数据查看博文“张裕上市12年ROE因数（销售利润率、总资产周转率等）”http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d020bc70100dw1z.html

净资产收益率是销售利润率、总资产周转率和杠杆比率的乘积，分析上图我有以下几点理解

1 销售利润率反映公司的利润与销售收入的关系，他的高低取决于销售收入与成本总额的高低。扩大销售收入既有利于提高销售利润率，又可提高总资产周转率。值得称道的是张裕自2002年开始销售利润不断攀升。从05、06、07年数据（见前博文）也可以看出，销售利润的提高主要得益于销售收入的提高，成本费用的提升比率总是要小于销售收入的提高，但成本控制仍有潜能。

2 总资产周转率反映公司投资取得成效的情况，主要是投资固定资产，扩大生产规模，而扩大生产又能产生更多的销售收入。前述现金净利比于2003年以后均高于1：1（产出大于投入），直接反映到总资产周转率中就是2003年后的稳步增长。而且2008年大量在建工程投建可能有利以后总资产周转率进一步提高（如果投入产出比可持续的话），这是净资产收益率进一步提升的动力所在。

3 财务杠杆控制良好，2002年以后在135%左右，无太大的变动（2008的154%与预收账款大量增加，利润调节有关），生产经营的扩大主要是自身经营的资金在周转，无太多的负债，财务状况稳健。就是说张裕的持续发展筹资比例小，是效益扩大规模而非投入扩大规模。