近期，何氏眼科、欧普康视、爱尔眼科等前期涨幅较好的眼科赛道个股调整已近1个半月，我国眼科市场潜力巨大，政策大力支持眼科等专科医疗，而眼科医疗服务在疫情期间受损严重，预计2023年受益疫后消费复苏，眼科医疗需求有望集中爆发，行业有望迎来基本面修复。

一、眼科医疗需求旺盛，市场规模持续增长，屈光、白内障手术渗透率仍较低

1、我国是全球眼病患者最多的国家，屈光不正、干眼症、白内障成为最大眼病群体

根据《国民视觉健康报告》，我国眼病患者基数庞大，其中，近视患者约有6.3亿，干眼症患者近2.9亿，白内障患者达2亿以上。

图1：人一生可能发生的眼病

数据来源：头豹研究院，德邦证券研究院

特别值得注意的是我国青少年近视率过半，近视问题严峻。教育部联合卫生健康委调查结果显示，2019年全国儿童青少年总体近视率为50.2%，受疫情影响，2020年中小学生半年近视率增加了11.7%。

2、中国眼科医疗服务市场规模持续增长，预计2024年达2231亿元

随着现代工作、学习、娱乐用眼强度大幅增加，以及人口老龄化进程不断加速的影响下，眼科疾病诊疗需求持续增长。

根据弗若斯特沙利文预计，中国整体眼科医疗服务市场规模将于2024年达2231亿元，2020-2024CAGR为11.05%，中国眼科医疗市场持续扩容确定性高。

 

图2：中国眼科医疗服务市场规模（亿元）

数据来源：弗若斯特沙利文，《中国卫生健康统计年鉴》，东吴证券研究所

3、我国眼科医疗服务各细分领域发展较为均衡

2019年医学视光、白内障、屈光手术占据了我国眼科医疗服务细分市场的前三位，占比分别高达21.3%、18.1%和16.8%，随后是眼底疾病和眼表疾病，占比分别为14.6%和8.8%。

 

图3：2019年中国眼科医疗服务市场规模占比

数据来源：华厦眼科招股说明书，中国卫生统计年鉴，西南证券整理

4、我国屈光手术渗透率为美国的1/3

屈光手术作为能完全恢复患者视力的唯一途径，2020年，我国屈光矫正治疗手术中近视治疗占比约91%，目前近视手术以激光角膜手术和晶体植入为主。屈光手术适合于20岁以上，且近视程度稳定达2年以上的患者。据统计2018年中国屈光不正20岁以上的患者约有5.2亿人，预计2024年中国20岁以上屈光不正的患者将达到6亿人。

另外，美国2018年近视人群屈光手术比例在0.8%至0.9%之间，我国渗透率约为0.25%，约为美国的1/3，对比美国，仍有较大提升空间。

 

图4：中国、美国近视人群屈光手术渗透率对比

资料来源：国盛证券研报

2014年我国屈光手术市场规模约46.3亿元，2019年增长至194亿元，2015-2019年复合增长率为33.2%。随着屈光不正人数的不断增长、消费升级以及屈光手术术式的不断进步，西南证券预计2020-2024年年均复合增长率为30.3%，2024年我国的屈光手术市场规模将增长至730亿元。

5、我国白内障手术渗透率较低

白内障是一种频发于老年群体的可致盲性眼病，病因由多种因素（如遗传、老化、辐射等）导致晶状体蛋白质变性发生浑浊，光线受阻无法投射在视网膜上，导致视线模糊。据《2018年屈光性白内障手术新进展国际会议》的数据，我国60-89岁人群白内障发病率约为80%，90岁以上人群发病率高达90%以上。

2018年我国白内障手术CSR（每年每百万人白内障手术例数）为2600，与美国（CSR=12100）、日本（CSR=11800）等发达国家，以及部分发展中国家，例如印度（CSR=5800）相比仍有较大差距。

 

图5：全球主要国家白内障手术CSR（2018年）

数据来源：中国防盲治盲网，第三届中国眼健康大会

根据灼识咨询数据，2015年国内白内障手术市场规模约为111.3亿元，2019年增至197.5亿元，2016-2019年复合增长率为15.4%。预计2025年市场规模将达339亿元，2020-2025年复合增长率为10.3%，继续快速增长。

二、供给端：医院数量+眼科医疗人才+医疗设备不断扩充

1、医院数量：民营眼科专科医院数量快速增长、发展迅速

2020年民营眼科医院数量占眼科专科医院的94.7%，其中，2020年公立眼科医院数量56家，2014-2020CAGR为0%；2020年民营眼科医院数量为1061家，2014-2020CAGR为17.5%，在数量和增速上，民营眼科医院显著更高，民营眼科医院市场规模快速扩张。

