1 营业总收入增长较07年明显放缓（较07年的47%，08年只增长了13.9%）。附注中也没有披露有关08增长放缓的原因。只提到08营收增长是产品提价所致。

  2 成本增幅小于营收增幅，毛利率进一步提高到90%。

  3 营业税金增长与本年营业收入增长速度持平。

  4 管理费用的增加大幅超过营业收入的增长（达30%），比重也占营业收入的11.4%，我感觉这不是什么好的现象。附注说明管理费用增长主要是由于工资性支出、环境整治和保护及新增固定资产折旧增加所致，工资性支出应该是这里面的大头，前面述应付职工薪酬大幅增长5倍多，就职工薪酬就占应收4.4%，不可谓不多。至于新增固定资产原值总额才增长22%，绝对值还不到职工薪酬的2倍（才1.4倍），折旧就更没有占比重多少了，把管理费用赖在固定资产折旧上面是说不过去的，至于环境整治的数据就无法评估了。

  5 财务费用减少主要是由于利息收入增加所致，茅台有庞大的现金流，0%长期负债，利息增加就是财务费用每年减少的必然。所以茅台的三费是不可信的，必须剔除财务费用减少的干扰。

  6 营业利润在管理费用大幅增长前提下仍有19%的增长，领先营收增长，主要是去年大宗商品价格持续下降，生产成本控制良好，毛利率继续提升所致。

  7 净利润保持34%增长很大部分依赖于所得税费用减少（也不排除与四季度预收账款负债大幅增加调节利润有关，调节后净利增长应该更快）。

  总体来说，净利润保持34%增长未反应出茅台更深层次问题，具体有

  1净利增长主要得益于a国际大宗商品价格降低引起的成本降低 b利息收入增加 c所得税的减少 而这些项目都是不可持续的

  2正常营业收入增长明显放缓

  3管理费用无论在增长角度上看（增长30%），还是从权重角度上看（有占比重10%上升到11.42%），还是增长过快了，而且这不能从简单的三费上来分析，因为财务费用给利息收入冲销了。

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