4、日元国际化缓慢甚至倒退的阶段——1990年代

1990年代，日本出现了战后最严重的金融危机，导致日本经济陷入持续的低迷。受此影响，日元国际化进程也出现了停滞甚至倒退的局面。在国际贸易中，出口贸易日元结算的比例由1990年的37.5%降至2000年的36.1%，进口贸易日元结算的比例由1990年的14.5%升至2000年的23.5%。在全球债券市场上，日元债券的比重由1995年的17.3%下降至2000年的8.6%；在发达国家银行全部对外金融资产中，日元资产所占比重由1990年的10.2%降至2000年的8.7%；在全球外汇储备中，日元资产的比重也出现了明显的下降，由1990年的8.5%降至2000年的5.1%，目前更下降到3.3%的低位。

二、日元国际化进程的经验与教训

1、日本宏观经济政策失误，尤其是货币政策独立性不够。

1987年美国出现股灾后，要求日本配合美国以期降低利率，而此时日本正面临较大的流动性过多压力。面对美国的要求，日本政府没能根据自身经济情况制定货币政策，而是采取了降低利率的宽松货币政策，致使国内产生了严重的股票市场和房地产市场泡沫。1990年资产泡沫破灭不仅导致日本出现金融危机和经济衰退，而且使得日元国际化进程出现倒退。

2、日元升值过快。

随着日本经济的增长，日元面临很大的升值压力。因此，在1971年布雷顿森林体系走向解体之后直至1995年，日元一直处于甚至通道之中。正是因为日元具有较大的升值空间，因此各国货币当局和投资者都愿意接受日元资产，这有助于日元走向国际化。但是，在美国的压力下，日元在1985年后进入了快速升值的阶段，致使未来的升值预期空间变小，尤其是在1990年金融危机后，日元升值基本到位，各国货币当局和投资者逐渐看淡日元，逐渐减持日元资产，致使日元国际化进程逆转。

3、日本贸易结构影响了日元的国际化发展。

日本贸易结构的突出特征是出口主要面向美国和欧洲等发达国家，进口主要是新兴市场国家的矿产资源，这就使得日本在进出口结算中推广日元结算的议价能力相对有限。

4、忽视了日元货币区的建立。

日本政府在推进日元国际化进程中，忽视了日元货币区的建立，使得日元孤军深入。无论是在当年美元的国际化，还是德国马克的国际化进程中，一个关键的环节就是围绕美元或德国马克建立一个货币区。这不仅有利于通过区域化实现国际化的目标，而且可以有效地扩大本币使用区域的经济实力，抵御外来冲击。日本在日元国际化过程中，没能有效地扩展日元货币区，虽然日本与东亚国家的贸易往来很多，但是东亚国家大多是以美元作为国际贸易的计价和清算货币，甚至一些国家是采取盯住美元的汇率制度，这就使得日元身处美元货币区之中。