司西药前景堪忧。

2.3.2 近年业绩

2008年营业收入2.37 亿元，同比增长13.79％；营业利润2260 万元，同比减少36.00％，归属于母公司净利润2037 万元，同比减少0.70％。其中，“古汉养生精”实现销售收入1.48 亿元，同比增长了27.39%，实现毛利9529 万元，同比增长25.77%，生产“古汉养生精”等中成药的紫光古汉衡阳中药有限公司实现净利润2319万元同比增长1.17 倍。西药业务销售收入同比增长2.48%，毛利润大幅下降7.14 个百分点。西药产品的紫光古汉衡阳制药有限公司亏损了723 万元，而去年同期是盈利49 万元。

  09年上半年实现营业收入12,558.03 万元，比上年同期增长 15.21%；营业利润58.30 万元，比上年同期下降96.17 %；净利润-302.61 万元, 比上年同期下降117.31 %。

09年上半年主营业务分行业情况：

分行业或分产品	营业收入	营业成本	毛利率（%）	营业收入同比增减%	营业成本同比增减%	毛利率同比增减%
中药及保健品	8,262.97	2,825.61	65.80%	12.49%	3.32%	3.58%
西药类	4,293.71	3,127.15	27.17%	17.14%	26.41%	-5.40%
古汉养生精	8,091.84	2,671.10	66.99%	12.32%	0.53%	4.26%

 

2.3.3 公司主要产品

古汉养生精片/口服液	滋肾益精、补脑安神。用于头晕心悸、目眩耳鸣、健忘失眠、阳萎遗精、疲乏无力。
古汉养心定悸颗粒	养血益气，定悸。用于气虚血少所致的心悸的心悸气短，盗汗失眠，咽干舌燥，大便干结。
六味地黄丸	滋阴补肾。用于肾阴亏损，头晕耳鸣，腰膝酸软，骨蒸潮热，盗汗遗精。
丹枣口服液	行气活血，养心涵肝。用于中老年人胸闷心痛，头昏眼花，心烦失眠，口干咽燥等症
感冒退热颗粒	清热解毒，疏风解表。用于上呼吸道感染、急性扁桃体炎、咽喉炎。
盐酸洛美沙星注射液	适用于敏感细菌引起的呼吸系统、泌尿系统、消化系统、皮肤组织感染。
克林霉素磷酸酯注射液	用于革兰氏阳性菌引起的各种感染性疾病和厌氧菌引起的各种感染性疾病
大输液	葡萄糖、氨基酸、生理盐水等

 

2.3.4 近期投资项目

1. 2008 年10 月，公司与湖南景达生物工程有限公司签署《增资协议》，公司拟将所持湖南紫光古汉南岳制药有限公司36%的股权转让给湖南景达生物工程有限公司，股权转让价款2,422.73 万元；公司以上述转让湖南紫光古汉南岳制药有限公司股权转让价款2,422.73 万元及自有资金2,000 万元对景达生物增资扩股，增资扩股后本公司持有景达生物27.68%股权。截止2009 年6 月30 日，上述相关股权办理、工商过户手续尚未办妥。景达生物总资产约2.5亿，主要生产血液制品及基因重组葡激酶、抗肿瘤反义核酸药物、快速生物诊断技术系列产品等。

2. 紫光古汉科技园建设基础配套设施项目。项目投资总额为人民币3000 万元，包括科研办公大楼及生活配套设施。紫光古汉科技园是衡阳市与清华大学合作的集产、学、研于一体的综合性产业化带动项目，项目总投资近10亿元人民币。分三期五区进行建设。第一期主要建设项目有4-5项，具体为血液制品生产线扩产，新研发的特免品种生产线，大输液生产二期与公司研发中心等。

第一期计划投资2亿元，投产后年销售收入10亿元左右，年创利润3亿元，税收贡献2亿元，将于2008年底动工。

第二期主要建设项目有5-8项，具体为中药材标准化，产业化项目及生物工程部分疫苗项目的研发与生产。第二期计划投资3.8亿元，计划2009年动工，2010年建成。投产后新增销售收入20亿元，创利润5亿元，税收贡献3亿元。

第三期主要建设项目有3-5项，具体为西药产业链发展项目，部分疫苗及基因工程新产品的研发与生产，以及中药有效成份的提取与深加工等项目，计划2009年内启动，2012年建成。第三期计划投资3亿元，投产后年销售收入25亿元，创利3-6亿元，实现税收3.6亿元。

 

2.3.5 潜在风险

1．公司中药产品单一，后继产品少，有竞争力下降风险；

2．西药业务品种落后，没有竞争优势，面临被淘汰风险；

3．投资项目预期存在极大不确定性，风险较大。

 

2.4 独一味（002219）

2.4.1 公司介绍

公司是甘肃省高新技术企业，产品属国家级新药且全部拥有自主知识产权，其中最具特色和竞争力的产品是独一味胶囊，属于甘肃省名牌产品、中成药优质优价产品。独一味胶囊在全国民族药销售量居前三位，在民族药处方药中销售量居第一位，在止血镇痛类中成药销量中仅次于云南白药居第二位。占公司主营业务的70%。

