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茅台资本经营盈利能力分析

(2009-06-23 09:25:07)
标签:

茅台

资本经营盈利

能力

分析

股票

资本经营盈利能力

净资产收益率=(总资产报酬率+(总资产报酬率-负债利息率)*负债/净资产)*(1-所得税率)

由于茅台都是无息流动负债,公式简化为

净资产收益率=(总资产报酬率+总资产报酬率*(负债/净资产))*(1-所得税率)

2008总资产报酬率34.18%  负债/净资产25.24% 所得税率 25%

2007总资产报酬率43.14%  负债/净资产36.95% 所得税率 33%

连环替代分析

2007年 (43.14%+(43.14%*25.24%))*(1-33%)=36.2%

第一次替代 (34.18%+(34.18%*25.24%))*(1-33%)=28.68%

第二次替代 (34.18%+(34.18%*36.95%))*(1-33%)=31.37%

2008年 (34.18%+(34.18%*36.95%))*(1-25%)=35.1%

总资产报酬率变动的影响为 28.68%-36.2%=-7.52%

资本结构变动的影响为 31.37%-28.68%=2.69%

税率变动的影响为 35.1%-31.37%=3.37%

 上述分析可见茅台2008年资产收益率降低主要是由总资产报酬率下降引起的,资本结构变动(主要是预付账款致流动负债增多)及税率变动二者共同作用使净资产收益率没有明显下降,但这样的高ROE模式变动无疑是不可持续的。

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