结论：

1）条款: 平安转债条款较存量大盘转债在稀释度和票息上略优，下修动力不如民生转债。

2）投资价值:看好平安转债的投资价值，主要优势在于①核心竞争优势突出，可转债发行缓解公司的资本约束；②正股估值具有吸引力；③转债市场中的优质标的，有配置价值（波动堪比民生，短期内没有银行板块的监管风险，流动性好，在一定市场环境中有正股替代的需求）

3）上市估值定位:由于正股较高的弹性，其估值上应高于中行、工行和石化，但因下修的预期远不及民生，平价跌至100以下时估值应该低于民生的水平。如果正股稳定在40-41附近，首日价格在104-105之间。如果正股价格下跌10%至36元/股(近期上涨前的平台)，则首日有破面值的风险。

4）中签率预测: 网下申购5倍杠杆。股东分散程度和民生类似，但由于资金紧张且价格居高不下，正股短期的走势不确定性较高，原股东参与度预计远不如民生，以隧道转债为参考假设原股东参与率为40%，剩余可供申购规模为约156亿。假设网下实际冻结资金约1800-2200亿（民生为2871亿），对应的名义中签率为1.455-1.778%，中枢为1.6%。

5）打新收益率测算：假设正股价格能够维持在40以上，则打新的年化收益率预计将超过15%（扣除资金成本前）；正股下跌幅度在5%以内，则打新年化收益率超过8%能够覆盖资金成本；正股下跌10%以上，破面值的概率较大。

1）首日转债破面概率较小，对于持有中国平安的组合建议积极参与优先配售；

2）由于中签率较高，自发行至转债上市这2-3周内的正股走势就尤为重要，博弈短期股市的成分较高。尽管看好转债的配置价值，但短期内正股在累计一定涨幅后不排除有回撤的风险，且整体市场环境并不算乐观，主要是来自流动性和资金价格的压力，大盘转债也无所谓抢筹码，可适当融资参与

申购要素

1、优先配售

持有中国平安的组合，建议积极参与优先配售。每股配售5.432元可转债，并按1,000元/手转换成手数，每1手为一个申购单位。配售代码为“764318”，配售简称为“平安配债”。

2、网下申购

定金比例为20%，申购下限为1亿元（10万手），超过1亿元（10万手）的必须是1,000万元（1万手）的整数倍。网下申购的上限为130亿元（1,300万手），需缴纳定金的上下限为0.2亿-26亿。

3、网上申购

申购代码为“783318”，申购简称为“平安发债”。每个账户最小申购单位为1手（10张，1,000元），每个账户申购上限是130亿元（1,300万手）。

4、发行时间表

发行条款