2.4.2 近年业绩

2008 年度，公司实现营业收入28,497.25 万元，比去年同期增长了43.76%，实现净利润4,451.12 万元，比去年同期增长31.70%。产品毛利率54.62%，同比上涨6.07%。

2009年上半年公司实现销售收入1.42亿元,同比增长1.86%,净利润2073万元,同比下降17.65%，毛利率56.66%，同比增加0.89%。公司解释为产能受限，且计提了132万元资产减值准备。

2.4.3 公司主要产品

独一味胶囊	活血止痛，化瘀止血
参芪五味子片	用于气血不足、心脾两虚所致的失眠、多梦、健忘、乏力、心悸、气短、自汗等症
脉平片	具有活血化瘀的功效，用于用于瘀血闭阻的胸痹、心痛病，症见：胸闷，胸痛，心悸，舌暗或有瘀斑等，以及冠心病、心绞痛、高脂血症见上述症状者
前列安通片	具有清热利湿，活血化瘀、行气止痛的作用，用于湿热瘀阻，症见尿频、尿急、排尿不畅、小腹胀痛等，临床上可用于治疗慢性前列腺炎、良性前列腺增生症。

 

2.4.4 近期投资项目

1. 独一味药品生产基地改扩建项目，总投资15132万元，建成后独一味系列产能翻番，可新增销售收入2亿元，可增加利润总额5千万。预计2010年可完工。

2．独一味药材现代化产业基地建设项目，项目总投资2,982 万元，建设独一味药材种植基地30,170 亩，发展药农159 户，形成年产独一味药材（干草）1,000 吨，为独一味公司提供质量稳定的原料药材来源。项目计算期为15 年，包括建设期1 年，生产期14 年。生产期第1 年达70%的设计能力，第2 年达到100%的设计能力。预计09年10月底完工。

3. 独一味药品研发中心项目，项目总投资3,800 万元，项目主体为研究中心和中试车间（含实验动物房）。项目建成后，将使公司的研发实力得以迅速提升，加快新产品的开发进程，形成可持续的技术创新能力，强化和完善公司现有的研发、生产和销售完整的产业链条，增强公司的核心竞争力。项目目前已近完工，预计9月可投入使用。目前主要在研项目：独一味巴布剂的产业化项目顺利列入2009 年省经委科技创新项目，已全面完成临床前工作并上报国家有关部门待批；独二味胶囊的开发研究成功列入2009 省科技厅科技重大专项项目。

 

2.4.5 潜在风险

1．独一味产品所在镇痛市场近年竞争激烈，且公司产品相对单一，有竞争力下降风险；

2．募资项目预期存在不确定风险。

 

2.5 莱因生物（002166）

2.5.1 公司介绍

公司在行业里是国内有能力生产最齐全品种植物提取物的企业之一，已经掌握200多种植物提取物的生产技术，其中60多个产品经国外独立检测机构严格检测，可以视市场需求情况迅速灵活调整生产品种，具有领先于行业

 

的市场应变能力;产品结构比较多元化，单个主要品种所占公司销售额的比例一般都不超过20%，能有效分散市场风险。

 

2.5.2 近年业绩

2008年公司实现营业收入 1.13亿元，同比下降8.37%；营业利润401万元，同比下降72.17%；利润总额429万元和净利润406万元，分别同比下降81.16%和80.69%，毛利率29.93%，同比下降15.57%。原因为受危机影响，公司客户主要分布地北美和欧洲地区的产品需求降幅较大，且近年市场竞争激烈。

09年上半年，营业收入5500万元，同比下降19.44%；营业利润501万元，同比下降38.90%；利润增额630万元，净利润524万元，分别同比下降22.07%和29.62%；毛利率33.81%同比下降2.65%。

 

2.5.3公司主要产品

各种植物提取物	莽草酸等
清亦康胶囊（保健品）	辅助降血脂、降血糖
伊美胶囊（保健品）	抗氧化、祛斑，美白，调节内分泌
健能胶囊（保健品）	抗疲劳，增加免疫力

 

2.5.4 近期投资项目

1．标准化植物提取物加工产业化工程项目，项目总投资1.4亿，项目建成达产后，将形成年处理原材料约7,000 吨的生产能力。主要产品为罗汉果浓缩果汁、罗汉果甜甙冻干粉、葡萄籽提取物、越橘提取物、红景天提取物、松树皮提取物、苦瓜多肽冻干粉、枸杞果冻干粉等。预期年平均利润总额为3,204.66 万元。

2. 莱茵技术研究中心建设项目，项目总投资2869万元，主要包括生物工程技术试验室，中试室，保健品药品研发室。为公司长远发展需要提供技术和产品支持。

2.5.5 潜在风险

1．公司植物提取物主要为出口，受危机影响较大，有盈利能力下降风险；

2．投资项目达不到预期风险。

 

原文来自笃道投资公司    原文地址：http://www.insightcap.cn/newsinfo.asp?newsid=151