2013年版的《巴菲特致股东的信》中英对照版已经发布，仔细看了很有收获。每次巴菲特的致股东信都是全球投资者最好的精神食粮，以下是总结：如果需要英文原文，可以http://news.imeigu.com/a/1362317221955.html 看雪球网上的翻译。

1. 1965年到2012年一共47年中，巴菲特仅仅只有两年取得负收益，一次是2001年的911，还有一次是2008年的金融危机。这47年中，巴菲特年均回报率为19.7%。过去四年，只有2011年跑赢了市场，连老巴本人也承认，自己似乎在逆境中表现更好些（这个也可以理解，以巴菲特基金的规模，风险控制越来越重要，越来越难以取得大幅的超额收益了）。

2.  强调了2月对于Heinz的收购，伯克希尔和Jorge Paulo(巴菲特长期的朋友)各出资40亿购买公司的普通股。而如同往常一样，伯克希尔会再出资80亿购买分红率9%的优先股（当初购买高盛什么的，不也是走优先股吗。巴菲特非常看重现金流）。公司在这笔投资上一共花掉了120亿，用掉了12年241亿回报的一半。

3.  伯克希尔控股的五家盈利最好的非保险公司：伯灵顿北方铁路（世界最大的铁路多式联运公司），伊斯卡（金属切削刀具供应商），路博润（为交通，工业和消费产品提供化学制品的公司），Marmon Group（工业和金属部件，自然资源和运输，零售和终端技术的多业务公司）和中美洲能源（爱荷华最大能源公司），2012年总利润达到了101亿，比2011年增加了约6亿。由于这五家公司大部分是现金收购，所以产生的摊薄很少。另外，伯灵顿北方铁路和Marmon都是受益美国能源的扩张。

4. 表扬了Todd Combs和Ted Weschler，各自目前管理这50亿的资金，业绩也是跑赢市场双位数。他们会成为巴菲特和芒格的接班人。

5.  四大投资的投资比例都增加了，富国银行从7.6%增加到8.7%，IBM从5.5%增加到6%，可口可乐从8.8%增加到8.9%，美国运通从13%增加到13.7%。未来还会增加在这四家公司的持股比例。12年这四家公司提供了11亿的分红和28亿的利润。巴菲特喜欢他们利润用于回购的做法。而这四家也是巴菲特最最成功的投资之一，巴菲特目前的未实现的资本利得高达267亿。

6.  巴菲特对于美国依然乐观（事实上，巴菲特不就是2008年最坚决抄底没美国的人吗？我还记得他说的那句“buy America, I am”。）伯克希尔公司12年支出了创历史记录的资本开支，而且他确定2013年会更高。他再次重申了buy and hold的重要性，毕竟道琼斯在20世纪从66点上涨到了11497点。所以dance in and out绝对不是值得推崇的策略。巴菲特自己也是在1942年太平洋战争之后购买了第一只股票，而从那时到今天，美国的人均GDP翻了四倍。

7.  50年前芒格就告诉过巴菲特，以合理的价格买入一家优秀的公司比以一个便宜的价格买入一个家平庸的公司划算。巴菲特有时还是会犯买入廉价的平庸公司这个错误，但是大笔的收购往往不会犯错。（回头看，芒格对于成长股的追求给巴菲特当初纯价值投资的方式带来了很好的补充，巴菲特似乎也在这句话中表明，其实买入优秀的成长公司才是王道，价格便宜不能作为唯一的标准）。当然，这里巴菲特也是说了，不能出价过高。

8. 巴菲特的前十大重仓股分别是：美国运通，可口可乐，康菲石油，DirectTV(美国有线收费电视台)，IBM，评级机构Moody’s，慕尼黑再保险，Phillips 66，韩国浦项制铁，宝洁，Sanofi，特易购，美国合众银行，沃尔玛，富国银行。其中DirectTV是巴菲特和他的两位接班人一起买的（他们也看好智能电视吗？）

9. 为什么买报纸？巴菲特过去15个月收购了28家日报公司。巴菲特认为地区报纸，特别是地区唯一的报纸还是会有可观的利润，大家关心自己的社区发生了什么，这些比主流新闻更重要。而且大部分人只愿订阅一份报纸，所以“survival of the fattest”。互联网的出现虽然一定会冲击，但是网上收费模式依然是非常好的，比如华尔街日报那种模式。报纸+互联网策略会让报纸这个行业保持长期活力。

10. 为什么不分红？虽然伯克希尔从投资中拿到了许多分红，但从来不分红给投资者。最重要的原因还是巴菲特认为这些现金可以投入到更好的公司，给股东带来回报（这点和苹果CEO Cook完全不同，Cook一分红，我就知道苹果不行了）。未来，巴菲特想收购一些和现在业务无关的机会。他用伯灵顿北方铁路作为例子，现在这家公司比账面价值要值钱多，提高了每股价值。如果当初这笔钱用来分红，效果就反而不好。另一个原因是，巴菲特更愿意把钱用来做股票回购。他会持续在公司股价低于内在价值时进行回购。

11. 巴菲特举了一个例子，假设拥有价值200万公司50%，公司每年利润率12%：24万，而且利润在投资回报也是12%。如果把公司三分之一利润分红，三分之二继续投资，也就是8万分红，16万再投资。那么第一年会收到4万的分红。之后会以每年8%速度增长：12%资本回报率减去4%分红比例）。10年后，公司的价值会达到431万美元。但是如果没有分红，而每年通过卖出卖出3.2%的股票，也能获得4万美元现金（假设股票可以125%的净资产卖出），那么10年后公司的价值达到621万。分红还有一个问题，税收政策也很差。