最近三季报全部披露完毕，除了自己比较关心的白酒、服装、食品、零售、金融板块以外，无意当中发现了老板电器，这个公司业绩确实令人感到吃惊，公布的第3季度收入同比增长44%，净利润同比增长62%，很超预期，特别是收入增速。

第一、公司收入增速超预期比较难理解，因为从中怡康的数据看，进入7月之后行业的厨电的销售就比较一般了，这也是近期公司股价下跌的主要原因，公司数据跟中怡康大幅背离，收入还加速上扬，确实让人费解，公司给予的解释是中怡康数据不准，公司的感觉是市场很好，公司没有感觉到需求下滑，但是感觉中怡康的数据更符合我们的逻辑，大概滞后房地产4-6个月，可能有2个原因可以解释：一是公司今年11月份大非要解禁，公司放业绩让投资者跑掉，也是有可能的，二是中怡康的数据可能确实不够准确，现在网购的占比越来越多了，而中怡康只统计KA渠道的销售，可能有些片面，按照券商推算3季度的销售应该也还是不错的。

不过按照推算，10月应该就是厨电行业的高点了，之后随着房地产销量增速下滑会逐渐反映到厨电上，也就是说3季度收入高增长争产，但现在可能就是行业的高点。

第二、我们关心的是，如果行业增速向下公司的业绩会怎样，12年和13年以来公司和方太的市场占有率不断上行，前8月二者的占有率分别为14%和13%，均同比去年提升1.7个百分点，说明这两年消费升级还是比较明显的。现在正赶上消费升级，未来这些份额应该还会提升，过去2年公司的份额每年提升1.5-2个点左右，假设未来维持这个份额提升，公司的收入可以超过行业15-20个点。

第三、公司盈利能力还是继续上行的，毛利率环比持平，同比提升1.3个百分点，净利润率同比提升1.5个百分点，体现出盈利能力继续向上的趋势。

第四、从资产负债表上看，公司3季度预提费用也比较充分，其他应付款大幅增长了0.4个亿，公司预提了大量的销售费用和销售保证金，实际的盈利能力可能比我们看到的还要好，这个费用在4季度一般是会冲回来的（部分还给经销商，部分可能就内化为利润了），从这个数据来看，4季度问题不大，在加上大非要解禁，4季度业绩应该还不错。

5. 公司预告全年业绩增长10-40%，也就是说4季度的业绩不会高于40%，按照公司往年的思路，一般会平滑一下利润，再加上去年4季度的基数确实比较高，同时房地产的销售增速一直较慢，所以4季度的业绩可能不是很高，当然也有可能是公司故意引导市场预期，到年底再超预期。

6. 券商都预计2013年和2014年每股收益为1.47元和2元，对应PE23倍和17倍，预计3季度就是行业的高点，10月份之后行业销售实质性向下的概率较大，也就是说3季度很有可能也是公司增速的高点，假设未来行业基本持平没有增长，那未来公司收入的增长主要靠份额提升也能有15-20%，再加上利润率的提升，可能会有30%的增长。