 

图6：2011-2020年中国眼科医院数量（家）

数据来源：历年中国卫生健康统计年鉴，wind，西南证券整理

2、眼科医疗人才数量：持续扩充

我国眼科专科技术人员数量从2014年的2.4万人增长至2020年的6万人，CAGR为16.8%。其中，2020年我国眼科专科医院执业（助理）医师达1.9万人，注册护士达3万人，2015-2020年间的年复合增长率分别达16.9%和18%，越来越多的医护人员选择到眼科专科医院注册执业。

 

图7：2014-2020年我国眼科专科卫生技术人员数量

数据来源：普瑞眼科招股说明书，中国卫生健康统计年鉴

3、眼科设备端：眼科医疗服务对设备依赖度高，先进设备是眼科医院诊疗的基础

根据中国卫生健康统计年鉴，2020年我国眼科专科医院万元以上设备总价值达130.4亿元，2015-2020年间的年复合增长率达17.9%。

三、行业格局：一超多强

1、门诊量角度：我国眼科服务市场仍以公立为主，民营方面爱尔眼科龙头优势明显

根据国家卫健委和弗若斯特沙利文的估计，2020年我国公立和民营眼科医疗机构的年门诊量分别估计为9640万人次和3920万人次，其中公立眼科机构承担了年总门诊量的71%，民营机构占比约29%。

在民营眼科服务市场中，2020年爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科的年门诊量分别为755、138、74、103、65万人次，分别占民营眼科服务市场中总门诊量的19.26%、3.52%、1.89%、2.63%、1.66%，爱尔眼科以门诊量衡量的民营市场份额远超其它机构，处于绝对优势地位，其余民营眼科机构的市场份额相对分散。

 

图8：2020年我国眼科门诊量情况

资料来源：wind，西南证券整理

2、收入&净利润角度：爱尔眼科一枝独秀，体量远超同行

爱尔眼科在2021年及2022H1营收分别为150、81.1亿元，分别同比增长25.9%、10.3%；2021年及2022H1归母净利润分别为23.2、12.9亿元，分别同比增长34.7%、15.7%，不管从是收入端还是利润端来看，爱尔眼科处于行业绝对龙头地位。

 

图9：各公司收入情况

资料来源：wind，各公司公告，德邦研究院

 

图10：各公司归母净利润情况

资料来源：wind，各公司公告，德邦研究院

3、各公司医院&门诊分布地区角度：爱尔眼科唯一破百家

1）爱尔眼科：截至2022年6月30日，公司境内医院187家，门诊部132家。

2）何氏眼科：截至2022H1，共有35家医院及55家门诊，主要集中在东北地区。

3）华厦眼科：截至2022.10，共有57家医院及23家视光中心。

4）普瑞眼科：截至2022H1，共有23家医院及3家门诊，医院布局集中在直辖市或省会城市，分布于东北、华北、华中、华东、西南、西北等地，辐射全国，其中在成都、昆明、合肥、乌市、兰州等地布局较早，在当地具备一定影响力；

4、员工规模角度：爱尔眼科唯一破万人数

1）爱尔眼科2021年人工人数为2.7万人，团队规模行业领先，相较于2017年扩张了1.1万人，2017-2021年员工人数的CAGR为14.5%，扩张速度行业领先。

2）华厦眼科员工规模稳中向上，2021年员工人数分别为5777人，2017-2021年CAGR为1.9%。

3）普瑞眼科，2021年员工人数分别为3090人，2017-2021年CAGR为4.2%。

4）何氏眼科员工扩张速度较快，2021年为2806人，相较于2017年扩张了1172人，2017-2021年员工人数的CAGR为14.5%。

 

图11：2021年各公司员工人数

资料来源：易方达指数通整理

总结：

 

综合来看，我国眼科市场潜力巨大，眼科医疗服务市场规模超千亿并且高速增长，屈光、白内障手术渗透率仍较低，随着医院数量+眼科医疗人才+医疗设备等供给端的不断扩充，眼科医疗服务行业有望保持高速增长。医药ETF(SH512010)成分股中蕴含何氏眼科、普瑞眼科、爱尔眼科等多个眼科医疗服务龙头（仅作为对指数成份股的客观展示，不作任何个股推荐），关注医药ETF(SH512010)一键分享眼科医疗服务赛道快速发展红利。